您的浏览器禁用了JavaScript(一种计算机语言,用以实现您与网页的交互),请解除该禁用,或者联系我们。CHICONY ELECTRONICS(2385.TT):持有:保证金缺失第二季度收益_【发现报告】
当前位置:首页/行业研究/报告详情/

CHICONY ELECTRONICS(2385.TT):持有:保证金缺失第二季度收益

金融2015-08-12Carrie、Li、David、Huang、Jenny、Lai汇丰银行北***
CHICONY ELECTRONICS(2385.TT):持有:保证金缺失第二季度收益

Flashnote电信,媒体与技术计算机与外围设备股权–台湾保持目标价(TWD)85.00股价(TWD)79.90上升/下降(%)6.4性能1M3M1200万绝对值(%)-1.0-11.2-4.2相对^(%)5.12.44.6索引^台湾加权RIC2385.TW彭博2385 TT市值(美元)1,733市值(TWDm)55,797企业价值(TWDm)51001自由流通量(%)602015年8月12日刘嘉玲*分析员汇丰证券(台湾)有限公司+8862 6631 2864黄大卫*关联汇丰证券(台湾)有限公司+886 2 6631 2865赖珍妮*分析员汇丰证券(台湾)有限公司+886 2 6631 2860在以下网址查看汇丰银行全球研究部:http://www.research.hsbc.com*由汇丰证券(美国)公司的非美国分支机构雇用,未根据FINRA规定进行注册/认证报告发行人:汇丰证券(台湾)股份有限公司免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读奇科尼电子(2385 TT)持有:第二季度利润率差 尽管较高的非运营收益和较低的税率提振了利润,但第二季度的利润率还是错过了利润率 第三季度指导低于预期;共识2H盈利预测面临下行风险 基于13倍(不变)的远期收益估算,维持目标价为TWD85(原为TWD87)的目标价2Q利润率下降。公布的净利润为新台币10.4亿新台币,环比增长72%,同比增长3%。该数字比HSBCe /共识高出9%,主要是由于更高的非运营收益(投资处置和外汇收益)和较低的税率(13%)。 Chicony先前曾指导第二季度销售环比增长10-15%,营业利润率在5.5-6.0%的范围内。尽管报告的销售增长在指导范围内下降了13%,但第二季度的OPM为4.8%(GPM为14.3%,环比持平)低于预期,这是由于PC需求疲软,劳动力成本上涨和TWD升值所致。利润。3Q指引显示市场对2H盈利的共识预期面临下行风险。Chicony预计2015年第3季度销售额环比增长5-10%,营业利润率在5.5- 6.0%的范围内。尽管目前订单可见度有限,但预计第四季度销售额将环比增长。虽然3季度销售指引与我们最近降低的预期相符(我们预测3季度销售将环比增长7%;请参考我们的报告NB疲软,以压制7月27日的2H势头),但低于市场预期的13季度销售增长-14%,OPM为6.6%,这表明市场对2H盈利预测的下行风险。管理层先前曾预计今年的销售额将同比增长10-15%,OP则将同比增长20%。该公司现在预计OPM将低于去年,而收益可能会同比持平,比市场预期低约10%。维持持有评级,目标价为新台币85元。我们将FY15E / 16E的盈利预测分别下调2%和4%,以反映2Q业绩和3Q指引,以及鉴于1H疲软而下调的利润率假设。对于2015财年,我们将销售增长率预测为4%,并将净利润同比保持不变。我们的目标价现在定为TWD85(原为TWD87),仍基于13倍远期收益。尽管最近的股价调整可能导致2季度利润率和3季度前景疲软,但缺乏短期催化剂将使该股难以跑赢大盘。 70%+的稳定派息应作为下行缓冲。Chicony:估值摘要TWDm / TWD收入负面评论每股收益缺点每股收益市盈率(x)市净率(x)净资产收益率(%)201480,1106.1912.92.619.12015年83,54888,0076.266.6012.82.518.62016年88,25696,9706.617.7712.12.418.9资料来源:公司数据,汇丰银行和彭博社共识。 abcChicony Electronics(2385 TT)电脑和外围设备2015年8月12日2资料来源:汇丰银行99948984797469645920152016相对台湾加权指数价格相对99948984797469645920132014奇科尼电子有限公司财务与估值财务报表年至12 / 2014a 12 / 2015e 12 / 2016e12 / 2017e损益摘要(TWDm)收入80,11083,54888,25692,123息税折旧摊销前利润6,4976,2756,5946,806折旧及摊销-1,816-1,766-1,717-1,669营业利润/息税前利润4,6804,5094,8785,137净利息-45-49-49-49PBT5,6055,4065,7396,098汇丰PBT5,6055,4065,7396,098税收-1,018-813-1,037-1,089净利4,0804,1254,3574,644汇丰净利润4,0804,1254,3574,644现金流量摘要(TWDm)经营现金流量4,8303,6043,4923,760资本支出-2,000-1,500-1,000-1,000投资产生的现金流量-2,000-800-900-938股利-2,592-2,796-2,827-2,986净债务变化762992235164FCF权益3,4343,9134,5084,668资产负债表摘要(TWDm)无形固定资产1,4433,6743,6544,952有形固定资产12,37812,31411,80111,336当前资产38,21439,06342,04643,929现金及其他6,9716,4796,7447,080总资产53,05455,99058,45961,196经营负债25,83727,51028,56729,882债务总额2,1212,6213,1213,621净债务-4,850-3,858-3,623-3,459股东资金21,80122,56323,47524,398投入资金19,22821,06222,19023,255比率,增长和每股分析估值数据年到12 / 2014a12 / 2015e12 / 2016e12 / 2017e电动汽车/销售0.60.60.60.6EV / EBITDA7.78.17.87.5电动/ IC2.62.42.32.2PE *12.912.812.111.3P /账面价值2.62.52.42.3FCF产率(%)6.37.18.28.5股息收益率(%)5.85.96.26.3注:* =基于汇丰每股收益(完全稀释) 注意:2015年8月12日收盘价年到12 / 2014a12 / 2015e12 / 2016e12 / 2017e同比变化收入7.54.35.64.4息税折旧摊销前利润8.2-3.45.13.2营业利润10.1-3.78.25.3PBT12.5-3.56.16.3汇丰每股收益6.41.15.66.6比例(%)收益/ IC(x)4.54.14.14.1投资回报率21.419.018.518.6鱼子19.118.618.919.4资产回报率8.88.48.28.4EBITDA利润率8.17.57.57.4营业利润率5.85.45.55.6EBITDA /净利息(x)143.4128.2134.7139.0净债务/权益-19.3-14.9-13.5-12.5净债务/ EBITDA(x)-0.7-0.6-0.5-0.5每股数据(TWD)每股收益报告(完全稀释)6.196.266.617.04汇丰每股收益(全面摊薄)6.196.266.617.04DPS4.654.704.975.05账面价值30.9632.0433.3434.65 abcChicony Electronics(2385 TT)电脑和外围设备2015年8月12日3Chicony:2015年第二季度盈利回顾TWD百万实际汇丰银行区别共识区别收入20,26120,2590%20,548-1%毛利2,8923,165-9%3,183-9%运营支出1,9262,026-5%1,998-4%营业利润9661,140-15%1,185-18%非操作41828348%107不适用税前收益1,3841,422-3%1,2927%净收入1,0359539%9489%每股收益(TWD)1.571.4211%1.3715%保证金毛利率14.3%15.6%-135 bps15.5%-122 bps营业利润率4.8%5.6%-86 bps5.8%-100 bps净利润5.1%4.7%40个基点4.6%50个基点资料来源:公司数据,汇丰银行,彭博共识。Chicony:收益估算修订台币 Revi 2015esed2016年 2015年以前ous2016年 更改 2015年2016年收入83,54888,25683,54688,2560%0%毛利12,44213,26213,08413,812-5%-4%毛利率14.9%15.0%15.7%15.6%-77个基点-62个基点营业利润4,5094,8784,8705,246-7%-7%运营保证金5.4%5.5%5.8%5.9%-43 bps-42个基点净收入4,1254,3574,1914,544-2%-4%资料来源:汇丰银行的估算。Chicony:季度收益预测台币2015年1季度2015年第二季度2015年第3季度2015年第4季度1Q16e16年2季度16年3季度16年4季度2015年2016年收入18,00320,26121,69523,58919,14320,26422,59626,25383,54888,256毛利2,5822,8923,3113,6572,7323,0643,5043,96212,44213,262营业收入7599661,2501,5348751,0991,3571,5474,5094,878净收入6021,0351,1321,3567861,0431,2011,3274,1254,357每股收益(TWD)0.911.571.722.061.191.581.822.016.266.61利润率(%)毛利率14.314.315.315.514.315.115.515.114.915.0营业利润率4.24.85.86.54.65.46.05.95.45.5净利润3.35.15.25.74.15.15.35.14.94.9连续增长(%)收入(26)1379(19)6121646净收入(57)72920(42)33151016同比增长(%)收入678(2)6041146净收入(11)312(2)3116(2)16资料来源:公司数据和汇丰银行的估算。估值与风险我们看到13倍(不变)的2H15e-1H16e(2Q15-1Q16e之前)EPS的公允价值为TWD6.55,这为我们提供了TWD85(TWD87之前)的公允目标价。 13倍的目标倍数处于历史交易区间的高端,以反映潜在客户组合/产品组合突破带来的增长机会。我们将新台币85元的公允价值目标价设为对该股实际当前价值的评估。这意味着当前股价有6.4%的上涨空间;因此,我们维持持有评级。上行风险包括笔记本电脑行业的增长超出预期,以及平板电脑键盘带来的利润率显着增长。下行风险包括原材料价格和人工成本上涨,价格竞争加剧导致平均售价下降和台币升值。 abcChicony Electronics(2385 TT)电脑和外围设备2015年8月12日4披露附录分析师认证下列主要负责本报告的分析师,经济学家和/或策略师,证明对主题证券或发行人的意见(和/或本文中表达的任何其他观点或预测准确地反映了他们的个人观点,并且其补偿的任何部分均与本研究中包含的特定建议或观点没有,直接或间接相关。报告:刘嘉玲,黄大卫和赖珍妮重要披露股票:股票评级和财务分析基础汇丰(HSBC)认为,投资者决定购买或出售股票应取决于个人情况,例如投资者的现有持股,风险承受能力和其他考虑因素,并且投资者在做出投资决定时会利用各种纪律和投资视野。评级不应作为投资建议单独使用或依赖。不同的证券公司使用各种评级术语以及不同的评级系统来描述其建议,因此,投资者应仔细阅读每份研究报告中所用评级的定义。此外,投资者应仔细阅读整个研究报告,不要从评级中推断其内容,因为研究报告包含有关分析师观点和评级依据的更完整的信

关于我们

发现报告是苏州互方得信息科技有限公司推出的专业研报平台。平台全面覆盖宏观策略、行业分析、公司研究、财报、招股书、定制报告等内容。通过前沿的技术和便捷的产品体验,为金融从业人员、投资者、市场运营等提供信息获取和整合的专业服务。

商务合作、企业采购、机构入驻、报告发布 > 添加微信:hufangde04

联系我们

0512-88971002

hfd04@hufangde.com

中国(江苏)自由贸易试验区苏州片区苏州工业园区旺墩路269号星座商务广场1幢圆融中心33楼

微信公众号

微信公众号
公众号
小程序
kefu
联系客服
kefu
社群