华润双鹤机构调研纪要

调研日期: 2026-06-04 华润双鹤药业股份有限公司成立于1939年,拥有83年的光辉历史。公司原为部队药厂,成立于太行山革命根据地,1949年随军迁京,后更名为北京制药厂,发展为国有大型化学药综合制剂企业。1997年,公司在上交所上市,成为立足北京、辐射全国的跨地域集团。2010年,公司进入华润集团旗下,现为华润集团大健康领域业务单元之一。公司主营业务涵盖新药研发、制剂生产、药品销售、制药装备及原料药生产等方面。公司具有丰富的产品线、优质的产品质量和成本控制、较强的渠道和终端覆盖与管理能力、良好的品牌优势及国际化优势、富有活力的团队和深厚的企业文化,经济实力、竞争活力和可持续发展能力位居国内制药公司前列。2021年,公司实现主营业务收入90.3亿元,净利润(归属母公司)9.4亿元。公司积极布局四大业务平台,包括普仿药业务、输液业务、差异化药业务和创新药业务。公司深耕慢病、输液、儿科、肾科、精神/神经等领域,重点产品年销售额超过亿元。公司拥有“双鹤及图”“赛科”“湘中”等中国驰名商标,荣获多项荣誉,包括“中国化药企业Top100企业”“中国化学制药行业工业企业综合实力百强”“高新技术企业”“北京市人民政府质量管理奖”等。未来,公司将继续加快创新转型和质量发展,致力成为大众信赖的、创新驱动的世界一流制药企业,为行业发展和大众健康作出更大贡献。 投资者关系活动主要内容介绍 一、参观神舟生物的生物制造中试孵化平台和发酵车间二、公司基本情况介绍三、投资者交流主要问题 答:辅酶 Q10 生产所需全部原料均可在厂区方圆 250 公里范围内就地采购,无需进口,核心原料为玉米、豆粕等大宗农副产品。选在内蒙古发展合成生物,主要基于以下七个方面综合考量:一是水,尽管本地水价略高于黄河沿岸,但水费占生产成本不足 2%,对成本的影响很小;二是本地工业电价在全国范围内处于优势水平,蒸汽价格仅新疆地区优于内蒙古;三是气候,常年干燥适合发酵;四是区域交通,距北京车程 2-2.5 小时,临近机场,对比新疆、黑龙江更具优势;五是人才储备,临近本地高校,发酵、精细提取用工稳定性强 ;六是蒙古高原具有常年大风、空气流动性极佳的天然地理优势,具备较强的环保韧性与环境承载力;七是营商环境得天独厚,内蒙古 GDP 增速常年高于全国平均水平。 问题 2:请按照原料药中间体、保健品、动保植保、新材料四大业务拆分"十五五"目标? 答:"十五五"期间公司布局四大领域,分别是原料药中间体、膳食添加剂、植保动保和新材料新能源,公司对这四个领域的优先级依次降低。依托内蒙古神舟基地做规模化落地,建设大规模生产基地,布局利福系列产品、麦角硫因、PQQ 等多种原料药中间体和膳食添加剂。预计将借助接下来的"618"大促活动,正式在电商平台上线华润双鹤辅酶 Q10 制剂产品。根据中国科学院院士预测,未来合成生物学创新成果的应用贡献中,人类健康,动保植保两大领域将占据大半。农业发展的方向是低毒、高效、绿色、安全,生物制造正成为绿色农业生产的核心发展趋势。另外公司利用废弃玉米芯——即农业废弃物,通过一步发酵彻底颠覆了传统工艺,已成功生产出高纯度苹果酸,目前该项目已完成中试,技术属全球首创,在非粮替代领域具有重要意义,未来随着生物技术探索的持续深入,有望进一步将其转化为绿色乙 醇,发展前景广阔。2026 年底,神舟生物将有多个项目投产。 问题 3:底盘菌、培养基配套、合成生物专利布局,相关专利是否全部纳入自有体系?公司基因编辑技术路线是调控酶含量、酶合成,还是实现底盘菌直接定向合成目标产物? 答:公司底盘菌种大部分是工业底盘菌,底盘构建基本都是从零开始,相关事项已经申请了专利,目前十几个工业底盘还在构建之中。底盘是合成生物底层核心,自研底盘可以实现:改造一步菌种即可切换生成不同产物,效率远超传统诱变筛选;配套自建菌种筛选平台,打造自有菌种库,不再外购商业化工程菌株。公司采取基因编辑和传统诱变筛选等技术路线优化菌种,改造菌种代谢路径,定向调控关键酶的表达量,最终实现底盘菌直接合成目标产物。公司搭建的高通量菌种筛选平台具备行业领先的筛选能力。 问题 4:辅酶 Q10 菌种改造技术壁垒、行业护城河、国内外行业现状?近期产品产能、生产效率提升具体落地情况? 答:辅酶 Q10 发酵难点在于菌种微小改造就容易造成菌株失稳。公司通过三种方法不断改良菌种:一是自研自有工业底盘菌株做基因编辑改造;二是通过高低产菌株基因测序对比,过表达高产相关关键基因;三是配套传统诱变筛选。目前公司菌种优化的研发能力处于国内领先水平。 问题 5:去年行业下行、产品量价承压,但公司收入利润逆势高增的原因?合成生物新品选品的逻辑是什么?答:公司利润逆势高增,核心是技术进步与持续创新能力,即通过研发能力不断的构建与提升,持续导入合成生物技术使得主要产品生产成本大幅下降,依托成本优势提高市占率。公司选品策略是聚焦市场成熟度和未来市场空间,且具备技术壁垒的产品。一是考虑领域,选择具有特色、符合公司核心竞争力定位且可打通"从原料到制剂"全产业链的产品,例如辅酶 Q10、麦角硫因、PQQ 等抗衰老热门产品,布局全产业链从菌种→原料→制剂自主打通,国内+香港分规格布局成品;二是选择规模大的产品,例如万吨级别的 1,4 丁二胺、万吨级的苹果酸及千万吨级的生物基能源乙醇;三是选择符合国家战略,技术可及,体现国有企业 承担国家使命的产品,如打破垄断、解决卡脖子问题等。 问题 6:1,4-丁二胺是否存在一定技术壁垒?生物法对比传统化工法成本优势有多大?该产品未来三年市场空间多大? 答:1,4-丁二胺整体具备较高的技术壁垒,联合化学材料进行聚合,从上游到下游打通,催化工作提前于行业 1-2 年。与传统化工法相比,制备中间体需要经过多步酸碱反应,生产过程中伴随高盐高酸废水等危废产生,公司的生物法中间体能够直接投料聚合,省去繁琐的危废处理工序,从原料、催化到下游聚合形成全产业链闭环,同行在短期内很难完整复刻这套生产体系。与进口产品相比,公司生物法合成产品具备明显的成本优势。现阶段车间 1,4-丁二胺可实现百吨级量产,今年 12 月底落地千吨级产能,可根据下游订单快速扩产至万吨。公司与沃特股份合作的生物基 PA46 材料具备高强度、耐候性、加工性和环保属性,未来可应用于新能源汽车耐高温灯罩等领域。 问题 7:目前神舟生物主力收入是两款老产品,中试项目商业化落地时间?生物发酵产生的大宗商品同质化高,新品上市如何构筑差异化壁垒?合成生物平台哪些技术、设备可以多产品共用,哪些需要单品单独定制?后续项目筛选、淘汰节点怎么设置? 答:中试项目情况如下:一是针对传统发酵企业的菌种改造赋能结束;二是关键中间体的导入,目前所有前期评估已经结束,正等待产能建设,预计今年年底、最迟明年一季度将实现产品投放市场;三是有两个产品已完全通过评估并完成了中试发酵,还有部分品种在分离纯化阶段,团队将集中完成产品的指标优化、后端分离纯化设备的选型定型、成本测算以及质量评估。商业化壁垒两大难点:第一,生物转化从微观基因改造到宏观大罐发酵存在放大"死亡之谷",行业平均转化成功率仅 10%,我们依托三级中试平台打通全链条;第二,菌种天然存在传代衰败问题,缺少持续研发迭代能力的企业,产品成本优势只能维持 4~5 年,我们依托自有全职研发团队常年菌种迭代改良,持续锁死成本优势;同时深度绑定头部下游客户定制化开发,提前锁定长期订单。在技术上,基因编辑、菌种筛选、代谢网络优化、发酵调控等底层平台全品类项目共用;后端提取、膜过滤、特种萃取、聚合工艺根据产品属性单独定制开发。新品经过小试、中试阶段成本、品质测算,无法跑出行业成本优势直接终止项目,不再投入产业化基建;也可以和上下游合作分工,联合分摊研发生产成本。