食品饮料行业周报：顺势而为，茅五挺价
行业周报 行业报告 食品饮料 2015年08月23日 食品饮料行业周报 顺势而为，茅五挺价 请务必阅读正文后免责条款 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 行业专题：《十三五规划在即，关注食品五方面投资机会》（2015-8-14） 深度报告：《安琪酵母：15-16年业绩有望持续超预期，再次强调现在仍是买入良机》（2015/7/24） 深度报告：《克明面业：依托传统业务寻求新机会，优势明显向平台型企业靠拢》（2015/7/13） 深度报告：《贝因美：行业变化带来双重压力，调整效果待观察》（2015/7/8） 证券分析师 文献 投资咨询资格编号 S1060511010014 0755-22627143 WENXIAN001@pingan.com.cn 汤玮亮 投资咨询资格编号 S1060512040001 0755-22624571 TANGWEILIANG978@pingan.com.cn 研究助理 王俏怡 一般从业资格编号 S1060113110013 0755-22626689 WANGQIAOYI597@pingan.com.cn 张宇光 一般从业资格编号 S1060113090015 0755-22627694 ZHANGYUGUANG467@pingan.com.cn 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 顺势而为，茅五挺价。8月17日-8月21日，食品饮料行业（-10.0%）跑赢沪深300指数（-12.0%），涨幅排名7/28，市场调整期食品饮料体现了较好的防御性，其中非一线白酒（-15.6%）跌幅较大，估计主要由于部分品种前期估值偏高。8月初五粮液提出厂价50元后，严格管控大商货源，8月14日要求提高出货价至659元。8月15日，茅台要求合同量10吨及以上经销商出货价不得低于850元。据我们最新跟踪，现阶段茅台、五粮液一批价已分别普遍回升至830元、620元以上。我们认为，茅台五粮液同时挺价，并非头脑发热，而是顺势而为。行业通过降价抢位的阶段已经过去，茅台、五粮液均需重回价格与品牌的互相强化。现阶段，渠道库存低点、高端白酒需求增长、茅台15年计划压力低、通胀概率大等基础因素存在，挺价成功的概率较大，中秋国庆销售将成为茅五股价表现的催化剂。近期非一线白酒的回调也提供了介入机会，一方面国企改革迭加并购重组，首选老白干，另一方面，茅五挺价打开200-400元价格带消费升级空间，相关企业将显著受益，如水井坊、山西汾酒等。 最新投资组合：五粮液(32.0%)、安琪酵母(23.0%)、老白干酒(20.2%)、伊利股份(17.0%)、大北农(7.9%)。受益于低渠道库存、高端白酒需求稳步增长，加上五粮液酒厂提价，五粮液、茅台一批价当前正如期上升。五粮液正筹划以定增方式实现员工持股，迭加中秋国庆小旺季一批价顺价预期，均利好股价上升，仍强烈建议关注。老白干酒上周公告非公开发行反馈意见回复，表明其定增过会可能临近，当前公司迭加利润率持续大幅回升、国企改革兼并购重组龙头、中档酒持续增长前景佳等多重有利因素，回调正是加仓良机。伊利相对蒙牛等主要对手竞争优势明显，市场份额提升趋势明确，预计旺旺、蒙牛中报可能再次推动市场认知该逻辑。同时，公司管理层承诺6个月内不减持、推动股票回购等稳定股价计划，我们乐观看待公司股价前景。继续维持2H14以来对安琪的判断，即利润率回升弹性和持续性均好、国际扩张、国企改革和可能资本事项等在16年之前难变，正逐步成市场共识，股价仍有空间。8月中旬，猪价振荡趋稳，我们估计7月底8月初的集中出栏可能告一段落，后市猪价仍看涨。看好大北农构筑产业链中长期竞争优势的能力，互联网改造产业也将逐步落地，其是最可能的猪产业整合赢家，2H15利润增速大幅回升也将利好股价。 本周重点更新提示：大北农：考虑生猪存栏回升速度低于预期，下调15年EPS预测值约29%。 风险提示：经济增速下滑导致消费增速低于预期，重大食品安全事件。 -50%0%50%100%150%Aug-14Dec-14Apr-15沪深300 食品饮料 证券研究报告 股票名称 股价（元） EPS P/E 评级 15年EPS 最新调整 8月21日 2014A 2015E 2016E 2014A 2015E 2016E 大北农 12.68 0.29 0.27 0.44 43.7 46.9 28.8 强烈推荐 29%（8月19日） 食品饮料·行业周报 正文目录 一、每周观点、投资组合和盈利预测 ................................................................................. 4 1.1每周观点和投资组合 .................................................................................................... 4 1.2重点公司盈利预测&调整 .............................................................................................. 5 二、市场一周：食品饮料行业跑赢市场 ............................................................................. 6 2.1一周涨跌：其他主题类涨幅最大 .................................................................................. 6 2.2估值比较 ...................................................................................................................... 8 三、产业链数据跟踪 .......................................................................................................... 9 四、核心跟踪公司最新观点.............................................................................................. 13 4.1贵州茅台：终端需求较好，涨价可能最早在16年春节前 ......................................... 13 4.2三全食品：定增用于产能扩张，新老业务齐头并进 ................................................... 13 4.3海天味业：2Q15净利略超预期，市场短期有压力 .................................................... 14 4.4伊利股份：液态奶市占率持续提升，维持“强烈推荐”................................................. 14 4.5光明乳业：光明集团奶牛养殖资产注入，未来可能仍有并购重组 ............................. 14 4.6双汇发展：2Q15进口肉替代推动吨利提升，净利降幅收窄符合预期 ....................... 15 4.7大北农：猪饲料整合赢家不二之选，看好未来12个月股价 ...................................... 15 4.8安琪酵母：2Q15高增长仅是开始，现在仍是买入良机 ............................................. 15 4.9五粮液：产业链复苏至少可持续2-3年 ..................................................................... 16 五、最近一月研究精选 ..................................................................................................... 16 5.1 行业专题报告：《十三五规划在即，关注食品五方面投资机会》（2015-8-14） ........ 16 5.2五粮液跟踪：《提出厂价推动一批价回升》（2015-8-4） ............................................ 16 5.3安琪酵母深度：《15-16年业绩有望持续超预期，再次强调现在仍是买入良机》（2015-7-24） ................................................................................................................. 16 5.4 最近一月研究成果总览 ............................................................................................. 17 六、每周动态观察：公司公告 .......................................................................................... 17 七、研究员备忘：限售解禁/定期报告/股东会/定增进度 .................................................. 18 7.1未来一月重要事件备忘：财报披露/限售股解禁/股东会 ............................................. 18 7.2公司定增状态备忘 ...................................................................................................... 19 食品饮料·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 3 / 21 食品饮料周报 图表目录 图表1 推荐组合 .................................................................................................................... 4 图表2 回报趋势图 ................................................................................................................ 5 图表3 重点公司年度盈利预测 ..................
