在《每周市场展望》中，我们的姊妹出版物包含穆迪分析公司（Moody's Analytics）对市场活动，财务预测以及即将发布的经济报告的日期的评论。新闻与分析企业2» Western Digital修补与东芝在内存销售方面的关系，信誉良好» Target收购Shipt，提升了当日交付能力，获得了良好的信誉» 对于Petrobras，子公司的IPO增强了2018年减轻债务负担的能力» BAE系统公司与卡塔尔的台风飞机合同获得好评» Crown撤资以支持澳大利亚本土市场为重点银行业务7» 巴西银行同意赔偿客户与通货膨胀相关的损失，这是一项积极的信用» 欧盟委员会关于降低银行绿色资产资本要求的提议对信贷不利» 丹麦银行（Danske Bank）对丹麦SEB Pension的收购具有良好的信誉» 斯坦霍夫涉嫌会计违规行为威胁南非银行的盈利能力» 印度公共部门银行的资本筹集是积极的交流交流13» 洲际交易所在Trayport出售中获得的收益是正面信用子主权14» 墨西哥的《金融纪律法》改革对各州和市政当局不利» 巴西各州和直辖市有更多时间支付欠款，这对信用很正面最近的信用状况» 上周四信用证中的文章外表17» 2017年12月18日 新闻与分析当前事件的信用影响2穆迪的信贷前景2017年12月18日企业法人拉吉·乔希副总裁-高级分析师+1.212.553.2883该出版物未宣布信用评级行动。有关本出版物中引用的任何信用等级，请参阅www.moodys.com上发行人/实体页面上的“等级”标签，以获取最新的信用等级操作信息和等级历史。Western Digital修补与东芝在内存销售方面的关系，信誉良好上周二，西部数据公司（WDC，Ba1稳定版）宣布已与东芝公司（Caa1稳定版）解决了东芝关于将东芝存储公司（TMC）约60％的股份出售给由金融和战略投资者牵头的财团的纠纷。贝恩资本。 WDC和TMC还同意共同投资先前宣布的Fab 6存储器制造设施和将在日本岩手县建造的新闪存晶片制造设施的第二阶段。作为和解协议的一部分，WDC和TMC还同意将包括Flash Ventures（位于TMC）在内的三家合资企业的有效期延长至2027年及以后。这些发展对WDC来说是正面的，WDC与东芝一起拥有Flash Ventures的49.9％的股份。 Flash Ventures为东芝和WDC生产NAND存储器芯片。通过解决纠纷，WDC消除了围绕其原始NAND存储器供应的不确定性。这三家合资企业的扩展保证了其对NAND供应的长期访问，其中包括新一代3D闪存。 Flash Ventures提供了几乎所有WDC的存储晶片，对WDC保持更大的控制权对WDC具有重要的战略意义，尤其是在NAND存储器短缺的时期。在数据存储需求不断增长以及NAND存储器在一系列存储设备中日益普及的推动下，NAND存储器产品具有长期可观的增长前景。WDC还更新了其2018年业务前景，其中包括对长期模型范围4％-8％高端的收入增长的预期以及高于其长期模型范围33％-38％的毛利率。我们预计在未来12个月内，强劲的收入增长和NAND市场的供需失衡将继续有利于WDC，尽管NAND供应的增加可能会对2018年下半年的价格和毛利率产生负面影响。WDC的传统硬盘驱动器（HDD）存储业务（占其收入的大部分）由于市场萎缩而面临长期压力。WDC保持强劲的流动性，截至2017年9月29日的季度以及在2017年11月偿还10亿美元的欧元定期贷款B之前的现金余额为69亿美元。我们估计年度自由现金流（扣除股息后）至少为2美元在接下来的12-18个月内达到十亿我们的估算包括2018年与Fab 6开发第二阶段相关的大约9.5亿美元的设备投资和启动成本。 WDC预计将于2018年下半年从Fab 6投资的第二阶段接收3D闪存产品。WDC在其当前的股票回购计划下还有21亿美元，该计划将于2020年2月到期。该公司在与东芝进行谈判时已暂停股票回购，但我们希望它们现在将恢复至可用数额。假设债务没有增加，我们估计，经我们调整，WDC的调整后债务/ EBITDA总额将从2017年9月29日止季度的2.8倍下降到2018年底的低2倍范围。这反映出EBITDA强劲增长以及偿还欧元定期贷款，这与WDC在2019年至2021年之间将杠杆率降低至1.5倍以下的策略相一致。然而，WDC的去杠杆化步伐可能取决于其资本收益和对Flash Ventures的未来投资。尽管我们预计未来12个月的收入将增长并且信用指标将有所改善，但是由于NAND存储器产品的供需变化以及存储市场的长期挑战，业务风险仍然很高。硬盘产品。 新闻与分析当前事件的信用影响3穆迪的信贷前景2017年12月18日查尔斯·奥谢副总裁-高级信贷官+1.212.553.3722Target收购Shipt，提升了当日交付能力，获得了良好的信誉上周三，Target Corporation（A2稳定）宣布以5.5亿美元的价格收购Shipt，这是一家当日送货杂货初创公司平台。信用正向购买对Target而言意义重大，因为该公司仍在追赶其他实体零售商，例如Wal-Mart Stores，Inc.（Aa2稳定）和Best Buy Co.，Inc.（Baa1稳定）。 ，这些都可以更快地上网。该公司将以现金支付这笔交易，在截至2017年10月的第三财季末，其余额为27亿美元，因此不会对公司的债务/ EBITDA产生2.1倍的影响。此次收购表明，Target致力于扩展和增强其在线渠道。这项服务将向客户收取每年99美元的无限制交付会员费，最初将包括食品杂货，家用必需品和电子产品。目标是到2019年底包括所有主要产品。尽管交易来得太迟，无法增强Target在当前假期中的能力，但Target将在2018年推出这项服务的事实将极大地改善其在线竞争地位，因为它可以集成该服务并将其推广给客户。 Target的举动是实体零售商利用其实物资产改善其在线产品的又一个例子。而且，类似于今年早些时候购买沃尔玛的Jet飞机和购买Amazon.com Inc.（对Baa1有利）的Whole Foods一样，这也认识到有时购买比构建支持在线业务的平台更好。竞争继续加剧，特别是在当日服务方面，竞争对手沃尔玛和百思买一直在努力与亚马逊保持同步。此次收购是在Target收购软件公司Grand Junction之后进行的，该公司还管理本地和当日发货。 新闻与分析当前事件的信用影响4穆迪的信贷前景2017年12月18日Nymia Almeida副总裁-高级信贷官+52.55.1253.5707对于Petrobras，子公司的IPO增强了2018年减轻债务负担的能力上周三，Petroleo Brasileiro S.A.（Petrobras，Ba3马stable）成功完成了其燃油分销子公司BR Distribuidora 25％的首次公开发行。此次上市对巴西国家石油公司来说是正面的信用，产生了约13亿美元的税前收益，可用于偿还债务，并在2018年底之前将巴西国家石油公司的债务/ EBITDA杠杆比率推至2.5倍的净目标。根据BR Distribuidora的每股15巴西雷亚尔的价格计算，其总市值为175亿雷亚尔（52亿美元）。十年中的油价暴跌对巴西国家石油公司的流动性和杠杆作用造成了特别大的影响，因为这与巴西2015-16年度的严重经济衰退和政治危机相吻合。为了应对这些风险，巴西国家石油公司（Petrobras）做出了共同努力，通过资产出售来降低杠杆率，该资产在2015-16年度达到了130亿美元。但是，由于巴西联邦审计办公室Tribunal de Contas daUnião的审查，今年资产销售有所放缓。BR Distribuidora的首次公开募股是Petrobras在2017年迄今为止唯一一笔重大资产出售，但也标志着进一步交易的增加。该公司目前的计划目标是在2017-18年度出售210亿美元的资产，但巴西石油公司将不必出售那么多资产以接近其杠杆目标：我们预计其净债务/ EBITDA在2018年末将低于2.7倍。计算假设EBITDA的稳固增长超过2018年的总债务为350亿美元，总债务为1300亿美元，手头现金超过300亿美元。12月初，巴西国家石油公司与国家开发银行（CDB，A1稳定）签署了一项信贷协议，该笔贷款将在2027年到期，金额为50亿美元。我们假设巴西国家石油公司将使用所得款项偿还2018-19年度到期的债务，这将进一步提高其流动性。但是，截至2017年9月，巴西国家石油公司仍然有超过200亿美元的债务到期，直至2019年到期，只有253亿美元的现金（见展览）。Petrobras在2020年之前面临超过200亿美元的债务到期截至2017年9月的数据$80$70$69.3$60$50$40$30$20$10$0现金及等价物201720182019202020212022年及以后资料来源：巴西石油公司的财务报表尽管如此，基于成功的债务管理工作，巴西国家石油公司的再融资风险现在比两年前要低。自2016年5月以来，该公司重新获得并维持了其资本市场准入，2017年，油价平均每桶超过50美元，高于其2015年末/ 2016年初的低谷。除了国家开发银行的贷款外，巴西国家石油公司（Petrobras）在2017年还通过利用资本市场筹集了192亿美元，将其中约95％的资金用于再融资债务。$25.3$6.5$1.8$13.2$11.4$12.4十亿美元 新闻与分析当前事件的信用影响5穆迪的信贷前景2017年12月18日珍妮·阿诺德副总裁-高级信贷官+49.69.70730.789奥列克桑德·叶尔莫拉耶夫（Oleksandr Yermolayev）副分析师+49.69.70730.752BAE系统公司与卡塔尔的台风飞机合同获得好评12月10日，BAE Systems plc（Baa2稳定版）和卡塔尔政府进入了约一项价值50亿英镑的合同，向卡塔尔埃米尔空军提供24架台风飞机，并提供定制支持和培训计划。该合同对BAE来说是信用良好的，因为合同预付款将支持公司的现金流和减少债务的工作。该合同受融资条件和收到的首期付款的约束，必须在2018年中之前完成。如果满足这些条件，BAE预计将在2022年末开始交付飞机。BAE在该计划中的股权为33％，尽管由于BAE将成为主要承包商，所以其生产份额将更大。我们预计预付款将超过该公司准备投产时产生的任何短期成本，最有可能在2020年。该公司的现金流产生和去杠杆化工作是关键的信贷考虑因素，因为在过去三个到三个月中它们一直都很疲软。四年之内，该公司的保留现金流量与净债务之比低于20％，其杠杆率（定义为穆迪调整后的总债务/ EBITDA）超过4.0倍。鉴于欧洲战斗机/台风计划已经成熟，新合同还将支持更高的利润率。生产损失的可能性很小，并且有可能提高生产水平，这将使固定成本的吸收更大，特别是如果沙特阿拉伯政府订购了额外的台风，我们认为这是可能的。欧洲战斗机的订单减少促使BAE近年来降低了产量。支持和培训计划也将使BAE受益，因为它们通常具有更高的利润率并提供类似年金的收入来源。与培训服务有关的一些额外收入可能会在交付之前产生，但是大部分服务和支持收入要到2022年交付后才可能实现。台风合同还增加了卡塔尔订购BAE的Hawk训练飞机的可能性，这将进一步为收益做出积极贡献。尽管BAE将担任该特定合同的总承包商，但空管SE（A2稳定）拥有该计划46％的股份，还有LeonardoS.p.a。如果满足融资条件，则拥有21％股份（Ba1正面）的公司也将从新合同中受益。空客制造所有飞机的中央机身，飞行控制系统识别和通信子系统，以及右翼和前缘板条。莱昂纳多（Leonardo）负责生产所有左机翼，包括已安装的系统和机身的所有后部。罗尔斯·罗伊斯公司（A3负）和MTU航空发动机公司（Baa3负）共同生产台风的EJ200发动机。 新闻与分析当前事件的信用影响6穆迪的信贷前景2017年12月18日肖恩雄（CFA）分析员+61.2.9270