黑色金属周报合集

国泰君安期货研究所黑色金属团队 投资咨询从业资格号：Z0021184投资咨询从业资格号：Z0023649投资咨询从业资格号：Z0023682（联系人）从业资格号：F03134630 李亚飞刘豫武樊园园金园园 liyafei2@gtht.comliuyuwu2@gtht.comfanyuanyuan@gtht.comjinyuanyuan2@gtht.com 2026年05月24日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint CONTENTS 1、钢材观点：成本推动，钢价上涨 2、铁矿观点：煤炭情绪带动，矿价或小幅反弹 3、煤焦观点：事件扰动叠加估值见底，煤焦有望迎来阶段性反弹行情 4、铁合金观点：锰硅锚定成本震荡，硅铁谨防情绪脉冲 5、动力煤：安监力度强，短期煤矿生产趋紧 螺纹钢&热轧卷板周度报告 国 泰 君 安 期 货 研 究 所李 亚 飞黑 色 组 行 政 负 责 人黑 色 分 析 师投 资 咨 询 从 业 证 书 号 ：Z 0 0 2 1 1 8 4日 期 ：2 0 2 6年5月2 4日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 螺纹&热卷观点：成本推动，钢价上涨 ◼宏观预期：美国通胀超预期回升，国债收益率连续走高，市场预期降息时间延后，顺周期资产承压。 ◼供需端：钢材需求接近旺季尾声，供给因利润扩张而引导钢厂复产，钢材矛盾加速累积。成本端强支撑：矿价小幅反弹。一方面海运费高位支撑矿价，另一方面检修减少利润扩张，铁水仍有走高驱动。焦煤价格偏强运行，山西长治沁源地区一煤矿瓦斯爆炸事故，多人遇难。事故影响长治其他区域，煤矿开始停产，焦煤阶段性供应有所收紧。 宏观：美联储降息预期延后，顺周期资产承压 ◼国内宏观：地产预期改善，主要体现为30大中城市新房销售面积回暖，19城二手房销售面积维持高位，以及70大中城市二手房住宅价格环比回升。制造业：工业企业利润扩张带动投资端和产成品库存增加。叠加出口表现良好，钢材需求预期回升； ◼海外宏观：美国通胀超预期回升，叠加美联储新主席上任，市场预期美联储降息大幅延后，美债收益率快速反弹，顺周期资产相对承压； 产业链：旺季需求尾声，供给因利润好而扩张，供需端逐渐承压 产业链：旺季需求尾声，供给因利润好而扩张，供需端逐渐承压 产业链：事故导致煤炭有减量预期，成本支撑，钢价上涨 ◼矿价或小幅反弹。一方面海运费高位支撑矿价，另一方面检修减少利润扩张，铁水仍有走高驱动。 ◼山西长治沁源地区一煤矿瓦斯爆炸事故，多人遇难。事故影响长治其他区域煤矿开始停产，阶段性供应有所收紧，焦煤价格偏强运行。 01 螺纹钢基本面数据 螺纹基差价差：强预期转弱，基差扩大 ◼上周上海螺纹现货价格3280（-40）元/吨，10合约价格3168（-64）元/吨；◼10合约基差112（+24）元/吨；10-01价差-32（+7）元/吨； 螺纹需求：新房成交回暖，二手房成交维持高位，地产预期改善 ◼二手房成交维持高位，反映出刚性需求依然存在，新房成交回升，表达为市场信心逐渐恢复，地产筑底信号出现； ◼土地成交面积维持低位； 螺纹需求：需求来到季节性高位，后续或逐渐回落 MS周数据：供增需减，去库放缓 螺纹生产利润：钢厂复产，利润或许重新压缩 ◼上周螺纹现货利润130（-13）元/吨，10合约钢厂螺纹利润146（+1）元/吨； 华东螺纹谷电利润77（-26）元/吨； 02 热轧卷板基本面数据 热卷基差价差：强预期转弱，基差扩大 ◼上周上海热卷现货价格3410（-60）元/吨，10合约期货价格3385（-61）元/吨； ◼10合约基差25（+1）元/吨；10-01价差-8（+4）元/吨； 热卷需求：预期转弱，成交回落 ◼钢材内外价差收敛，贸易商接单转弱，且海外流动性有收紧预期，热卷需求预期转弱； 热卷需求：板材加工量 热卷需求：国内价格下跌，出口利润扩大 MS周数据：需求逐渐转弱，供给因利润好而扩张，去库放缓 热卷生产利润：钢厂复产，利润或重新压缩 ◼上周热卷现货利润97（-33）元/吨； ◼10合约钢厂热卷利润213（+4）元/吨； 交割与仓单 品种区域差 铁矿石周度报告 国 泰 君 安 期 货 研 究 所李 亚 飞黑 色 组 行 政 负 责 人黑 色 分 析 师投 资 咨 询 从 业 证 书 号 ：Z 0 0 2 1 1 8 4日 期 ：2 0 2 6年5月2 4日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 铁矿石周度观点：煤炭带动，矿价或小幅反弹 ◼逻辑：煤炭带动，矿价或小幅反弹。一方面海运费高位支撑矿价，另一方面检修减少利润扩张，铁水仍有走高驱动，矿石价格或小幅反弹。 ◼供给：供给维持高位，四大矿回归正常发运，高价格刺激非主流发运增加； ◼需求：参考钢厂检修数据，叠加利润扩张，钢厂仍有复产驱动，铁水或延续走高； ◼库存：供给回升，需求增加，港口去库，钢厂维持低库存； ◼上行驱动：运费上涨或供给扰动；下行驱动：产业链需求负反馈； 铁矿石价格价差 ◼上周五PB粉现货价格766（-17）元/吨，09合约价格792（-18）元/吨；◼09合约基差12（-3）元/吨；09-01价差19.5（-2）元/吨； 铁矿石进口利润 铁矿石供给：全球发运继续放量 铁矿石供给：四大矿发运正常，非主流发运维持高位 铁矿石供给：四大矿发运回归 铁矿石供给 铁矿石需求：参考检修，钢厂仍有复产驱动 ◼参考钢厂检修数据，叠加利润扩张，钢厂仍有复产驱动； 铁矿石需求 铁矿石需求：品种差 铁矿石需求：废钢性价比低于铁水 铁矿石库存：需求高位，钢厂维持低库存，港口去库 铁矿石成本：海运费高位支撑矿价 煤焦周度观点 国泰君安期货研究所·刘豫武投资咨询从业资格号：Z0023649日期：2026年5月24日 煤焦：煤矿生产事故扰动，预计震荡偏强 1、供应： ◆ 国内供应，山西太原地区部分因集团其它矿点事故影响以及工作面条件较差等因素停减产的煤矿恢复生产，区域内供应有所回升，但山西长治、陕西等地仍有煤矿因井下因素生产受限，产地整体供应增量有限，中国煤炭资源网统计本周样本煤矿原煤产量周环比增加0.62万吨至1232.89万吨，精煤产量周环比增加0.69万吨至607.75万吨，产能利用率周环比上升0.04%至85.77%。进口方面，本周甘其毛都口岸通关车数略有下滑，但仍处高位，中国煤炭资源网统计本周（5.18-5.21）甘其毛都口岸通关4天，日均通关1239车，较上周同期环比减少204车。本周期货盘面下跌，口岸贸易商报价随之小幅下跌，市场观望心态浓厚，交投氛围平淡，下游维持刚需少量采购，成交一般。 2、需求： 下游焦钢企业普遍具备一定利润空间，生产积极性维持高位，本周铁水产量环比增0.42万吨至239.33万吨，刚性需求支撑较强，焦企仍有第四轮提涨意愿。 3、库存： 本周焦煤各环节总库存环比增49.2万吨，除了煤矿环节降库，其他环节均累库。煤矿环节库存环比降17.4万吨，矿端向下游出货情况良好;独立焦化环节库存环比增30.6万吨，焦炭三轮提涨落地，焦企开工积极性增加，叠加节后补库需求上涨，下游采购意愿上涨，钢厂焦化环节焦煤库存环比增8.4万吨。 ◆4、观点总结阐述: 事件扰动叠加估值见底，煤焦有望迎来阶段性反弹行情。首先，前期市场偏空的主要原因聚焦在政策朝着保供发生倾斜，一方面随着此前动力煤现货价格的快速上涨之后，在旺季仍未证伪的背景下，涨幅已出现边际放缓的迹象，叠加每年迎峰度夏前相关部门都将召开例行调研会议，使得保供的呼声是再度被提上日程。但随着5月22日山西长治发生特别重大安全事故后，主产区后续对于安监的重视程度将被重新审视，根据不同情景假设，我们预计炼焦煤后续日均产量将减少7-12万吨/日不等，在铁水维持高位背景下，对应供需平衡也将从“宽松”切换至“紧缺”。此外，焦煤盘面在经历节后回调后，当前估值已不算高，截至上周五，盘面仍然贴水现货仓单成本近100元/吨，且部分期现存在一定解套的行为。因此，考虑到基本面实质供需格局的转变以及情绪面的投机资金的影响，短期煤焦价格或以偏强运行看待。 煤焦基本面数据变化 焦煤基本面数据 焦煤供给—周度（上2图MS，下2图FW） 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦煤供给—月度 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦煤供给—蒙煤通关 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦煤库存—坑口 ◼本周样本煤矿原煤库存周环比上升10.1万吨至147.99万吨◼本周样本煤矿精煤库存周环比上涨8.35万吨至116.45万吨。 焦煤库存—港口 ◼本周焦煤港口库存278.91万吨，周环比上升11.23万吨。 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦煤库存—焦化厂 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦煤库存—焦化厂—分区域—季节性表现 焦煤库存—分产能—可用天数 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦煤库存—钢厂 焦炭基本面数据 焦炭供给—产能利用率—焦化厂 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦炭供给—产能利用率—钢厂 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦炭供给—产量—焦化厂 焦炭供给—产量—钢厂 焦炭库存—焦化厂 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦炭库存—钢厂 焦炭库存—钢厂—分区域—绝对库存 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦炭库存—钢厂—分区域—可用天数 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦炭库存—全样本汇总 焦炭需求—生铁 焦炭利润 03 煤焦期现价格 焦煤期货 焦炭期货 煤焦月差 煤焦现货 煤焦基差 硅铁&锰硅产业链周度报告 国泰君安期货研究所黑色金属李亚飞投资咨