投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 朱文君 021-61017300-832 zhuwenjun@citicsf.com 从业资格号F3006678 郑琼香 0755-23993742 zhengqxi@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询资格号：Z0002147 吴锴 0755-83212742 wukai@citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询资格号：Z0010134 中信期货研究|有色金属策略周报（铜） 2015-06-15 ） 2014-10-27 铜消费淡季预期增强 美元回调未能提振铜价 策略摘要： 投资策略： 整体来看，铜基本面偏弱状况难有改善。进入6月中旬之后，虽然资本市场流动性偏松，但对于始终被银行抽贷、限贷的铜行业来说，资金压力增大。下周铜进入交割，交割后若现货升水继续维持低位，甚至出现贴水的话，市场将提升淡季忧虑。操作方面，铜价继续处于震荡下跌趋势，维持偏空操作思路不变，前期空单继续持有，若配合现货面的进一步走弱，可择机反弹少量加空。 重要的变化： 1. 美国商品期货交易委员会(CFTC)周五(6月12日)公布的周度报告显示，截至6月9日当周，对冲基金和基金经理大幅减持了Comex黄金、白银以及铜期货及期权净多头头寸。 CFTC：截至6月9日一周，美元净多头355亿美元，增加1.8%。 2. 中国5月精炼铜产量环比增加8.1%，逆转上月跌势并触及年内高位，因价格走强激励一些生产商增加产出。 国家统计局周五公布的数据显示，中国5月精炼铜产量为652,379吨，高于4月的603,498吨，同比增加5.52%。 今年前5个月，中国精炼铜产量为310万吨，同比增加9.5%。 3. 17家央企违反八项规定被通报，南方电网涉7件。 4. 近期LME库存虽然出现回落，最新报31.4万吨较5月初34万吨一线高位已回落近3万吨。但从LME0-3结构来看，贴水状态未有改善。此外，LME注销仓单比例亦出现大幅度回落，最新为23.73%较5月以来长期运行在30%上方出现了明显回落。 本周展望： 近期铜精矿现货市场干净矿TC有所回落，部分至90美元下方，但据了解铜精矿整体供应并未减少，近期铜精矿现货TC回落部分源于炼厂下半年现货采购量提升的影响，加上市场混矿对干净矿需求依然较大，矿结构的变化令现货市场流通干净矿减少。而从炼厂上半年集中检修，下半年产量释放将增加铜精矿需求，但消费端至今未有明显旺季现象，进入6月中下旬后，市场对于淡季忧虑提升。由此可见，后期市场供应增加，需求疲弱的境况将加重。 消息面，17家央企违反八项规定被通报，其中南方电网涉7件。一方面反腐继续影响电力方面招标，此外年内电网重心向特高压倾斜，虽拉动了钢芯铝绞线、铝合金绞线等特高压架空线的需求，但电缆企业普遍表示下半年铜缆开工率堪忧，电网招标量下降，工程项目未有起色，房地产市场新开工、竣工负增长，电缆需求面基本无亮点。 风险点： 1、厄尔尼诺影响铜矿产量。 2、中国经济偏弱再推降准降息，短期提振价格。 中信期货研究|策略周报（铜） 2015年6月14日 2 / 9 一周要闻及市场表现 周内美元未能延续强势，日本央行总裁黑田东彦一句“日元已非常疲弱”的表态一度打压美元/日元挫至两周低点，美元周线收阴1.49%。美元回落未能支撑铜价低位反弹，伦铜周线收出长上引阴线，日线周线均跌破均线支撑。周五虽然在周四大跌之后有所止跌小幅反弹，而周五上期所公布当周铜库存再次减少10567吨至134816吨，但反弹力度略显偏弱，最新伦铜报5915美元/吨。 现货市场，周五上海电解铜现货对当月合约报平水-升水60元/吨，下游在铜价大跌破位43000元后，增加入市接货量，周末成交明显改善。午后沪期铜重心下沉，好铜极端低价已报升水20元/吨，主流报平水-升水40元/吨，成交不及午前。进口铜市场，沪伦比值继续持稳于相对高位，进口铜现货亏损运行在500元/吨以内，但市场成交依然偏弱，洋山铜溢价继续处于50-65美元/吨的年内低位。近期LME库存虽然出现回落，最新报31.4万吨较5月初34万吨一线高位已回落近3万吨。但从LME0-3结构来看，贴水状态未有改善。此外，LME注销仓单比例亦出现大幅度回落，最新为23.73%较5月以来长期运行在30%上方出现了明显回落。加上5月中国铜进口量出现减少，后期LME库存将存在再次回升可能。 近期铜精矿现货市场干净矿TC有所回落，部分至90美元下方，但据了解铜精矿整体供应并未减少，近期铜精矿现货TC回落部分源于炼厂下半年现货采购量提升的影响，加上市场混矿对干净矿需求依然较大，矿结构的变化令现货市场流通干净矿减少。而从炼厂上半年集中检修，下半年产量释放将增加铜精矿需求，但消费端至今未有明显旺季现象，进入6月中下旬后，市场对于淡季忧虑提升。由此可见，后期市场供应增加，需求疲弱的境况将加重。 消息面，17家央企违反八项规定被通报，其中南方电网涉7件。一方面反腐继续影响电力方面招标，此外年内电网重心向特高压倾斜，虽拉动了钢芯铝绞线、铝合金绞线等特高压架空线的需求，但电缆企业普遍表示下半年铜缆开工率堪忧，电网招标量下降，工程项目未有起色，房地产市场新开工、竣工负增长，电缆需求面基本无亮点。 整体来看，铜基本面偏弱状况难有改善。进入6月中旬之后，虽然资本市场流动性偏松，但对于始终被银行抽贷、限贷的铜行业来说，资金压力增大。下周铜进入交割，交割后若现货升水继续维持低位，甚至出现贴水的话，市场将提升淡季忧虑。操作方面，铜价继续处于震荡下跌趋势，维持偏空操作思路不变，前期空单继续持有，若配合现货面的进一步走弱，可择机反弹少量加空。 市场一周要闻： 中国5月精炼铜产量环比增加8.1%，触及年内高位 北京6月12日消息，中国5月精炼铜产量环比增加8.1%，逆转上月跌势并触及年内高位，因价格走强激励一些生产商增加产出。 国家统计局周五公布的数据显示，中国5月精炼铜产量为652,379吨，高于4月的603,498吨，同比增加5.52%。 今年前5个月，中国精炼铜产量为310万吨，同比增加9.5%。 业内人士称，利润增加促使一些生产商5月大幅增产，因现货铜价涨至四个月高位。 一国有铜炼厂销售经理称，该厂5月大幅增产，修复了1月出现故障的设备。 但业内人士称，四个大型炼厂的检修计划限制了产出。这些炼厂计划在5-6月进行检修，关闭一些设备。 中信期货研究|策略周报（铜） 2015年6月14日 3 / 9 南非4月铜产量同比下降6.9% 铂金产量大增81% 南非统计局在周四(6月11日)发布的数据显示，4月该国的矿产量有所增加。 此外，4月南非的黄金产量同比下降9.1%，铜产量同比下降6.9%。 广东海亮铜业落户工业新城 预计五年投资15亿 海亮集团在台山工业新城投资的项目，是一个年产10万吨的精铜加工生产基地。项目总投资额15亿元，占地面积158亩，主要从事铜及铜合金管材、管件及其它金属制品的生产、销售。 辽宁金属冶炼等37家环境违法企业被限贷 6月初，辽宁省环保厅通报37家环境违法企业，这些企业将面临银行信贷被叫停的处罚。被实施绿色信贷限制的37家企业主要涉及金属冶炼等严重污染环境行业，存在环评审批和验收手续不齐全、污染物超标排放等环境违法问题。 17家央企违反八项规定被通报 南方电网涉7件 在今年的两批通报中，南方电网均位列三甲。其中，3月份共通报9件，位列第一，本周通报7件，位列第二。除了违反八项规定两度上榜，事实上，南方电网在今年重点进行的央企反腐中，也落马者众。今年2月，中央圈定26家央企，进行今年第一轮巡视，其中就包括了南方电网。 资金动向 2.1持仓变化 表1: LME和SHFE金属持仓量 品种 2015/6/8 2015/6/12 变动 幅度 沪铜 595086 603590 8504 1.43% 2015/6/2 2015/6/8 变动 幅度 伦铜 323142 323903 761 0.24% 资料来源：Wind中信期货研究部 LME市场金属期权持仓量 品种 持仓量 2015-6-11 2015-6-5 变动 比例 买权 47526 44856 2670 5.95% LME铜 卖权 68561 68113 448 0.66% 净买持仓 -21035 -23257 2222 -9.55% 资料来源：Bloomberg中信期货研究 表2:LME市场仓单集中度 Copper Warrant banding 30%-40% 40%-50% 50%-80% 80%-90% 90%-100% 2015/06/05 0 0 1 0 0 2015/06/08 0 0 1 0 0 2015/06/09 0 0 1 0 0 2015/06/10 0 0 1 0 0 资料来源：LME中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（铜） 2015年6月14日 4 / 9 图1: 沪铜持仓 单位：手 图2: LME铜持仓 单位：手 资料来源：Wind中信期货研究 图3: LME铜期权持仓 单位：千张 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 2.2 CFTC持仓 表3: CFTC期铜持仓 品种 总持仓/张 非商业多头 增减 非商业空头 增减 净多头 增减 铜 171541 50677 -32 64059 4606 -13382 -4638 资料来源：Wind中信期货研究 图4: CFTC期铜持仓 单位：千张 资料来源：Wind中信期货研究部 40000060000080000010000002014/06/092014/09/092014/12/102015/03/122015/06/12沪期铜持仓2700002900003100003300003500003700002014/06/052014/09/042014/12/042015/03/052015/06/04LME铜持仓量-40-30-20-1001020300204060801001202014/08/282014/09/282014/10