投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 宏观组： 研究员 朱润宇 0571-28898750 zry@citicsf.com 从业资格号F0275216 投资咨询号Z0003006 近期相关报告： 美经济再起航，金银再度受压 2015-06-01 继续买入 2015-05-17 资金显著流出，行情陷入胶着 2015-05-10 中信期货研究|贵金属(黄金白银)策略日报2015-08-20 美国通胀不及预期，贵金属上涨 策略摘要 观点及操作建议： 外盘：周三，美国7月CPI环比增长0.1%，小幅不及预期的0.2%；此外，美联储7月会议纪要显示，美联储加息条件正在接近，美联储官员看到了劳动力市场复苏的更广阔的空间，但他们对于通胀正朝着美联储的目标发展，需要更多的信心，美国通胀数据不及预期，贵金属走高。 我们更倾向于12月加息概率大于9月，预计贵金属将重回弱走势，目前来看美联储加息的重要观察数据主要有，一，就业，目前就业水平和薪酬水平都较前期有一定改善，二，通胀，7、8月份原油价格大幅下行可能为加息带来扰动，关注周三公布的美国7月CPI数据。建议逢高建空单，黄金主力合约内盘236.4元/克止损，218元/克止盈，外盘1125.7美元/盎司止损，1178美元/盎司止盈；白银主力合约内盘3563元/千克止损，3183元/千克止盈，外盘15.5美元/盎司止损，14.35美元/盎司止盈。中长期来看，美联储加息完成，贵金属完成最后一跌后，将出现抄底机会，因此中线操作上以逢低做多为主要思路，不考虑参与阶段性的空单，激进投资者参与的空单触及60日线离场。 内盘：周三，美国7月CPI环比增长0.1%，小幅不及预期的0.2%；此外，美联储7月会议纪要显示，美联储加息条件正在接近，美联储官员看到了劳动力市场复苏的更广阔的空间，但他们对于通胀正朝着美联储的目标发展，需要更多的信心，美国通胀数据不及预期，贵金属走高。 我们更倾向于12月加息概率大于9月，预计贵金属将重回弱走势，目前来看美联储加息的重要观察数据主要有，一，就业，目前就业水平和薪酬水平都较前期有一定改善，二，通胀，7、8月份原油价格大幅下行可能为加息带来扰动，关注周三公布的美国7月CPI数据。建议逢高建空单，黄金主力合约内盘236.4元/克止损，218元/克止盈，外盘1125.7美元/盎司止损，1178美元/盎司止盈；白银主力合约内盘3563元/千克止损，3183元/千克止盈，外盘15.5美元/盎司止损，14.35美元/盎司止盈。中线操作上我们依旧建议逢低做多，不参与空单，激进投资者参与的短期空单触及60日线离场。 重点关注： 1.美联储议息会议； 2.欧美通胀回升； 3.欧美经济回升力度。 风险因子： 中信期货研究|贵金属(黄金白银)策略日报 2015年8月20日2/ 8 1.欧美通胀回升力度不及预期； 2.美联储意外加速加息行动。 中信期货研究|贵金属(黄金白银)策略日报 2015年8月20日3/ 8 宏观要闻和检测指标变化 时间 内容 周报前瞻预测 实际数据和事件影响点评 8.18 美国7月新屋开工率 偏多 偏多。7月新屋开工超预期增长，创近八年来新高，美国房产市场今年下半年有望稳步回升，支撑美国经济持续回暖。 8.19 美国7月CPI 偏空 偏空。受原油等大宗商品价格下行影响，美国7月通胀继续低迷，但美国经济整体继续扩张。 8.20 德国7月PPI 偏多 8.20 美国上周首申失业金人数 偏空 8.21 欧元区、德国、法国8月制造业PMI初值 偏多 重要数据图表： 1、上期所贵金属市场运行概况 合约 最新收盘价 涨跌 日涨跌幅 持仓量 日增仓 AU1512.SHF 234.80 2.85 1.23 229166 3860 AG1512.SHF 3459.00 67.00 1.98 528522 4360 2、金交所贵金属市场运行情况 合约 最新收盘价 涨跌 日涨跌幅 持仓量 日增仓 AU(T+D).SGE 232.61 2.27 0.99 159614 -3002 AG(T+D).SGE 3414.00 56.00 1.67 4794184 39068 3、金银期货 图1: SHFE黄金主力合约 图2: SHFE白银主力合约 数据来源：博易大师中信期货研究部数据来源：博易大师中信期货研究部 图3: COMEX黄金连续合约 图4: COMEX白银连续合约 中信期货研究|贵金属(黄金白银)策略日报 2015年8月20日4/ 8 数据来源：博易大师中信期货研究部数据来源：博易大师中信期货研究部 4、金银现货 图5: 金交所黄金(T+D)单位：元/克&千克 图6: 金交所白银(T+D)单位：元/千克&千克 020000400006000080000100000120000200210220230240250260270Oct/14Dec/14Feb/15Apr/15Jun/15上海金交所黄金现货:成交量:AuT+D上海金交所黄金现货:收盘价:AuT+D 02000000400000060000008000000100000001200000014000000250027002900310033003500370039004100Oct/14Dec/14Feb/15Apr/15Jun/15上海金交所白银现货:成交量:Ag(T+D)上海金交所白银现货:收盘价:Ag(T+D) 数据来源：Wind中信期货研究部数据来源：Wind中信期货研究部 图7: 伦敦现货黄金单位：美元/盎司 图8: 伦敦现货白银单位：美元/盎司 1050110011501200125013001350Oct/14Dec/ 14Feb/15Apr/15Jun/15伦敦现货黄金:以美元计价 101316192225Oct/14Dec/ 14Feb/15Apr/15Jun/15伦敦现货白银:以美元计价 数据来源：Wind中信期货研究部数据来源：Wind中信期货研究部 5、金银比价和期现价差 图9: 上交所金银期货比价 图10: 伦敦现货金银比价 中信期货研究|贵金属(黄金白银)策略日报 2015年8月20日5/ 8 1213141516171819Aug/13Dec/13Apr/14Aug/14Dec/14Apr/15GOLD/SILVER（SHFE） 50556065707580Aug/13Dec/13Apr/14Aug/14Dec/14Apr/15GOLD/SILVER（LONDON） 数据来源：Wind中信期货研究部数据来源：Wind中信期货研究部 图11: 国内黄金期现货价差单位：元/克 图12: 国内白银期现货价差元/千克 00.511.522.533.544.55Jan/15Feb/15Mar/15Apr/15May/15Jun/15Jul/15GOLD（SHFE-SGE） -40-20020406080100120140160Feb/15Mar/15Apr/15May/15Jun/15SILVER（SHFE-SGE） 数据来源：Wind中信期货研究部数据来源：Wind中信期货研究部 6、金银库存 图13: 上交所黄金库存单位：千克 图14: 上交所白银库存单位：千克 0100020003000400050006000May/13Nov/13May/14Nov/14May/15库存期货:黄金 0100000200000300000400000500000600000700000800000900000May/13Nov/13May/14Nov/14May/15库存期货:白银 数据来源：Wind中信期货研究部数据来源：Wind中信期货研究部 图15: COMEX黄金库存单位：千克 图16: COMEX白银库存单位：千克 中信期货研究|贵金属(黄金白银)策略日报 2015年8月20日6/ 8 600000065000007000000750000080000008500000900000095000001000000010500000Dec/ 13Mar/14Jun/14Sep/14Dec/14Mar/15Jun/15COMEX:黄金:库存 150000000155000000160000000165000000170000000175000000180000000185000000190000000Dec/ 13Apr/14Aug/14Dec/ 14Apr/15COMEX:银:库存 数据来源：Wind中信期货研究部数据来源：Wind中信期货研究部 7、金银ETF 图17: SPDR黄金ETF日变动单位：吨&% 图18: SLV白银ETF日变动单位：吨&% -15-10-505101520600.00650.00700.00750.00800.00850.00900.00950.001,000.00Aug/13Dec/ 13Apr/14Aug/14Dec/14Apr/15日变动SPDR:黄金ETF:持有量(吨) -250-200-150-100-5005010015020090009500100001050011000Aug/13Dec/ 13Apr/14Aug/14Dec/14Apr/15日变动（右）SLV:白银ETF:持仓量(吨) 数据来源：Bloomberg中信期货研究部数据来源：Bloomberg中信期货研究部 8、COMEX金银周持仓 图19: COMEX黄金持仓头寸单位：%&张 图20: COMEX白银持仓头寸单位：%&张 020000400006000080000100000120000140000160000180000200000-50-30-101030507023/Sep23/Nov23/Jan23/Mar23/MayW%WBBG CFTC CME 黄金非商业期货净头寸 0100002000030000400005000060000-100-80-60-40-2002040608010023/Sep23/Nov23/Jan23/Mar23/MayW%WBBG CFTC CME 白银非商业期货净头寸 数据来源：Bloomberg中信期货研究部数据来源：Bloomberg中信期货研究部 中信期货研究|贵金属(黄金白银)策略日报 2015年8月20日7/ 8 免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使中信期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使中信期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属中信期货有限公司。未经中信期货有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司的商标、服务标记及标记。 此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被中信期货有限公司认为可靠，但中信期货有限公司不能担保其准确性或完整性，而中信期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。中信期货有限公司可发出其它与本报告所 中信期货研究|贵金属(黄金白银)策略日报 2015年8月20日8/ 8 载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别