www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明策略研究报告●策略专题2015年1月28日装备产业与优势产能“走出去”有望再次成为市场热点核心要点：2015年1月28日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，部署加快铁路、核电、建材生产线等中国装备“走出去”，推进国际产能合作、提升合作层次。“走出去”是当前中国的大战略。对外开放是我国的基本国策，是1978年以来我国社会主义建设取得辉煌成就的重要原因之一，但本文所说的“走出去”并不是泛指的“对外开放”，而是我国大规模的对外投资。早期的对外开放以引进资金和技术为主，如今的对外开放已经把“对外投资”作为重要内容。在刚刚结束的中央经济工作会议上，系统阐述了经济新常态的九大趋势性变化，其中一个就是“从出口和国际收支看，高水平引进来、大规模走出去正在同步发生”。自2008年之后，我国对外投资快速增加，相比之下，我国的外商直接投资（FDI）却增长缓慢。2013年我国对外投资已经与FDI的差距不到100亿美元。根据商务部最新公布的数据，2014年我国实际使用外资（FDI）金额1195.6亿美元，而对外投资规模达到1400亿美元左右，首次超过利用外资的规模，意味着我国成为资本的净输出国。走出去”战略是本轮蓝筹估值重构的重要动力。本轮蓝筹股上涨行情启动于7月下旬，从时间上与金砖国家领导人第六次会晤高度一致。我们认为，这并不是巧合。内在的原因是在这次峰会上，中国全面阐述了中国走出去的大战略，通过成立金砖银行帮助金砖国家加大基础设施投资，为中国过剩的资本和产能寻找到了发展的空间。于是，受困于国内发展局限的国内企业找到了提升估值的动力。装备制造与工程承包将再次受到市场追捧。高铁受益于南北车合并与“走出去”大战略，也成为市场的明星，核电、机床、工程机械、重卡、电力设备等行业也有不错表现。随着国家“一路一带”战略规划预期临近，“走出去”有望成为近期的市场热点和重要的主题投资机会，可关注建筑工程、高铁、核电、工程机械、钢铁、有色、建材、轻纺、通信、电力、船舶等行业。分析师孙建波博士首席策略分析师：sunjianbo@chinastock.com.cn：(8610)83571306执业证书编号：S0130511040002秦晓斌策略分析师总监：qinxiaobin@chinastock.com.cn：(8610)66568746执业证书编号：S0130511030001银河策略团队孙建波秦晓斌姚玭文思佶孙勇丁文孙思慧 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。目录一、“走出去”是当前中国的大战略...................................................................................................................................1（一）中国已成为资本净输出国.................................................................................................................................................1（二）中国大规模“走出去”水到渠成..........................................................................................................................................1二、重大装备和优势产能“走出去”的领域与方式........................................................................................................3三、“走出去”战略提升装备成长空间和估值水平..........................................................................................................4（一）“走出去”战略是本轮蓝筹估值重构的重要动力............................................................................................................4（二）装备制造与工程承包将再次迎来市场追捧.....................................................................................................................5 策略研究报告/专题策略请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。国务院总理李克强1月28日主持召开国务院常务会议，部署加快铁路、核电、建材生产线等中国装备“走出去”，推进国际产能合作、提升合作层次。一、“走出去”是当前中国的大战略（一）中国已成为资本净输出国对外开放是我国的基本国策，是1978年以来我国社会主义建设取得辉煌成就的重要原因之一，但本文所说的“走出去”并不是泛指的“对外开放”，而是我国大规模的对外投资。早期的对外开放以引进资金和技术为主，如今的对外开放已经把“对外投资”作为重要内容。在刚刚结束的中央经济工作会议上，系统阐述了经济新常态的九大趋势性变化，其中一个就是“从出口和国际收支看，高水平引进来、大规模走出去正在同步发生”。数据表明，从2008年之后，我国对外投资快速增加，相比之下，我国的外商直接投资（FDI）却增长缓慢。2013年我国对外投资已经与FDI的差距不到100亿美元。根据商务部最新公布的数据，2014年我国实际使用外资（FDI）金额1195.6亿美元，而对外投资规模达到1400亿美元左右，首次超过利用外资的规模，意味着我国成为资本的净输出国。图1：我国对外投资快速增长已经超过FDI成为对外净投资国（单位：亿美元）数据来源：中国银河证券研究部（二）中国大规模“走出去”水到渠成从国内需求而言，中国需要在现阶段大规模“走出去”：第一，中国已经进入工业化中后期，国内基础设施逐渐完善，投资需求逐渐下降，未来的 策略研究报告/专题策略请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。投资增速呈中长期下降趋势。第二，我国传统产业产能过剩较为严重，企业需要向外寻找发展空间。第三，从资源环境约束看，我国环境承载能力已达到或接近上限，环境无法容纳重化工业的快速增长。第四，对当前而言，“走出去”战略实施还有助于中国经济推动稳增长、调结构、促升级。因此，对于中国自身的发展而言，需要大幅增加对外投资，拓展国内企业的发展空间。从可行性讲，中国也具备了大规模走出去的能力：第一，中国具有世界最庞大的外汇储备。中国2014年9月的外汇储备达38877亿美元。在过去两年间，中国主要的政策性银行就向其他发展中国家至少发放了1500亿美元的贷款。截止2014年9月，我国金融机构的外汇贷款余额为8383亿元。第二，从技术角度方面，中国现有的传统过剩产能并不是低端产能，对于很多发展中国家而言，这些产能和技术都是较为先进的，比如高铁、电力设备、工程机械、钢铁等等。从国际需求而言，发展中国家急需中国的资金、技术和发展经验：中国三十几年的高速发展经验，对全球数量庞大的发展中国家来说，是一个活生生的很好的学习榜样：通过对外开放，大量引进先进的技术和资金，通过大规模地基础设施及工业产能投资，经济得到快速发展，国家经济实力大大增加。当中国进入中高收入国家以后，这些较为基础设施和工业发展较为落后的国家恰恰需要中国的资金、技术和发展经验。从国际经验，日本七八十年代开始的对外大投资给中国树立了榜样：尽管日本近些年GDP表现较差，但是得益于上世纪七八十年代开始的对外大投资，比如向中国、东南亚、澳大利亚、南美等大量输出资本和产业转移，日本企业获得了大量的投资收益，民众维持了较高的收入水平和生活水准。中国当前处于和日本上世纪七十年代相近的经济发展水平和产业结构，面临相类似的对外投资的时间窗口。因此，大规模“走出去”已经成为国家的重大战略。在2014年11月4日召开的中央财经领导小组第八次会议，研究丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路规划、发起建立亚洲基础设施投资银行和设立丝路基金。“一带一路”是中国大规模“走出去”战略的重要组成部分，但并不是全部，南美洲、非洲都存在大量的投资需求，都是中国大规模走出去的重要发展方向。经过30多年的改革开放，我国经济正在实行从引进来到引进来和走出去并重的重大转变，已经出现了市场、资源能源、投资“三头”对外深度融合的新局面。只有坚持对外开放，深度融入世界经济，才能实现可持续发展。金融助力“走出去”，加快国家战略实施：金融支持是中国企业“走出去”的重要条件和保障。从2010年10月以来，尤其是今年7月份以来，中国在金融支持“走出去”方面出台了一些重大举措：2014年7月15日，金砖国家领导人第六次会晤确定成立金砖银行，初始资金1000亿美 策略研究报告/专题策略请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。元；2014年10月24日，在中国-东盟峰会上决定成立亚洲基础设施投资银行，注册资本金1000亿美元；2014年11月4日，中央财经领导小组会议上，决定成立400亿美元的丝路基金。表1：金融机构支持中国企业“走出去”数据来源：中国银河证券研究部二、重大装备和优势产能“走出去”的领域与方式本次国务院常务会议提出，促进我国重大装备和优势产能“走出去”，意义重大：对接相关国家建设和发展需求，通过政府推动、企业主导，运用商业模式，促进我国重大装备和优势产能“走出去”，开展产能合作，实现互利共赢，不仅是扩大国际投资经贸合作的重要机遇，可以形成新的外贸增长点，也是国内产业优化升级的重要抓手。一是大力开拓铁路、核电等重大装备国际市场，整合行业资源，创新对外合作模式，探索采取合资、公私合营等投资运营方式，为有需求的国家提供工程设计咨询、施工建设、装备供应、运营维护等全方位服务，并通过国际合作开拓第三方市场。铁路与核电是我国装备走出去的最重要领域。我国高铁技术先进，成本较低，制造与运营经验最丰富，在全球拥有最强的的竞争力，核电的技术水平和自主能力也越来越高、越来越强。如果能够在这两个领域大规模打开国际市场，抢占出口制高点，不仅能够带领其他产业如工程设计、施工等走出去，而且能够显著提高我国出口产业结构升级，迈向“中高端”。在对外合作方式上，探索合资、公私合营等方式，有助于降低其他国家对我国“走出去”的防备心理，能更好、更快的走进国际市场。这也与我国正在推进的“混合所有制”相呼应。二是以钢铁、有色、建材、轻纺等行业为重点，针对国际市场需要，支持企业利用国内装备在境外建设上下游配套的生产线，实现产品、技术和合规标准“走出去”。 策略研究报告/专题策略请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。钢铁、有色、建材、轻纺等行业，我国产能过剩较为严重，但是这些产业的国内装备制造能力非常突出，上下游配套能力强，这些产能并不是低端产能。不仅要将产品出口，还可以将技术、标准一并输出。三是通过对外工程承包、对外投资等，巩固通信、电力、工程机械、船舶等成套设备出口。支持企业境外并购、建立海外研发中心等，提高跨国经营能力。通信、电力、工程机械和船舶等成套设备，也具有较强的竞争力，但在研发能力、跨国经营能力等方面还需要提高，因此，需要利用对外工程承包、对外投资，来拉动成套设备出口，并实施海外并购、建立海外研发中心等，提高跨国经营能力。四是完善支持政策。用好外经贸发展专项资金等现有政策，立足长远支持一批重大项目。按照市场原则，拓宽外汇储备运用渠道，