推出p型HJT新品，加速太空光伏市场布局

核心观点与关键数据

东方日升（300118）推出适用于商业航天场景的P型HJT新品Risen Flex Nova，该产品厚度仅70μm，电池尺寸210mm*105mm，电池效率BOL 21%，可应用于近地轨道（LEO）的各类商业航天项目。公司光伏业务有望受益于商业航天前景广阔，P型HJT产品凭借成本优势和稳定性有望取得更大市场份额。

业务协同与市场布局

公司持续推进光储协同发展，深化系统解决方案能力建设。储能产品涵盖BMS、PCS、EMS、直流侧集成系统到中压集成系统，新一代eTron（5MWh储能系统）、iCon（100kW/215kWh工商业一体机）等储能产品以及整体解决方案已取得显著成果。公司已投运的储能项目以欧美等发达国家为主，百兆瓦级大型储能项目遍布全球。

财务预测与估值

预计公司2026-2028年的归母净利润分别为-5.39/7.43/14.43亿元，EPS分别为-0.47/0.65/1.27元。公司持续深耕光伏+储能业务，HJT产品已形成特种应用与常规量产双线并行的协同效应。参考可比公司，给予公司2027年30xPE，目标价为19.56元，首次覆盖给予“增持”评级。

业绩拆分与预测

• 太阳能电池组件：预计26-28年营业收入分别为72.27、97.56、131.71亿元，毛利率分别为5.6%、15.6%、17.6%。
• 太阳能电站：预计26-28年营业收入分别为36.94、40.63、44.70亿元，毛利率分别为5.0%、8.0%、8.0%。
• 灯具及辅助光伏产品：预计26-28年营业收入分别为20.92、25.10、30.13亿元，毛利率分别为20.0%、25.0%、25.0%。
• 光伏电站电费收入：预计26-28年营业收入增速为10%，毛利率为25%。
• 其他业务：预计26-28年营业收入增速为10%，毛利率为10%。

风险提示

政策风险、竞争加剧、行业需求下滑、技术进步不及预期。