编辑：郑凯文电话：（852）2277 6626 评估方法DCF（WACC：6.8％； g终端：5％），Vichuda Siriployprakray证券投资分析师＃55956电话：66 2 635 1700＃5252015年5月6日泰国股票研究爱侣湾集团在豪华酒店领域的推动下，2015财年第一季度有望取得出色的业绩泰国|设置|旅游|贸易闪光彭博ERW TB l路透社ERW.BK预计随着豪华游客人数的增加，2015财年第一季度利润将实现强劲增长我们预计ERW在2015财年第1季度将取得出色的业绩，而2014财年第1季度则主要是由于同比增长17％购买（维护）收盘价（英镑）4.68目标价格（Bt）5.20（+ 11.11％）以下是所有酒店细分市场的平均可出租客房收入增加的原因：市值（USDmn）：352(1)豪华酒店部分：较高的每间可用客房收入在很大程度上促进了曼谷四面佛君悦酒店和曼谷JW万豪酒店的强劲增长，这是由于政治气氛有所改善，因为2014财年两家酒店均受到国内政局动荡的沉重打击。(2)中档酒店细分市场：两家新酒店的开业：（i）芭堤雅美居酒店和（ii）芭堤雅二期假日酒店以及更高的入住率，主要归功于该细分市场中更好的RevPar。(3)经济型酒店：RevPar的上升主要归功于宜必思甲米酒店的开业和较高的入住率。(4)Hop Inn品牌的经济型酒店细分：尽管平均入住率仍然相对较低，不到50％，但已经开业一段时间的Hop Inn酒店的入住率却急剧上升。由于所有酒店部门的经营业绩都较好，我们预计ERW在2015财年第一季度的酒店经营收入将同比增长46.6％，达到13.966亿泰铢。 2014年第2季度至第1季度的投资组合中增加了13家新酒店，这将使折旧费用同比增长11.42％至1.77亿泰铢。其他费用也将随着新酒店的运营前费用以及由于增加债务负担为新酒店建设提供资金而增加的融资成本而上升。有15家新酒店52周高/低（Bt）:5.35/3.663M平均每日T / O（百万）:4.46面值（Bt）:1.00主要股东（％）3月13日20151. Sukkan Wattanavekin先生15.22.花旗控股8.23. Wannasamorn夫人Wannamethee6.0价格表现（％）1个月3个月1年ABS0%-3%23%相对于设置索引-2％0%14%价格与价格指数108642013年4月12日至4月13日2015年4月14日至4月15日目前正在建设中。今年共有4家新酒店开业和 ERW TB EQUITY SETI（重新定价）明年其余11家酒店，包括计划在菲律宾开业的菲律宾新酒店在2016财年。我们认为，费用增长的影响可以被酒店收入的显着增长所抵消，这将得益于旅游业的复苏。总体而言，我们预计ERW将于2015财年第1季度报告净利润为1.4242亿伯特，明显高于2014年第1季度的310万。2015年第二季度亏损较2014年第二季度收窄ERW报告称，除合普酒店外，其整个连锁酒店中所有酒店的平均入住率从去年同期的61％上升至2015年4月的78％，但由于旅游季节低迷，该数字自2015年第一季度下降。管理层已指导ERW在2015财年第2季度将出现亏损，但亏损数字将从2014财年第2季度收窄。需要注意的两个主要风险包括：（i）用临时宪法第44条替换戒严令的影响，以及（ii）在国际民航组织将泰国指定为“重大安全隐患”之后，航空安全隐患的后果。指出，迄今为止，ERW尚未感受到这两个风险因素的影响。买入评级，目标价为Bt5.20由于游客人数的增加，尤其是来自中国的游客，我们继续看好其收益前景。中国目前是ERW的主要接驳市场，占其酒店客人总数的13％。最终，我们维持ERW股票的“买入”评级，2015财年目标价格为每股Bt5.20泰铢。资料来源：彭博社，PSR关键金融十二月2013财年2014财年2015财年FY16E营业额4,7024,2455,6746,225净利润（百万吨）937-112304388每股收益（Bt）0.38-0.050.120.16市盈率（X）12.4n.m.38.229.9BVPS（Bt）2.111.911.992.10P / B（X）2.22.52.42.2每秒伤害（Bt）0.150.040.050.06股息收益率（％）3.20.91.01.3净资产收益率（％）21.01n.m.6.287.64债务/权益（X）1.622.072.162.20资料来源：公司，PSR估算。**倍数和收益率基于最新收盘价页面1 |菲利浦证券（泰国） MCI（P）019/11/2014编号编号：TH2015_0145酒店平均入住率上升至82％，平均住宿率同比上升3.4％，同比增长29.9％y跳进RevPar。该预测不包括其预算Hop Inn品牌，该品牌的住宿也在稳步增长公司资料像其他酒店细分一样的平均入住率。营业股份（百万）：2,479市值（Btmn）：11,615 贸易闪光产业集团名称部门名称部门索引农业与食品工业[AGRO]农业综合企业AGRI餐饮食品消费品[CONSUMP]时尚时装家居与办公用品HOME个人产品和药品PERSON金融[FINCIAL]银行金融与证券FIN保险INSUR工业领域[印度]汽车汽车工业材料和机械IMM包装PKG纸和印刷材料石油化工钢STEEL财产与建筑[PROPCON]建筑材料CONMAT建筑服务CONS物业发展计划房地产基金和房地产投资信托基金资源[RESOURC]能源与公用事业能源矿山服务[SERVICE]商业COMM媒体与出版媒体卫生保健服务旅游休闲旅游专业服务运输与物流TRANS技术[TECH]电子零件ETRON信息通信技术ICTPSR评级系统资本收益建议> + 10％购买0％至+ 10％中性<0％卖出备注我们的建议并非完全基于上述定量回报范围。在做出最终建议之前，我们会考虑定性因素，例如（但不限于）股票的风险回报状况，市场情绪，近期股价升值速度，是否存在股价催化剂以及围绕股票的投机性暗示。页面2 |菲利浦证券（泰国） 爱侣湾集团 5641029香港代表联系信息研究黄贯中董事(852) 22776892吴凯研究分析师软件(852) 22776751张静研究分析师运输和汽车（86）21 51699400-103陈兴宇上海市研究部主任内地金融（86）21 51699400-105范国和研究分析师TMT(86) 21 51699400-110陈庚研究分析师内地物业（86）21 51699400-107营业额欧阳Au公司和机构销售经理(852) 22776783马修黄国际销售经理(852) 22776678涩田佳一国际销售经理（日本团队）(852) 22776624 菲利普研究股票选择系统总回报建议评分备注>+20% 购买1 比当前价格高出20％+ 5％至+ 20％积累2 比当前价格上涨5％至+ 20％-5％至+ 5％中性3 交易价格在当前价格的±5％之内-5％至-20％降低4 比当前价格下跌-5％至-20％<-20% 卖5 比当前价格下跌20％以上 我们的建议并非完全基于上述定量回报范围。在做出最终建议之前，我们会考虑定性因素，例如（但不限于）股票的风险回报状况，市场情绪，近期股价升值速度，是否存在股价催化剂以及围绕股票的投机性暗示。 一般免责声明 该出版物由菲利普证券（香港）有限公司（以下简称“ PSHK”）在香港发行，该公司由证券及期货事务监察委员会在香港许可从事受管制的活动，包括第四类受管制的活动（证券咨询）。该出版物最初是由我们的海外分支机构的分析师准备的。本文所包含的信息基于PSHK及其关联公司认为准确的来源，本出版物所包含的任何分析，预测，预测，期望和观点均基于此类信息，仅是信念的表达。本材料仅供一般发行，不希望向客户提供量身定制的投资建议，也未考虑可能收到此报告的任何个人的财务状况和目标。投资者应就本报告中讨论或推荐的任何投资或证券的适用性寻求财务建议。本报告不是（也不应解释为）在任何司法管辖区被法律上不允许在该司法管辖区进行此类业务的任何个人或公司进行证券经纪或交易的邀请。未经PSHK明确书面同意，不得全部或部分或以任何形式或方式重新分发，转发或披露本研究报告。如有任何疑问，请直接发送至foreignstock@phillip.com.hk。 投资涉及风险。有关产品风险的详细信息，请参阅以下内容的风险披露声明： 菲利普集团全球业务新加坡菲利普证券私人有限公司香港辉立证券（香港）有限公司印度尼西亚印尼菲利普证券泰国辉立证券（泰国）公共有限公司英国金沙克森资本有限公司澳大利亚PhillipCapital澳大利亚马来西亚辉立资本管理有限公司日本PhillipCapital Japan K.K.中国辉立金融咨询（上海）有限公司法国金沙克森资本有限公司美国菲利普期货公司