大类资产周报：美伊谈判反复，沃什时代开启
2026年5⽉23⽇ 核⼼观点 分析师 l主要事件：（"）美 伊 谈 判 窗 口 仍 未 关 闭 ，但 军 事 升 级 ⻛ 险 重 新 抬 头 。周 内美伊 关 系 再 度 进 ⼊ ⾼ 压 状 态 ，伊 朗 要 求 先 解 冻 被 冻 结 资 产 ，再 启 动 核 谈 判 ，同 时提 出 ⼗ 年 内 暂 停 ⾼ 丰 度 铀 浓 缩 等 让 步 条 件 ；美 国 ⽅ ⾯正 在为 谈 判 破 裂 后 的 军 事选 项 预 留 空 间 。整 体 看 ，双 ⽅ 仍 未 彻 底 关 闭 谈 判 窗 口 ，但 核 ⼼ 分 歧 仍 集 中 在 铀浓 缩 权 利 、制 裁 解 除 、冻 结 资 产 和 赔 偿 机 制 。（;）沃 什 正 式 接 任 美 联 储 主 席 ，政 策 框 架 进 ⼊ 改 ⾰ 观 察 期 。⽉⽇ ， 沃 什 宣 誓 就 任 新 ⼀ 任 美 联 储 主 席 ， 美联 储 正 式 进 ⼊“ 沃 什 时 代 ”。其 政 策 思 路 更 强 调 货 币 纪 律 、稳 健 通 胀 指 标 、降息 与 缩 表 并 ⾏ 以 及 ⾦ 融 监 管 放 松 ，但 当 前 美 国 通 胀 重 新 抬 头 、美 伊 局 势 仍 不 明朗 、⾼ ⾚ 字 和 ⾼ 发 债 压 ⼒ 也 限 制 缩 表 空 间 。沃 什 ⾯ 临 的 核 ⼼ 难 题 是 ：不 降 息 难以 回 应 ⽩ 宫 诉 求 ， 降 息 ⼜ 可 能 刺 激 通 胀 ， 缩 表 ⼜ 可 能 推 升 ⻓ 端 利 率 。（Q） 美联 储 会 议 纪 要 明 显 偏 鹰 ， 降 息 交 易 继 续 退 潮 。⽉ß⽇ 公 布 的â⽉ 美 联 储 会议 纪 要 显 ⽰ ，多 数 与 会 者 认 为 若 通 胀 持 续 ⾼ 于%⽬ 标 ，货 币 政 策 可 能 需 要 重新 收 紧 ，仅 少 数 官 员 ⽀ 持 未 来 降 息 。在 通 胀 粘 性 、关 税 冲 击 和 中 东 能源 ⻛ 险 共同作 ⽤ 下，市 场 对年 内 降 息 的定 价明 显退 潮，CME数据显 ⽰ ，市 场 押 注年 底加息概率超 过9ß%。 杨超(："#"-%"&'()&)*：yangchao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S"#C"D''"C"""E 吴佳⽂(：#C&(#"%%D&#*：wujiawen_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S"#C"D')"E"""' 相关研究 '"')-"D-"C，财报会说话：A股基本⾯全景扫描'"')-"E-'%，解码E⽉中央政治局会议精神：⻛向往哪吹？ '"')-"E-'C，公募基⾦'"')Q#持仓有哪些看点？'"')-"C-''，国际⾦价接连下跌，避险资产为何“失灵”？'"')-"C-#&，不转松的美联储，降息越来越远？——C⽉FOMC会议点评'"')-"C-#(，资⾦“避⻛港”效应？——美伊冲突下港股流动性重构解析'"')-"C-#E，稳中求进，向“新”求“质”——“⼗五五”规划纲要解读'"')-"C-"(，掘⾦未来——“⼗五五”之六⼤未来产业图谱及选股框架'"')-"C-"(，若美伊冲突⻓期化，将如何重塑全球资产定价？'"')-"C-"D，锚定A股市场投资主线——'"')年政府⼯作报告释放了哪些重要信号？'"')-"C-"C，A股市场波动的“正负⼿”及投资展望'"')-"C-"#，两会前瞻：政策延续及新的变化'"')-"C-"#，当霍尔木兹成为焦点，避险逻辑再度主导定价'"')-"'-''，节后市场如何演绎？'"')-"'-"%，对A股的⼏点理解：持股过节还是持币过节？ 主要资产表现：⽉:;⽇⾄⽇ 当 周（"）⻩ ⾦ 价 格 震 荡 分 化 ，COMEX⻩⾦ 期 货 收 于rsQt.Qt美 元/盎 司 ，较 周 前 上 涨t."Q%；伦 敦 ⾦ 现 收 于rst. Q美 元/盎 司 ，较 周 前 下 跌t.%。伊 朗 局 势 紧张仍对 避 险需 求形 成⽀撑，但极端 冲突预期仍有 所降温，同 时 美 联 储 会 议 纪 要 明 显偏 鹰，市 场 对年 底 前加息 的定 价升温，ß9年 降 息 预期 基 本 消 退， 美元指 数小 幅 走强 也 压 制⻩⾦ 表现。中 ⻓期看 ，⻩⾦配 置 价 值仍 在 ，但 在 美元和实 际利 率 未 明 显 回落前 ，⾦价更 可能维持 ⾼位 震 荡。（;）原 油 价 格 有 所 回 落 ，WTI原 油 期 货 收 于 .t美 元/桶 ，较 周 前 下 跌.Q%。伊 朗部分 机场关 闭 、美 国保留 军 事打击 选 项 ，仍使中东⻛ 险 溢 价未完 全 消 退，但美 联 储 会 议 纪 要偏 鹰、市 场重 新计⼊加息概率 ，对全 球需 求 预期和⻛ 险 偏 好 形 成压 制。中 ⻓期看 ，油 价仍将在供 给 偏 宽松 和地 缘⾼溢 价 之间反 复 定 价， ⾼波动 仍 是 主线。（Q） 美 债 收 益 率 窄 幅 震 荡 ，;年 期美 国 国 债 收 益 率 收 于r."Q%，较 周 前 上 ⾏r个 基 点 ；"t年 期 美 国 国 债 收 益 率收 于r.ss%， 较 周 前 下 ⾏Q个 基 点 。周 内短端 收益率上⾏ ， 主 要受美 联 储 会议 纪 要偏 鹰 影 响，市 场 对年 内 降 息 预期 继续退 潮；⻓ 端 收益率小 幅 下⾏ ，则 反映 原 油 价 格回落 削 弱再 通 胀交 易，同 时 美 伊 谈 判 仍存在 窗 口 ，市 场 对⻓期通 胀和增⻓ 前景的定 价 有 所降温。中 ⻓期看 ，若 通 胀 回落和油 价 下⾏延续 ，收益率或 阶 段性 回落， 但 ⾼ ⾚ 字 和 发 债 压 ⼒ 仍 会约 束⻓ 端下⾏ 空 间 。（r） 美 元 指 数震 荡 上 涨 ， 收 于 .Qr， 较 周 前 上 涨t.t%。周 内 美元 小 幅 走强 ， 主 要受美联 储 会 议 纪 要偏 鹰和 沃 什 正 式 就 任 美 联 储 主 席影 响，市 场 对年 内 降 息 预期进 ⼀步退 潮，甚 ⾄重 新计⼊加息 可 能 ，对美元 形 成⽀撑；同 时 ，美 伊 局 势 仍有不确定性 ，避 险需 求 也对美元 形 成⼀定⽀撑。中 ⻓期看 ，若 美 伊 冲突再 度 升级、油价 反 弹并 推 升 通 胀 预期， 美 联 储偏 鹰 ⽴ 场仍将⽀撑美元； 但 若 谈 判取 得进展、能源 价 格回落并带动 美 国增⻓ 预期降温， 美元 上⾏ 动 能 也将 受 到 削 弱。（s）美 元 兑 ⽇ 元 震 荡 上 ⾏ ，收 于"s ."，较 周 前 上 涨t.;s%。⽇元 走 弱主 要源于美 ⽇ 利差 维持 ⾼位，美 联 储 会 议 纪 要偏 鹰、沃 什 正 式 就 任 后市 场降 息 预期 退 潮，强化美元利差 优势 ；虽 然⽇本 央⾏ 仍有 加息 预期，但 难 以对冲 强 美元和套息交 易压 ⼒ 。中 ⻓期看 ，若 美 联 储转 向降 息 、⽇本 央⾏继续加息 ，⽇元 有 望 阶 段性修 复； 但 若 美 国 通 胀 粘 性延续 、 美 债 收益率维持 ⾼位， ⽇元仍将 承压 。（）美 股 整 体 修 复 ，标 普stt上 涨t.%，纳 斯 达 克 指 数 上 涨t.rs%，道 琼 斯 ⼯业 指 数 上 涨;."Q%。周 内 美股 上 涨主 要受 原 油 价 格回落、极端地 缘冲突预期降温以 及科 技产业 链 情 绪 改 善⽀撑，英 伟 达 业 绩和 回购 计 划 超预期，OpenAI、SpaceX上 市预期升温，三 星 电 ⼦ 罢 ⼯ 威 胁解 除 ，均强化 市 场 对AI资本 开⽀和科 技 盈利韧性 的信⼼ ；但 美 联 储 会 议 纪 要偏 鹰仍对 估 值 扩 张 形 成 约 束。中 ⻓期看 ，美股不宜 简 单看 空 ，但上⾏弹性将更 多依 赖 盈利验 证，若 ⾼ 利 率维持 更久， ⾼估 值 科 技 股仍 ⾯ 临 再定 价压 ⼒ 。 l⻛险提⽰：地 缘 因 素 扰动⻛ 险；特朗普政 策 不确 定性⻛ 险；海 外降 息 不 及 预期⻛ 险； 国 内 政 策落 地 效 果 传 导不 及 预期 ⻛ 险。 ⽬录Catalog （⼀）美伊谈判窗口仍未关闭，但军事升级⻛险重新抬头...............................................................................<（⼆）中俄元⾸会晤释放战略协作深化信号，经贸与前沿领域合作成为重点......................................................<（三）沃什正式接任美联储主席，政策框架或进⼊改⾰观察期........................................................................<（四）美联储会议纪要明显偏鹰，市场对年内降息的定价退潮........................................................................ （⼀）贵⾦属.........................................................................................................................................（⼆）原油市场......................................................................................................................................（三）债券市场......................................................................................................................................（四）外汇市场......................................................................................................................................（五）权益市场..................................................................................................................................... ⼀、周内主要经济事件 （⼀）美伊谈判窗口仍未关闭，但军事升级⻛险重新抬头 ⽉:;⽇⾄⽉⽇ ， 美 伊 关 系 再 度 进 ⼊ ⾼ 压 状 态 ， 伊 朗部分 机场临 时 停运， 并释放 若遭进⼀ 步打击将 采 取更 强反制措 施的信 号。 美 国 ⽅ ⾯ ，特朗普调 整 周末⾏程并 留守⽩ 宫 ， ⽩ 宫 正 在 为 谈判 破 裂 后 的 军 事 选 项 预 留 政 策 空 间 。虽 然 市 场⼀ 度传出 双 ⽅协议草 案 已 有 雏 形，内容 涉及全⾯ 停⽕、重 启 谈 判 和 制 裁逐步 解 除 等安 排， 但 伊 朗外 交 部 随后否认协议即 将 达 成， 并 强 调 双 ⽅ 核 ⼼ 分 歧 仍然较 ⼤。截 ⾄⽉⽇晚间 ，有 消息⼈ ⼠表 ⽰ ，伊 朗 要 求 先 解 冻本国遭冻 结 资 产 ，⽅才启 动 核 谈 判 ；同 时 提 出 可作出相应 让 步 ，⼗ 年 内 暂 停开 展.9%丰 度 以上的 铀 浓 缩作 业，并 在 国 内稀 释浓 度超ß%的 浓 缩 铀 。此 外伊 朗 明确⾃