kuxsmi:34950kuxe 宏观研究 国内经济 证券研究报告 每日报告 2015年03月13日 美国零售数据大幅不及预期，就业市场继续表现强劲 ——宏观日报2015.3.13 相关研究 经济向下 改革向上——2015年宏观经济报告 2014-11-13 野百合也有春天——2014下半年宏观经济报告 2014-8-14 金融深化和转型代价—— 2014年春季宏观报告 2014-4-25 拥抱改革 投资TFP——2014年宏观经济报告 2014-1-8 守住底线 加速转型——2013年下半年宏观经济报告 2013-7-19 不一样的复苏——2013年春季宏观经济报告 2013-3-25  美国2月进口物价指数环比0.4%，预期+0.2%，前值-2.8%修正为-3.1%。2月出口物价指数环比+0.4%，预期-0.2%，前值-2.0%。进出口价格指数皆出现超预期上行，由于近期油价出现小幅回升，加上PMI报告中指出投入和产出品价格双双上行，价格缺口收窄，将正面影响美国物价指数。美国2月零售销售环比-0.6%，预期+0.3%，前值-0.8%。2月剔除汽车的零售销售环比-0.1%，预期+0.5%，前值从-0.9%修正为-1.1%。美国零销售大幅不及预期，连续三个月下滑，季节性因素或抑制了人们购物的欲望。近期油价反弹，石油销售出现好转。我们认为物价低迷所造成的额外收入无刺激消费扩张，将负面影响第一季度消费增长和GDP增长，由于天气缓和，就业市场持续强劲，我们预期三月份消费面将出现反弹。  美国3月7日当周首申失业金人数28.9万人，预期30.5万人，前值由32.0万人修正为32.5万人。就业市场强劲表现再添一笔，当周首申失业救济金人数创三周来新低，整体劳动力市场走向一致，2月28日当周续请失业金人数241.8万人，预期240.0万人，前值由242.1万人修正为242.3万人。小幅超预期，但整体劳动力市场扩张基调不变。  欧元区1月工业产出环比-0.1%，预期+0.2%，前值由0.0%修正为+0.3%。1月能源产出表现较好，但耐用品产出的急剧下滑导致1月欧元区工业产出整体录得下跌。此外，数据显示欧元贬值尚未真正对工业出口提到提振作用，欧元区工业复苏较为脆弱。欧洲央行Coeure称，欧洲央行的行为严格依照规定。自从周一开始QE以来，欧洲央行已购买了98亿欧元的资产。欧洲央行购买资产的到期期限平均为9年。如有必要，欧央行QE可能持续到2016年9月之后。  德国2月CPI终值同比+0.1%，持平于预期和初值，高于1月终值-0.4%。其中，能源和食品价格继续下跌，但跌幅有所收窄，服务业和房屋租赁的价格则有所上涨。数据表明德国前期面临的通缩风险有所缓解，对德国经济来说无疑是一大利好。德国央行行长魏德曼称，QE购买已经进一步降低了通缩的风险，长期通胀预期已经被固定下来。公司正在因欧元贬值而获益。同时，恢复希腊国债豁免权需要满足多项严格的要求。在欧元区并不缺少可购买的政府债券，德国央行也购买了负收益率国债。  法国2月CPI终值环比+0.7%，高于预期的+0.6%和初值-1.0%。2月CPI终值同比-0.3%，同样好于预期和初值。法国CPI的企稳回升，表明法国的通缩压力有所好转，或能推动市场信心的逐步回升。  英国1月贸易余额-6.16亿英镑，逆差缩至2013年6月份以来最窄，预期-23亿英镑，前值由-28.95亿英镑修正为-21.42亿英镑。服务业贸易的强劲增长是逆差收窄的主要因素。出口的增长有助于和居民消费一起推动英国经济的持续复苏。 证券分析师 李慧勇A0230511040009 lihy@swsresearch.com 孟祥娟A0230511090004 mengxj@swsresearch.com 郭磊 A0230514050001 guolei@swsresearch.com 吉灵浩A0230514070004 jilh@swsresearch.com 研究支持 李一民 A0230113080002 liym@swsresearch.com 联系人 吉灵浩 (8621)23297336 jilh@swsresearch.com 地址：上海市南京东路99号 电话：(8621)23297818 上海申银万国证券研究所有限公司 (隶属于申万宏源证券有限公司) http://www.swsresearch.com 本公司不持有或交易股票及其衍生品，在法律许可情况下可能为或争取为本报告提到的公司提供财务顾问服务；本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，持有比例可能超过已发行股份的1%，还可能为或争取为这些公司提供投资银行服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可通过compliance@swsresearch.com索取有关披露资料或登录www.swsresearch.com 信息披露栏目查询。客户应全面理解本报告结尾处的"法律声明"。 宏观研究 国内经济 证券研究报告 每日报告 2015年03月13日 美国零售数据大幅不及预期，就业市场继续表现强劲 ——宏观日报2015.3.13 相关研究 经济向下 改革向上——2015年宏观经济报告 2014-11-13 野百合也有春天——2014下半年宏观经济报告 2014-8-14 金融深化和转型代价—— 2014年春季宏观报告 2014-4-25 拥抱改革 投资TFP——2014年宏观经济报告 2014-1-8 守住底线 加速转型——2013年下半年宏观经济报告 2013-7-19 不一样的复苏——2013年春季宏观经济报告 2013-3-25  美国2月进口物价指数环比0.4%，预期+0.2%，前值-2.8%修正为-3.1%。2月出口物价指数环比+0.4%，预期-0.2%，前值-2.0%。进出口价格指数皆出现超预期上行，由于近期油价出现小幅回升，加上PMI报告中指出投入和产出品价格双双上行，价格缺口收窄，将正面影响美国物价指数。美国2月零售销售环比-0.6%，预期+0.3%，前值-0.8%。2月剔除汽车的零售销售环比-0.1%，预期+0.5%，前值从-0.9%修正为-1.1%。美国零销售大幅不及预期，连续三个月下滑，季节性因素或抑制了人们购物的欲望。近期油价反弹，石油销售出现好转。我们认为物价低迷所造成的额外收入无刺激消费扩张，将负面影响第一季度消费增长和GDP增长，由于天气缓和，就业市场持续强劲，我们预期三月份消费面将出现反弹。  美国3月7日当周首申失业金人数28.9万人，预期30.5万人，前值由32.0万人修正为32.5万人。就业市场强劲表现再添一笔，当周首申失业救济金人数创三周来新低，整体劳动力市场走向一致，2月28日当周续请失业金人数241.8万人，预期240.0万人，前值由242.1万人修正为242.3万人。小幅超预期，但整体劳动力市场扩张基调不变。  欧元区1月工业产出环比-0.1%，预期+0.2%，前值由0.0%修正为+0.3%。1月能源产出表现较好，但耐用品产出的急剧下滑导致1月欧元区工业产出整体录得下跌。此外，数据显示欧元贬值尚未真正对工业出口提到提振作用，欧元区工业复苏较为脆弱。欧洲央行Coeure称，欧洲央行的行为严格依照规定。自从周一开始QE以来，欧洲央行已购买了98亿欧元的资产。欧洲央行购买资产的到期期限平均为9年。如有必要，欧央行QE可能持续到2016年9月之后。  德国2月CPI终值同比+0.1%，持平于预期和初值，高于1月终值-0.4%。其中，能源和食品价格继续下跌，但跌幅有所收窄，服务业和房屋租赁的价格则有所上涨。数据表明德国前期面临的通缩风险有所缓解，对德国经济来说无疑是一大利好。德国央行行长魏德曼称，QE购买已经进一步降低了通缩的风险，长期通胀预期已经被固定下来。公司正在因欧元贬值而获益。同时，恢复希腊国债豁免权需要满足多项严格的要求。在欧元区并不缺少可购买的政府债券，德国央行也购买了负收益率国债。  法国2月CPI终值环比+0.7%，高于预期的+0.6%和初值-1.0%。2月CPI终值同比-0.3%，同样好于预期和初值。法国CPI的企稳回升，表明法国的通缩压力有所好转，或能推动市场信心的逐步回升。  英国1月贸易余额-6.16亿英镑，逆差缩至2013年6月份以来最窄，预期-23亿英镑，前值由-28.95亿英镑修正为-21.42亿英镑。服务业贸易的强劲增长是逆差收窄的主要因素。出口的增长有助于和居民消费一起推动英国经济的持续复苏。 证券分析师 李慧勇A0230511040009 lihy@swsresearch.com 孟祥娟A0230511090004 mengxj@swsresearch.com 郭磊 A0230514050001 guolei@swsresearch.com 吉灵浩A0230514070004 jilh@swsresearch.com 研究支持 李一民 A0230113080002 liym@swsresearch.com 联系人 吉灵浩 (8621)23297336 jilh@swsresearch.com 地址：上海市南京东路99号 电话：(8621)23297818 上海申银万国证券研究所有限公司 (隶属于申万宏源证券有限公司) http://www.swsresearch.com 本公司不持有或交易股票及其衍生品，在法律许可情况下可能为或争取为本报告提到的公司提供财务顾问服务；本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，持有比例可能超过已发行股份的1%，还可能为或争取为这些公司提供投资银行服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可通过compliance@swsresearch.com索取有关披露资料或登录www.swsresearch.com 信息披露栏目查询。客户应全面理解本报告的"法律声明"。 kuxsmi:34950kuxe 2015年03月 宏观研究 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 1 诚信 · 进取 · 共享 1. 隔夜全球动态：美国零售数据大幅不及预期，就业市场继续表现强劲 美国2月进口物价指数环比0.4%，预期+0.2%，前值-2.8%修正为-3.1%。2月出口物价指数环比+0.4%，预期-0.2%，前值-2.0%。进出口价格指数皆出现超预期上行，由于近期油价出现小幅回升，加上PMI报告中指出投入和产出品价格双双上行，价格缺口收窄，将正面影响美国物价指数。美国2月零售销售环比-0.6%，预期+0.3%，前值-0.8%。2月剔除汽车的零售销售环比-0.1%，预期+0.5%，前值从-0.9%修正为-1.1%。美国零销售大幅不及预期，连续三个月下滑，季节性因素或抑制了人们购物的欲望。近期油价反弹，石油销售出现好转。我们认为物价低迷所造成的额外收入无刺激消费扩张，将负面影响第一季度消费增长和GDP增长，由于天气缓和，就业市场持续强劲，我们预期三月份消费面将出现反弹。 美国3月7日当周首申失业金人数28.9万人，预期30.5万人，前值由32.0万人修正为32.5万人。就业市场强劲表现再添一笔，当周首申失业救济金人数创三周来新低，整体劳动力市场走向一致，2月28日当周续请失业金人数241.8万人，预期240.0万人，前值由242.1