核心观点与关键数据
东方日升(300118)推出适用于商业航天场景的P型HJT新品Risen Flex Nova,该产品厚度仅70μm,电池尺寸210mm*105mm,电池效率BOL 21%,可应用于近地轨道(LEO)的各类商业航天项目。公司光伏业务有望受益于商业航天前景广阔,P型HJT产品凭借成本优势和稳定性有望取得更大市场份额。
业务协同与市场布局
公司持续推进光储协同发展,深化系统解决方案能力建设。储能产品涵盖BMS、PCS、EMS、直流侧集成系统到中压集成系统,新一代eTron(5MWh储能系统)、iCon(100kW/215kWh工商业一体机)等储能产品以及整体解决方案已取得显著成果。公司已投运的储能项目以欧美等发达国家为主,百兆瓦级大型储能项目遍布全球。
财务预测与估值
预计公司2026-2028年的归母净利润分别为-5.39/7.43/14.43亿元,EPS分别为-0.47/0.65/1.27元。公司持续深耕光伏+储能业务,HJT产品已形成特种应用与常规量产双线并行的协同效应。参考可比公司,给予公司2027年30xPE,目标价为19.56元,首次覆盖给予“增持”评级。
业绩拆分与预测
- 太阳能电池组件:预计26-28年营业收入分别为72.27、97.56、131.71亿元,毛利率分别为5.6%、15.6%、17.6%。
- 太阳能电站:预计26-28年营业收入分别为36.94、40.63、44.70亿元,毛利率分别为5.0%、8.0%、8.0%。
- 灯具及辅助光伏产品:预计26-28年营业收入分别为20.92、25.10、30.13亿元,毛利率分别为20.0%、25.0%、25.0%。
- 光伏电站电费收入:预计26-28年营业收入增速为10%,毛利率为25%。
- 其他业务:预计26-28年营业收入增速为10%,毛利率为10%。
风险提示
政策风险、竞争加剧、行业需求下滑、技术进步不及预期。