特高压直流是跨区大规模输电的最佳解决方案。

特高压直流输电效率高，在远距离输电上相比于交流输电具有经济性优势。

此外，根据中国工程院对于我国电网发展规划的建议，出于电网安全性等因素考虑，我国电网分区域运行的现状将长期保持不变。

直流输电以其可异步联网、隔离电网不扩大事故风险等优点，成为了解决跨区大规模输电的最佳解决方案。

我国是世界上直流输电应用最广泛的国家，但在发展过程中也存在一些问题，主要体现在部分输电通道利用率不高以及建设协调难度加大等，部分人士对此尚有疑虑。

申万宏源认为，在双碳背景下，特高压直流输电发展的一些根本逻辑已经发生了扭转，上述问题将得到解决，特高压直流建设已经不存在明显的困难。

第二批风光大基地规划及外送规模已经明确，十五五前将全部建设完成，其中外送规模315GW，因此特高压直流需求具有高度确定性。

据偏保守测算，十四五、十五五年均开工建设4~5条特高压直流，相比于十三五的年均2条明显放量。

柔性直流相比于常规直流，有有功功率和无功功率解耦控制、潮流可快速反向、无需强电网支撑等优点，特别适合以新能源为主的新型电力系统。

其作用将主要体现在三大应用场景：

• 远海大型海上风电送出；

• LCC-VSC混合技术路线有效解决直流落点密集区域的特高压直流换相失败问题；

• 柔性直流互联增加电网互济能力，提高供电可靠性和效率。

申万宏源认为，核心设备市场竞争格局良好，行业壁垒高，关注以下三大环节。

① 换流阀及直流控保环节

经测算十四五和十五五期间，常规换流阀、柔性换流阀和直流控保总价值量高达742亿元，国电南瑞在三个环节市占率均接近50%，稳居第一，是最受益的厂商之一。许继电气市占率排名第二，直流输电板块在公司营收占比较高，享受充分的弹性。

② IGBT国产替代

柔性直流最重要的组部件IGBT以往主要从英飞凌等海外厂商进口。随着国电南瑞和时代电气逐步攻克技术难关，未来柔直IGBT国产化率有望大幅上升。

③ 换流变环节

换流变是特高压直流价值量最高的设备，经测算十四五和十五五总价值量接近1000亿元。特变电工、中国西电、保变电气的市占率稳居前三。换流变运输成本高，未来特高压直流主要以三北地区为主，三个厂商在运输成本上有一定优势，市占率有望进一步提高。

④ 直流穿墙套管环节

特高压直流穿墙套管以往主要依赖进口，随着中国西电和平高电气成功将其国产化，未来直流穿墙套管国产化率有望大幅提升。

⑤ 直流海缆环节

十四五期间海上柔直将有所发展，预计随着海上风电成本进一步下降，十五五期间海上柔直将大规模铺开。直流海缆作为海上柔直竞争格局最好的环节，将充分受益。

⑥ 阀冷设备环节

换流阀冷却设备行业集中度高，主要由高澜股份和河南晶锐（未上市）供货。柔性换流阀发热量大，对冷却设备需求更高。

以上相关公司中，重点推荐：许继电气，国电南瑞。