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2月28日降息点评:论一鼓作气与再而竭

2015-03-01王维诚川财证券偏***
2月28日降息点评:论一鼓作气与再而竭

谨请参阅尾页重要声明及川财证券股票和行业评级标准 证券研究报告 市场策略 / 点评报告 王维诚 执业证书编号:S1100513100002 研究员 8621-68416988-234 wangweicheng@cczq.com 川财证券研究所 成都: 高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼,610041 总机:8621-86583000 传真:8621-86583002 论一鼓作气与再而竭 —2月 28日降息点评 核心观点 - 事件:央行宣布自2015年3月1日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。其中金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.35%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.5%,同时结合推进利率市场化改革,将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.2倍调整为1.3倍。 - 我们的点评: - (1)第一次降息 = 奠基;第二次降息 = 砌砖。如果说第一次降息和降准之后还有人质疑货币宽松的连续性,那么此次降息之后恐怕将无法再见分歧了。“降息周期确定打开”是此次央行给下周股市带来的影响,核心是消除不确定性,而并不是降息这一行为本身,因此对股市风险偏好是有提升作用的。但由于权益市场此前对于再次降息的必要性和迫切性早已形成极为一致的预期,因此利好兑现之后对于风险资产的正面反应力度是不能过于乐观的,更不可与2014年11月的首次降息同日而语,11月的降息是新城的奠基、而这次只是加了一块砖。相反,在确认降息通道开启之后,市场将更为迫切地寻找能够支撑牛市继续延伸的新逻辑。 - (2)博弈螺旋将再现江湖。在对降息周期不再存在分歧之后,市场很快将再次进入到市场与政府的博弈螺旋之中。演变顺序可能按照“降息了---经济好了吗?—不好还要宽松----真的又宽松了---再次观察经济”,在这样的反复博弈下,市场的波动将确定增大。而货币宽松本身对股市的边际影响将快速递减,市场真正渴望的基本面改善才是决定行情高度的关键。货币政策对股市的影响从“货币宽松本身”演变为“货币宽松对经济的影响”,后面需要将更多的研究精力投放于对经济基本面的跟踪,而不再是猜谜。 - (3)早到的牛市高度。撇开此次降息的影响,我们发现在2005年之前上市的1296只个股中,已有840只个股已接近乃至超越6124点时的股价水平。按照行业统计,在28个一级行业中,触及6124高点时股价水平的个股占比低于50%的行业仅剩4个,分别是交运、化工、采掘和钢铁。需认识到2007年的牛市绝不仅是单纯政策或流动性推动所致,反观当前的基本面数据,现有的股价水平无疑来得有点早。 2015年3月1日 川财证券/策略研究 川财证券研究 2015-03-01 谨请参阅尾页重要申明及川财证券股票和行业评级标准 2 分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉尽责的职业态度、专业审慎的研究方法,使用合法合规的信息,独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 投资评级说明 证券投资评级: 以研究员预测的报告发布之日起6个月内证券的绝对收益为分类标准。 买入:20%以上; 增持:5%-20%; 中性:-5%-5%; 减持:-5%以下。 行业投资评级: 以研究员预测的报告发布之日起6个月内行业相对市场基准指数的收益为分类标准。 超配:高于5%; 标配:介于-5%到5%; 低配:低于-5%。 川财证券/策略研究 川财证券研究 2015-03-01 谨请参阅尾页重要申明及川财证券股票和行业评级标准 3 免责声明 本报告由川财证券有限责任公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格)制作。本报告仅供川财证券有限责任公司(以下简称“本公司”)客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断,该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期,本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时,本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用,不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况,并完整理解和使用本报告内容,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及作者均不承担任何法律责任。 本公司及作者在自身所知情的范围内,与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下,本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本公司的投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“川财证券研究所”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格,经营许可证编号为:J19651000。 ◎版权所有2015年川财证券有限责任公司