1每日早餐传播，2016年4月8日经济，货币和汇率每日早餐价差星展集团研究2016年4月8日经济学大中华区，韩国•TW：通货膨胀下降幅度小于预期。 3月份总体CPI同比增长2.0％，低于2月份的峰值2.4％，但与1月份的0.8％和2015年的平均-0.3％相比仍然很高。主要原因是食品通胀仍在上升。 3月份整体食品价格继续上涨8.6％，与2月份的8.5％相似，但远高于1月份的2.7％。供应方面的干扰效应仍然存在。这反映在蔬菜价格的飙升上（3月份为79.1％，2月份为80.7％），这是易受天气条件变化影响的关键商品。我们仍然认为食品通胀是一种暂时现象。 2015年，由于夏季台风天气的影响，蔬菜价格在三个月内才完全恢复正常。如果这次再次重复类似的模式，那么食品通胀将在6月完全消退（回到3％，与2015年的平均水平持平）。假设其他CPI要素保持稳定，则4月整体通胀将回落至1％，5月至6月将回落至约0％。不包括新鲜食品和能源，3月核心CPI实际上保持较低水平并保持稳定，为0.8％。在产出缺口为负，劳动力市场疲软和工资下降的背景下，核心通货膨胀率可能在今年剩余时间内保持疲软。增长。能源膨胀也不应该成为问题。与石油价格高度相关的运输和通讯费用3月份继续下降-2.6％。假设原油价格保持在当前水平且TWD稳定，则能源价格的增长仅在今年年底才会转为正数（YoY）。年。食品通胀并未阻止央行在3月的会议上降息。尽管出现这种现象还有一个月，但政策制定者不太可能改变其评估，通货膨胀对货币政策的看法或思考。我们认为，央行是否将在未来的会议上继续降息将在很大程度上取决于增长数据。 3月份PMI（51.1）的改善为短期增长周期可能见底提供了希望。但是需要更多数据来确认这种观点。我们目前主要-TW：CPI通胀同比百分比4.03.02.01.00.0-1.0标题CPI核心CPI保持对在6月的货币政策会议上将利率下调12.5个基点。Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15 Jan-16美联储预期隐含联邦基金利率6月16日9月16日12月16日市场电流0.41 0.49 0.561周前0.44 0.53 0.63星展银行0.630.881.13资料来源：彭博联邦基金期货注意：假设FF目标率为0.25％，则隐含FF率为0.30粗略地解释为市场价格，即美联储有20％的机会将利率从0.25％升至0.50％（30是25距离50的距离的1/5）。 DBS预期以25个基点的离散块表示，即美联储的动向或不动。另请参见下面的“政策利率预测”。 2每日早餐传播，2016年4月8日东南亚，印度•在：在最新发布的数据中，2015年第4季度经常账户赤字从上一季度的87亿美元（占GDP的1.7％）收窄至71亿美元（占GDP的1.3％），低于预期（见每日3月22日）。强劲的外国投资超过了投资组合基金的疲软，使国际收支从去年底的小额赤字转为盈余。但是，数据细分情况参差不齐。低商品价格有助于缩小进口费用，而强劲的外国投资流入则单方面弥补了经常账户缺口。同时，商品价格的急剧上涨被证明是一把双刃剑。第四季度贸易逆差为340亿美元，而第三季度为386亿美元，但服务净收入（来自运输和金融服务）和私人转移收入（汇款）在本季度有所变化。看不见的东西的强度有两个方面的减弱–外部需求的放缓使服务出口收入承压，就像大宗商品的低价对海外汇款造成了损失。主要收入项下的流出，也就是获取股息，利润和利息流出的组成部分也得到了恢复。其中，海外汇款相对稳定，即使不是主要的经济形式。工人汇款在12月季度环比下降了22％，这意味着个人总汇款下降了7％。波动的货币以及产油的海湾国家的严峻经济状况有可能进一步减缓汇入的汇款。根据世界银行的数据，去年印度成为全球汇款额最高的国家，流入量达700亿美元。但是，去年的增长速度降至同比0.6％，是自2009年全球金融危机以来最慢的速度。如果发起汇款的国家在本国面临严峻条件，这可能会缓解。值得注意的是，印度汇款的一半以上是通过海湾经济体输送的，这表明这些资金的流入量可能会进一步减少。考虑到这些动态以及4月至12月经常账户赤字占GDP的1.4％，今年的经常账户余额很可能会落在GDP的1.0-1.2％之内，这标志着该国经济连续第三年出现低于2％的可观缺口。评级机构可能会对经常账户状况的改善持积极态度，穆迪强调这方面对经济的积极影响。•TH：2月16日的经常账户（C / A）余额录得74亿美元的顺差，这是至少十年来的最高水平。全年，预计C / A盈余将超过GDP的6％，仍保持较高水平（即使会低于去年记录的8.8％）。该年度货物出口总额增长可能持平，这意味着必须有其他因素促成顺差。原因之一是进口需求持续疲软，而这又归因于国内经济疲软。强劲的C / A盈余背后的另一个因素是具有复原力的旅游业。旅游秒TH：旅游业仍然是一个亮点％，sa，百万，sa托尔仍然是亮70经济中的现货。与旅游相关的酒店的增长/餐馆65的成分国内生产总值14.0%60去年，仅次于到施工55 部门。最近的数据继续给人留下深刻印象。酒店入住率50接近2013年初的水平，上-45 一整套政治危机sis。与此同时，游客403.02.82.62.42.22.01.81.61.41.21.0入境人数目前处于历史新高。2月13日2月14日2月15日2月16日最新：2月16日 酒店入住率 游客到达（RHS） 3每日早餐传播，2016年4月8日鉴于农业和制造业这两个重量级部门仍然对经济构成拖累，因此旅游业的复原力无疑受到欢迎。导致持续的C / A盈余也是继续支撑泰铢的原因之一。泰国银行（BOT）可能并不完全满意泰铢升值，因此，大概不会看到更大的C / A盈余。但是，在进口需求变得更强之前，要寻求强劲的C / A盈余持续下去。G3•EZ：去年希腊脱欧之后，人们对希腊的担忧重燃。雅典同意进行一系列艰难的改革，以换取价值800亿欧元的第三轮纾困安排。但是，最近的事态发展威胁着取消其中的某些进展。希腊政府及其债权人正在就救助条款进行谈判，其中包括严格的税收，养老金，私有化和财政目标。然而，IMF与希腊政府之间的新分歧可能会破坏这些谈判。回想一下，国际货币基金组织对希腊债务的长期立场是，如果不进行一定程度的债务减免，这是不可持续的，而其他债权人，尤其是欧元区政府，则不愿走这条路。正在进行的审查需要在雅典获得第三笔救助资金之前完成。这一点很重要，因为需要提前安排更多的还款（请参见图表）。除了到期的国库券外，本月到期的国债有15亿欧元到期，还款额可能会在6月至7月达到顶峰。尽管希腊政府重返谈判桌，但其经济前景仍然黯淡。 2015年下半年GDP同比收缩1.3％，去年年增长率下降0.3％。在经历了六年的下滑之后，2014年经济短暂复苏，然后在去年回落到红色。鉴于即将采取的必要的财政紧缩措施，今年的增长也会受到影响。同时，尽管为降低财政赤字做出了努力，但缓慢的增长只能勉强将债务与国内生产总值的比率从2014年的177％降至去年的170％。这仍远高于2009年的125％。陷入严厉的财政措施的恶性循环中，损害了经济增长，反过来放慢了财政/债务负担的减少速度，这很可能暂时会持续下去。关注此空间。EZ：希腊债务还款-20166,000万欧元EZ：政府债务水平GDP％1905,0004,0003,0002,0001,0000*包括欠国际货币基金组织，欧洲投资银行，欧洲央行和国库券的债务；华尔街日报170150130110907050101112131415西班牙法国意大利希腊2016年4月16年5月16年6月2016年7月16年8月16年9月16年10月16年11月16年12月 4每日早餐传播，2016年4月8日货币•外汇：美元/日元昨天跌至低点107.67。根据CFTC，非商业净多头美元/日元在截至1月8日的一周内首次转为负值。美元/日元在这一天收于117.44。许多人将其归因于日元贬值，油价下跌和美联储加息预期，日元在全球金融市场动荡期间重新发挥了避险作用。在日本于1月28日推出负利率之后，美元/日元第二天短暂飙升至121.68的高点，然后在2月11日跌至110.98的低点。到2月中旬，全球金融市场恢复了稳定。美元/日元在此期间主要在111至114之间盘整。 2月份举行的G20会议在削弱导致过去几年美元走强的货币政策分歧方面发挥了一定作用。在美联储表示有加息意向后，美元出现空头回补。在此期间，人们开始担心日本选民可能会在夏季的上议院选举中拒绝安倍经济学。随着日本于5月主办G7峰会，许多人认为日本将决定市场力量来确定其汇率。在首相安倍晋三（Shinzo Abe）表示各国必须避免竞争性贬值并避免任意干预货币之后，美元/日元于4月6日收于110以下。美元/日元昨日随后跌至低点107.67。在官员警告日圆活动正趋于单一，并且他们正在观察市场的投机者之后，今早该货币对反弹至108.60。在不到四个月的时间里，市场已经从单边看跌的人民币赌注变成了单边看涨的日元赌注。与中国一样，日本可能不得不考虑采取干预措施以外的措施来阻止投机活动。 5每日早餐传播，2016年4月8日经济日历事件共识实际以前4月4日（星期一）SG：PMI（三月）48.949.448.5美国：耐用品订单（2月F日）-2.8％每月-3.0％每月-2.8％每月EZ：失业率（2月）10.3%10.3%10.4%4月5日（星期二）JP：劳动现金收入（2月）每年0.2％每年0.9％同比0％PH：CPI（3月）同比增长1.1％同比增长1.1％每年0.9％EZ：零售（2月）0％m / m sa0.2％每月0.3％每月美国：ISM非专家。 （3月）KR：外汇储备（3月）54.254.53698亿美元53.43658亿美元4月6日（星期三）MY：出口（2月）同比增长2.9％同比增长6.7％-2.8％同比-进口-1.5％同比同比增长1.6％同比增长3.3％- 贸易平衡TW：外汇储备（3月）68亿马币73.5亿林吉特4,316亿美元53.9亿林吉特4,288亿美元4月7日（星期四）TW：CPI（3月）每年1.4％年比2.0％同比增长2.4％SG：外汇储备（三月）HK：外汇储备（三月）CN：外汇储备（三月）31,960亿美元2465 亿 美 元3619 亿 美 元3212亿美元2440 亿 美 元3599 亿 美 元3220亿美元4月8日（星期五）JP：往来帐户（2月）20320亿日元24350亿日元5210亿日元中央银行政策日历日期国家政策率当前共识星展银行实际本星期IN 4月5日回购6.75%6.50%6.50%6.50%下周未安排政策会议上个星期未安排政策会议 6每日早餐传播，2016年4月8日GDP和通胀预测GDP增长，同比百分比CPI通胀，同比百分比 3201420152016F2017F 3201420152016F2017年我们1.52.42.42.32.41.51.60.11.42.2日本1.4-0.10.50.50.10.42.70.80.21.8欧元区-0.30.91.51.71.81.50.60.00.20.6印度尼西亚5.65.04.85.25.46.46.46.44.95.4马来西亚4.76.05.04.54.62.13.12.12.52.4菲律宾7.16.15.86.16.22.94.21.42.23.0新加坡4.42.92.01.51.92.41.0-0.5-0.20.4泰国2.90.92.83.43.72.21.9-0.90.62.0越南5.46.06.76.76.46.64.10.61.32.4中国7.77.36.96.56.52.62.01.51.21.2香港3.12.52.42.02.54.34.43.02.82.5台湾2.23.90.71.82.00.81.2-0.30.61.0韩国2.93.32.62.62.81.31.30.71.11.5印度*6.97.37.47.67.89.56.05.05.45.7资料来源：CEIC和星展银行研究部政策和汇率预测保单利率，eop汇率，e