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公用事业、电力设备与新能源、煤炭开采行业美丽中国”系列报告之能源篇:能源结构调整进行时,环境约束力促清洁能源发展

2017-11-15王威、刘锐、唐宗辰光大证券劣***
公用事业、电力设备与新能源、煤炭开采行业美丽中国”系列报告之能源篇:能源结构调整进行时,环境约束力促清洁能源发展

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2017年11月15日 公用事业、电力设备与新能源、煤炭开采 能源结构调整进行时,环境约束力促清洁能源发展 ——“美丽中国”系列报告之能源篇 行业深度 ◆能源结构发生变革 目前化石能源仍是全球能源消费的绝对主力,比重达高达86%,但近年来全球能源结构已经在逐步发生变革。改革开放以来,中国经济快速发展,能源消费量随之不断攀升,目前我国的一次能源结构以煤炭为主,近年来风电、光伏等可再生能源快速发展,对天然气的利用也有所增加。 ◆清洁能源行业步入新时代 受益于能源结构调整和火电供给侧改革等因素,清洁能源行业有望迎来新一轮快速发展。水电作为最成熟、最重要的清洁能源,将保持较快的行业增速,政策的支持也将促使规划项目推进。风电装机规模快速增长,成本逐渐下降,平价上网渐行渐近;光伏将受益于政策鼓励,实现内生需求增长,分布式光伏电站将在未来几年维持高速发展。在当前环境资源约束下,与火电相比,清洁能源优势明显。预计随着弃水、弃风、弃光问题的改善及跨省输配线路的建设运行,清洁能源行业将迎来新一轮高速增长。 ◆煤炭供需平衡重构 在环保高压之下,未来煤炭消费增速将逐渐放缓,而煤炭产能依然过剩,在去产能以及国家政策的调节下,预计煤炭供需将进入新的平衡,煤价将逐步回落至绿色区间之内。 ◆投资建议 目前我国能源消费仍以煤炭为主。但在日益严峻的环保形势下,清洁能源行业有望实现新一轮发展。推荐清洁能源相关标的,具体包括水电公司国投电力、川投能源、黔源电力,光伏运营龙头太阳能,风塔行业领先公司天顺风能,分布式装机运营商林洋能源等。 ◆风险分析 “煤改气”政策执行力度低于预期的风险,价格大幅上涨的风险;火电供给侧改革进度低于预期的风险,弃水、弃风、弃光问题的缓解程度低于预期的风险等;安监政策放松导致产量大幅释放,宏观经济下滑导致煤炭需求下降的风险等。 证券 代码 公司 名称 股价 EPS PE 投资 评级 16A 17E 18E 16A 17E 18E 600886 国投电力 7.58 0.58 0.51 0.64 13 15 12 增持 600674 川投能源 10.20 0.80 0.85 0.90 13 12 11 增持 002039 黔源电力 16.31 0.42 0.94 1.23 39 17 13 增持 000591 太阳能 6.34 0.22 0.30 0.39 29 21 16 买入 002531 天顺风能 6.28 0.23 0.29 0.41 27 22 15 买入 601222 林洋能源 8.77 0.27 0.44 0.58 32 20 15 增持 资料来源:Wind,光大证券研究所预测(注:股价选自2017-11-07收盘价) 公用事业:增持(维持) 电力设备与新能源:买入(维持) 煤炭开采:增持(维持) 分析师 王威 (执业证书编号:S0930517030001) 021-22169047 wangwei2016@ebscn.com 刘锐 (执业证书编号:S0930517030002) 021-22169116 liur@ebscn.com 唐宗辰 (执业证书编号:S0930516070001) 0755-23945527 tangzongchen@ebscn.com 13617480/30242/20171115 10:40 2017-11-15 公用事业、电力设备与新能源、煤炭开采 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 能源结构发生变革 ..................................................................................................................... 4 1.1、 能源结构的发展与变化 ........................................................................................................................... 4 1.2、 我国电力装机变化显著 ........................................................................................................................... 5 2、 天然气:环保压力+政策助推天然气需求增长 ......................................................................... 10 2.1、 天然气环保优势明显 ............................................................................................................................. 10 2.2、 天然气消费提升空间可观 ...................................................................................................................... 11 2.3、 “煤改气”政策助推天然气发展 ........................................................................................................... 13 3、 水电:绿色发展路上,水电不可缺席 ...................................................................................... 17 3.1、 我国水电行业发展现状 ......................................................................................................................... 17 3.2、 水电行业进一步发展面临的挑战以及政策支持 ..................................................................................... 20 3.3、 “十三五”水电发展助力能源结构调整 ................................................................................................ 21 3.4、 新一轮电力体制改革促进水电行业健康发展 ......................................................................................... 22 3.5、 投资机会 ............................................................................................................................................... 22 4、 风电:平价上网时代到来,行业发展即将进入新阶段 ............................................................. 24 4.1、 风电发展仍有潜力 ................................................................................................................................. 24 4.2、 平价上网渐近,风电将摆脱补贴束缚快速发展 ..................................................................................... 27 4.3、 投资机会 ............................................................................................................................................... 28 5、 光伏:政策鼓励刺激内生需求增长,分布式成未来发展重点 .................................................. 32 5.1、 能源结构调整推动光伏产业发展 ........................................................................................................... 32 5.2、 就近消纳、节省用地,分布式电站发展迅速 ......................................................................................... 36 5.3、 投资建议 ............................................................................................................................................... 39 6、 生物质发电:小市场大发展 .................................................................................................... 41 6.1、 处于发展初期的小市场 ......................................................................................................................... 41 6.2、 政策助推生物质发电发展 ...................................................................................................................... 44 7、 煤炭:环保高压重构供需平衡 ................................................................................................. 45 7.1、 短期焦煤供需矛盾将进一步显现 ........................................................................................................... 45 7.2、 中长期,环保高压下煤炭消费增速放缓 ................................................................................................ 47 7.3、 煤层气行业:清洁高效的非常规天然气 即

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