源网荷储示范先行，算力带动电量提升

核心观点与关键数据

• 投资评级与目标价：维持“增持”评级，目标价格11.50元。预计2026-2028年EPS分别为0.46、0.58、0.69元。
• 业绩情况：2025年营业收入83.8亿元，同比下降9.6%；归母净利润2.3亿元，同比增长7.3%。主要受外购电成本及燃料成本减少影响，但计提信用减值损失增加1.1亿元至5亿元。供电量同比减少15.1亿度至197.2亿度，主要因大工业用户用电需求减少及电价政策调整。
• 源网荷储与算力产业：八师石河子市建成全国首个城市级源网荷储一体化示范区，吸引绿色算力等高端产业聚集。石河子城信绿色智算中心、石河子深云绿色智算中心等绿色算力项目已投入运营，8个在建项目有序推进。预计2026年供电量将增加13亿度，主要由算力产业贡献。

研究结论

• 集团赋能：作为兵团电力产业链核心企业，中新建电力集团将致力于成为全疆最大的千亿级资产电力企业，天富能源有望获得更多支持与赋能。
• 财务预测：假设电价、煤价、外购电成本等因素，预计2026年归母净利6.4亿元，同比增长177%。
• 风险提示：电价下降风险、煤价下行不及预期、用电需求不及预期。

可比公司估值

• 估值水平：天富能源2025年PE为48.74，2026E PE为17.6，2027E PE为14.2，低于可比公司平均水平。

免责声明

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