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关于中金所上证50和中证500股指期货合约及交易细则征求意见稿点评:上证50和中证500股指期货箭在弦上

2015-03-17蒋俊阳申万宏源缠***
关于中金所上证50和中证500股指期货合约及交易细则征求意见稿点评:上证50和中证500股指期货箭在弦上

kuxsmi:2680kuxe 衍生品市场 股指期货研究 证券研究报告 股指期货研究 2015年03月17日 上证50和中证500股指期货箭在弦上 ——关于中金所上证50和中证500股指期货合约及交易细则征求意见稿点评 相关研究 《中金所期指品种扩容步伐再进一步——上证50和中证500股指期货仿真交易启动点评》2014-3-20  事件描述: 2015年3月16日,中金所发布《上证50股指期货合约》(征求意见稿)、《中国金融期货交易所上证50股指期货合约交易细则》(征求意见稿)、《中证500股指期货合约》(征求意见稿)以及《中国金融期货交易所中证500股指期货合约交易细则》(征求意见稿),向社会公开征求意见。  事件点评: (1)距2010年4月16日中金所沪深300股指期货上市时隔5年之久,中金所上证50和中证500股指期货合约及交易细则正式向社会征求意见,这意味着这两只新的股指期货品种已箭在弦上,上市交易时间指日可待,但目前具体上市时间未定。另,2014年3月21日起,上证50和中证500股指期货合约已开始仿真交易。 (2)上证50股指期货作为首只单市场股指期货,具有较强的金融行业属性,投资者除了可进行方向性投机和对相关现货资产进行套期保值之外,考虑到上证50与与沪深300之间有较强的相关性,且华夏上证50ETF期权已上市交易,套利投资者将迎来多种套利策略,例如在不同期货品种之间套利,期货与期权之间套利,期货与现货之间套利等,同时对于50ETF期权做市商来说也多了一种实时、灵活、有效的对冲工具,有助于50ETF期权的合理定价等。 (3)中证500股指期货推出的市场需求呼声一直很高,原因在于偏好中小盘股票的投资者急需相关期指工具进行套期保值和风险规避;另外,对于进行alpha对冲的投资者而言,中证500股指期货的推出有助于开发多样化的alpha 对冲现货组合,促进绝对收益产品更全面发展;对于CTA交易的投资者而言,中证500股指期货的推出将丰富投资标的,而多元化的投资组合有助于降低组合收益波动风险。 (4)现货市场影响:一方面,与沪深300股指期货类似,上证50和中证500股指期货具有双向交易机制(既可做多,又可做空),同时具有T+0、高流动性、低交易成本等特点,有助于上证50和中证500现货更合理定价;另一方面,期现套利操作将提升相关ETF流动性和规模(上证50ETF和中证500ETF相关信息详见表3和表4);  上证50和中证500股指期货合约及交易细则内容点评:(1)此次发布的上证50和中证500股指期货合约及交易细则征求意见稿与仿真交易基本一致。(2)根据征求意见稿内容,上证50股指期货合约乘数每点300元,中证500股指期货合约乘数每点200元,以2015年3月16日各自指数收盘点位计算,上证50股指期货每张合约面值77万左右,对应保证金占用约9万左右,中证500股指期货每张合约面值130万左右,对应保证金占用约16万左右(详见表2)。(3)根据合约交易细则,中金所要求的最低交易保证金为8%,手续费标准为不高于成交金额的万分之零点五,交割手续费标准为交割金额的万分之一,交易采用集合竞价和连续竞价两种交易方式,交易时间与沪深300股指期货基本一致,投机交易客户某一合约单边持仓限额为1200手,进行套期保值和套利交易持仓按照交易所有关规定执行。另外,到期交割结算价均为最后交易日标的指数最后2小时的算术平均价,与沪深300股指期货一致。 证券分析师 蒋俊阳 A0230511070003 jiangjy@swsresearch.com 联系人 徐溪 xuxi@swsresearch.com 地址:上海市南京东路99号 电话:(8621)23297818 上海申银万国证券研究所有限公司 (隶属于申万宏源证券有限公司) http://www.swsresearch.com 本公司不持有或交易股票及其衍生品,在法律许可情况下可能为或争取为本报告提到的公司提供财务顾问服务;本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的,持有比例可能超过已发行股份的1%,还可能为或争取为这些公司提供投资银行服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可通过compliance@swsresearch.com索取有关披露资料或登录www.swsresearch.com 信息披露栏目查询。客户应全面理解本报告结尾处的"法律声明"。 衍生品市场 股指期货研究 证券研究报告 股指期货研究 2015年03月17日 上证50和中证500股指期货箭在弦上 ——关于中金所上证50和中证500股指期货合约及交易细则征求意见稿点评 相关研究 《中金所期指品种扩容步伐再进一步——上证50和中证500股指期货仿真交易启动点评》2014-3-20  事件描述: 2015年3月16日,中金所发布《上证50股指期货合约》(征求意见稿)、《中国金融期货交易所上证50股指期货合约交易细则》(征求意见稿)、《中证500股指期货合约》(征求意见稿)以及《中国金融期货交易所中证500股指期货合约交易细则》(征求意见稿),向社会公开征求意见。  事件点评: (1)距2010年4月16日中金所沪深300股指期货上市时隔5年之久,中金所上证50和中证500股指期货合约及交易细则正式向社会征求意见,这意味着这两只新的股指期货品种已箭在弦上,上市交易时间指日可待,但目前具体上市时间未定。另,2014年3月21日起,上证50和中证500股指期货合约已开始仿真交易。 (2)上证50股指期货作为首只单市场股指期货,具有较强的金融行业属性,投资者除了可进行方向性投机和对相关现货资产进行套期保值之外,考虑到上证50与与沪深300之间有较强的相关性,且华夏上证50ETF期权已上市交易,套利投资者将迎来多种套利策略,例如在不同期货品种之间套利,期货与期权之间套利,期货与现货之间套利等,同时对于50ETF期权做市商来说也多了一种实时、灵活、有效的对冲工具,有助于50ETF期权的合理定价等。 (3)中证500股指期货推出的市场需求呼声一直很高,原因在于偏好中小盘股票的投资者急需相关期指工具进行套期保值和风险规避;另外,对于进行alpha对冲的投资者而言,中证500股指期货的推出有助于开发多样化的alpha 对冲现货组合,促进绝对收益产品更全面发展;对于CTA交易的投资者而言,中证500股指期货的推出将丰富投资标的,而多元化的投资组合有助于降低组合收益波动风险。 (4)现货市场影响:一方面,与沪深300股指期货类似,上证50和中证500股指期货具有双向交易机制(既可做多,又可做空),同时具有T+0、高流动性、低交易成本等特点,有助于上证50和中证500现货更合理定价;另一方面,期现套利操作将提升相关ETF流动性和规模(上证50ETF和中证500ETF相关信息详见表3和表4);  上证50和中证500股指期货合约及交易细则内容点评:(1)此次发布的上证50和中证500股指期货合约及交易细则征求意见稿与仿真交易基本一致。(2)根据征求意见稿内容,上证50股指期货合约乘数每点300元,中证500股指期货合约乘数每点200元,以2015年3月16日各自指数收盘点位计算,上证50股指期货每张合约面值77万左右,对应保证金占用约9万左右,中证500股指期货每张合约面值130万左右,对应保证金占用约16万左右(详见表2)。(3)根据合约交易细则,中金所要求的最低交易保证金为8%,手续费标准为不高于成交金额的万分之零点五,交割手续费标准为交割金额的万分之一,交易采用集合竞价和连续竞价两种交易方式,交易时间与沪深300股指期货基本一致,投机交易客户某一合约单边持仓限额为1200手,进行套期保值和套利交易持仓按照交易所有关规定执行。另外,到期交割结算价均为最后交易日标的指数最后2小时的算术平均价,与沪深300股指期货一致。 证券分析师 蒋俊阳 A0230511070003 jiangjy@swsresearch.com 联系人 徐溪 xuxi@swsresearch.com 地址:上海市南京东路99号 电话:(8621)23297818 上海申银万国证券研究所有限公司 (隶属于申万宏源证券有限公司) http://www.swsresearch.com 本公司不持有或交易股票及其衍生品,在法律许可情况下可能为或争取为本报告提到的公司提供财务顾问服务;本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的,持有比例可能超过已发行股份的1%,还可能为或争取为这些公司提供投资银行服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可通过compliance@swsresearch.com索取有关披露资料或登录www.swsresearch.com 信息披露栏目查询。客户应全面理解本报告结尾处的"法律声明"。 kuxsmi:2680kuxe 2015年03月 衍生品市场 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 1 诚信 · 进取 · 共享 附录: 表1:中金所股指期货合约表比较 合约标的 沪深300指数 中证500指数(征求意见稿) 上证50指数(征求意见稿) 合约乘数 每点300元 每点200元 每点300元 报价单位 指数点 指数点 指数点 最小变动价位 0.2点 0.2点 0.2点 合约月份 当月、下月及随后两个季月 当月、下月及随后两个季月 当月、下月及随后两个季月 交易时间 9:15-11:30, 13:00-15:15 9:15-11:30, 13:00-15:15 9:15-11:30,13:00-15:15 最后交易日交易时间 9:15-11:30, 13:00-15:00 9:15-11:30, 13:00-15:00 9:15-11:30,13:00-15:00 涨跌停板幅度 上一个交易日结算价的±10% 上一个交易日结算价的±10% 上一个交易日结算价的±10% 最低交易保证金 合约价值的8% 合约价值的8% 合约价值的8% 当日结算价 最后一小时成交价格按照成交量的加权平均价 最后一小时成交价格按照成交量的加权平均价 最后一小时成交价格按照成交量的加权平均价 最后交易日 合约到期月份的第三个周五,遇国家法定假日顺延 合约到期月份的第三个周五,遇国家法定假日顺延 合约到期月份的第三个周五,遇国家法定假日顺延 交割日期 同最后交易日 同最后交易日 同最后交易日 交割结算价 最后交易日标的指数最后2小时的算术平均价 最后交易日标的指数最后2小时的算术平均价 最后交易日标的指数最后2小时的算术平均价 交割方式 现金交割 现金交割 现金交割 交易代码 IF IC IH 资料来源:中金所 申万宏源研究 表2:股指期货合约面值和保证金估算(以2015.3.16指数收盘点位计算) 合约标的 沪深300指数 中证500指数(征求意见稿) 上证50指数(征求意见稿) 合约乘数 300 200 300 指数点位 3705.67 6516.77 2550.86 每张合约面值(万元) 111.17 130.34 76.53 实际保证金比例假设 12% 12% 12% 每张合约保证金占用(万元) 13.34 15.64 9.18 资料来源:申万宏源研究 表3:目前上市交易

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