下一年市场报告观点表现12月31中国乘用车行业放松季节的支撑5月，中国的乘用车销售增长进一步放缓至同比1.2％，这主要是由于轿车销售疲软，而SUV销售仍保持快速增长。尽管主要合资OEM厂商的建议零售价有所下降，但库存压力仍在继续。由于6月至8月为淡季，我们对短期销售仍保持谨慎，去库存过程的持续时间可能长于预期。我们建议投资者将重点放在高增长的细分市场上，并从具有巨大销售反弹潜力的公司那里获得机会。瑞士法郎计算机辅助设计利率（％） - - - - - 价钱 - - - - - 美国两年期国债收益率 中国国债收益率，2年 这么急：彭博社12月17 股市性能价格绝对百分比 10 Jun chg chg香港股票恒生指数26,688 -302（1.1）-现货mth富。 26,382（Prem.:-306）2月613,617-245 (1.8)-现货mth富。13,384（Prem.:-233）营业额10亿港元144.1-23 (13.6)-来自恒指的百分比26.62 -％牛熊证，wrnt 26.1 1 中国股票沪深300指数5,309 -8（0.2）上海综合指数17,678 279 1.6 深圳综合指数3,056 61 2.0 亚洲人股票黄金现货20,046-50 (0.2)韩国KOSPI2,051-13 (0.6)台湾TWSE9,2991071.2 印度Sensex 30 26,841 359 1.4 美国/欧洲股票道琼斯18,000 236 1.3中芯国际2,105251.2码5,077631.3英国富时1006,830761.1德国DAX11,2652642.4 法国CAC40 4,935 85 1.7美国广播公司 其他指标价格Abs Chg10 Jun chg％WTI石油$ /桶61.41.32.1金/金衡盎司1,187.610.00.8铜富。美元/吨6,030.065.01.1Al Fut。美元/吨1,759.09.00.5路透社/杰富瑞CRB期货。228.21.80.8中国电信-H618.06.01.0UST的产量为300万％0.020.01UST产生10y％2.480.045香港银行同业拆息3m％0.390.003 美元伦敦银行同业拆借利率300万％0.29 0.000美国广播公司 香港上市公司美国预托证券（页首十）ADR cls HK cls Chg 港元当量港元％中国石油8.928.870.52中国移动100.2399.001.25京城MAC-H72.8873.25-0.51中国人寿35.2835.050.65中国石化6.466.58-1.86不适用11.7811.720.51长江实业178.79112.0059.63中国电信5.024.990.67新鸿基127.93127.300.49中国联通12.9912.920.58默示香港clsg-ve E27,52026,990531 H股指数13,862 13,862（0）（注：ADR占HSI权重34.1％，H股指数21.1％）美国广播公司有关更多产品信息，请致电（852）2683 3888与中国工商银行国际研究有限公司联系。请阅读最后一页上的重要通知 下一年观点速递– 2015年6月11日2中国乘用车行业放松季节的支撑5月，中国的乘用车销售增长进一步放缓至同比1.2％，这主要是由于轿车销售疲软，而SUV销售仍保持快速增长。尽管主要合资OEM厂商的建议零售价有所下降，但库存压力仍在继续。由于6月至8月为淡季，我们对短期销售仍保持谨慎，去库存过程的持续时间可能长于预期。我们建议投资者将重点放在高增长的细分市场上，并从具有巨大销售反弹潜力的公司那里获得机会。光伏销售增长进一步放缓：根据中国汽车工业协会的数据，1-5月中国的乘用车销售同比增长6.4％至860万辆。其中5月份售出160万台，同比增长1.2％，低于上月的3.7％。轿车销量保持温和，同比下降10.1％，拖累了整体汽车销售业绩，而SUV和MPV系列仍分别保持稳健的同比增长43.9％和7.9％。我们认为近几个月的销售放缓主要是由于：1）宏观经济增长疲软在某种程度上削弱了消费者信心； 2）最近的股市波动吸引了一些汽车购买力，并间接抑制了总体购买需求； （3）缺乏多家主要合资OEM厂商对客户需求和相对陈旧的产品组合的意识。库存压力持续：CADA公布的5月份汽车库存预警指数为57.3％，较4月份下降3.2％，但仍同比增长8％。由于需求疲软，4月和5月初主要合资OEM厂商的厂商建议零售价降低并未带来新的销售动力。我们预计库存压力将保持不变，直到3季度末，因为OEMS将继续在6月将库存推给经销商，以实现半年销售目标，并且随后将是传统的7月和8月淡季。合资品牌的销售两极分化。与本地品牌相比，主要归功于SUV细分市场的销售恢复强劲，大多数合资OEM厂商在5月经历了艰难的时期，销售增长适中，市场份额萎缩，尤其是德国和美国品牌。一汽大众的销量同比下降20％，而上海通用和长安福特的销量同比分别下降9.7％和8.9％。另一方面，由于精巧的设计和先进的新技术加快了新车型的发布，日本合资企业的销售强劲反弹，同比增长14.1％，达到28.78万辆。本田，丰田和马自达5月份的销售分别增长32.3％，13.3％和42.1％。我们的偏好：我们建议投资者将重点放在高增长的细分市场和具有明显反弹潜力的公司上。广汽（2238.HK）仍然是我们在H股市场的首选。 GAC 5月份的销售额同比增长22％。我们预计广汽本田和丰田将表现出更强劲的势头，而Trumpchi将在推出具有竞争力的新型SUV车型时保持稳健增长。在奔驰强劲增长和自有北京品牌进一步发展的支持下，我们也选择北汽汽车（1958.HK）。主要风险：中国经济增长放缓，严格的汽车销售限制。12月31石飞利FRM(852) 2683 3233 下一年观点速递– 2015年6月11日3 光伏月度销量和同比增长MPV和SUV销量和同比成长mn 2.52.01.51.00.50.0光伏月度销售额（LHS）同比增长（RHS）60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%妳Na6005004003002001000上级：-306H股指数350%300%250%200%150%100%50%0%-6月15日的H股期货上级：-233-少于3个系列的港币百万元/％-50%48%2011201220132014201550%澳大利亚ASX200指数台湾TWSE指数42%新加坡科技指数泰国SET指数马来西亚隆指-H股市盈率韩国综合指数呐 呐呐6月10法国CAC 40 INDEX12月19法国CAC 40 INDEX纳斯达克指数法国CAC 40 INDEX德国DAX指数法国CAC 40 INDEX贵金属（$ /金衡盎司）黄金现货7.65 12/201421.422.410.38.41.00.93.13.710.411.5银现货白金现货9.88 12/201425.725.29.07.21.51.44.86.218.219.9钯金现货工业金属（美元/吨）46.50 12/201443.620.29.88.22.72.23.13.830.029.3LME铜3个月期货LME铝3个月期货3.75 12/201480.320.510.28.51.41.21.21.613.213.8LME镍3个月期货LME锌3个月期货11.50 12/20144.517.48.27.02.11.61.41.728.526.4石油，天然气和煤炭期货WTI原油，7月15日，美元/桶11.66 12/2014(0.7)9.66.35.80.90.82.42.716.215.6取暖油，7月15日，美分/加仑天然气，7月15日，$ / MMBtu2.68 12/201413.914.610.59.10.70.78.29.16.67.3至26.918.69.27.71.51.33.44.117.617.7澳币21.420.29.88.21.41.23.13.216.215.6煤炭，麦克洛斯基，到岸价，1月16日，美元/吨商品综合期货15.21 12/201433.114.723.320.32.62.31.31.510.011.3路透/杰富瑞CRB期货，现货货运48.65 12/201448.825.312.49.93.42.72.22.729.828.7波罗的海干指数货币17.50 12/2014128.838.818.713.42.92.41.62.015.619.2 - - - - - 价钱 - - - - -中国新年26.18 12/201413.411.19.18.21.61.55.66.319.118.8人民币NDF 12个月CNH22.66 12/201444.520.89.78.03.02.21.62.234.030.9港币美元贸易加权指数40.80 12/201427.148.213.28.92.82.22.84.322.527.5欧元英镑28.39 12/2014560.926.043.334.44.84.20.60.810.013.4至122.426.418.514.73.02.52.32.820.121.4澳币44.525.313.29.92.92.31.62.219.119.2美国广播公司 Na.you@icbci.icbc.com.cn于建鹏 Jianpeng.yu@icbci.icbc.com.cn观点速递-2015年6月11日一世主要股票指数，商品价格，货币，利率名称价钱6月10价钱高价钱低价值变更1天----变化（％）----1d 5d 1m年初至今尾随市盈率（x）前锋市盈率（x）历史性PBR（x）收益收益率（％）香港股票上证B股指数-恒指期货，6月15日 Na.you@icbci.icbc.com.cn于建鹏 Jianpeng.yu@icbci.icbc.com.cn观点速递-2015年6月11日一世主要股票指数，商品价格，货币，利率名称价钱6月10价钱高价钱低价值变更1天----变化（％）----1d 5d 1m年初至今尾随市盈率（x）前锋市盈率（x）历史性PBR（x）收益收益率（％）香港股票上证B股指数-恒指期货，6月15日46%45%44%40%35%30%40%25%38%20%36%15%34%10%32%5%30%香港主板营业额，百万港元恒指股票至市场的成交量，％牛熊证+认股权证（吨）中国股票上证指数0%深证成指上证A股指数深圳A股指数上证B股指数亚太股票亚太股票 下一年观点速递– 2015年6月11日4瑞士法郎计算机辅助设计利率（％） - - - - - 价钱 - - - - -美国两年期国债收益率中国国债收益率，2年这么急：彭博社12月17 - - - - - 价钱 - - - - -美国国债收益率（3个月）美国两年期国债收益率美国十年期国债收益率中国国债收益率，2年10年期中国国债收益率这么急：彭博社12月1012月1712月2412月31一月7(852) 2683 3231一月21(852) 2683 3212 下一年高铁2月112月182月254月1-H股市盈率4月13月254月14月84月15山东摩龙-H4月29不适用5月135月206月106月36月1012月1012月1912月30不适用$ LIBOR 3百万（R.S.）-ve E26,68827,11726,574-302(1.12)(3.51)(3.23)13.0611.0912.811.439.02一月1926,38226,88026,287一月282月613,61713,94213,572-245(1.77)(3.53)(3.08)13.629.919.691.3810.09银行同业拆借利率13,38413,73213,3532月172月263月9144,131166,898150,546139,13443,9383月1826.62