锡周报

国 泰君安期货研 究 所有 色 及贵 金 属 投资咨询从 业 资 格 号：Z002 0476期货从业资 格 号 ：F031 52608 刘 雨 萱唐 文豪（联系人） 日 期：2026年5月24日 锡：关注上方压力位 强弱分析：中性价格区间：410000-440000元/吨 ◆本周沪锡呈现阶梯式上行，核心驱动在于通胀风险与原料偏紧的博弈。4月美联储纪要释放明确鹰派信号，CME数据显示，年底前加息概率升至约60%，2026年降息预期几近归零，叠加近期30年美债收益率持续维持在5%以上的高位，市场转入避险与防通胀的逻辑；另一方面，原料偏紧格局暂难缓解，对锡价提供强支撑。周中，印尼矿业税收政策继2025年6月将原3.0%的固定税率改为累进税率体系后，计划于今年下半年将锡的最高特许权使用费(权益金)税率直接翻倍，从当前的10%提升至20%，恐慌情绪波及盘面一度拉升至41.7万元，同时核心进口源缅甸佤邦的复产进度持续不及预期，抽水和炸药供应作为硬性限制，叠加即将到来的雨季，矿端增量迟迟难以兑现。在价格重心持续抬升下，本周国内锡锭库存保持稳定下降，去库226吨，印证了当前供给约束要强于下游弱需求这一核心逻辑。 ◆现货方面，本周国内现货升贴水走弱，在宏观偏空，供给偏紧情况下，下游仍保持接货意愿。冶炼端方面，云南及江西两省的综合开工率录得64.18%，较上周出现小幅下滑；需求端，4月锡锭实际消费同比减少8.5%，整体偏弱。 ◆我们认为，当前原料偏紧对锡价表现出较强抗跌属性，在供需双弱格局下应持续关注国内去库进展。预计锡价短期呈现震荡上行格局，应关注前方44万元/吨压力位。 交易面（价格、价差、库存、资金、成交、持仓） 1.1现货 1.1现货 本周LME0-3升贴水-111美元/吨，国内现货升贴水0元/吨。 1.1现货 海外premium方面，近期中国台湾premium有所上升。 1.2价差 1.2价差 本周锡月间结构方面，00-03合约为C结构。 1.3库存 1.3库存 本周国内社会库存去库226吨，期货库存去库966吨。 1.3库存 本周LME库存累库145吨，注销仓单比例降至4.95%。 1.4资金 截至本周五沪锡沉淀资金为366463.21万元，近10日资金流向为流出方向。 1.5成交、持仓 本周沪锡成交减少，持仓量减少。 1.5成交、持仓 本周LME锡成交减少，持仓减少。 1.6持仓库存比 本周沪锡持仓库存比回落。 锡供应（锡矿、精炼锡） 2.1锡矿 2026年3月锡精矿产量为6035吨，同比减少4.88%；2026年4月进口15720吨，同比增加59%，累计同比增加88%。 2.1锡矿 本周云南40%锡矿加工费维持16000元/吨，广西江西湖南60%锡矿加工费维持12000元/吨。进口盈亏水平下降。 2.2冶炼 2026年4月国内锡锭产量为14670吨，同比减少3.49%。 2.2冶炼 本周江西云南两省合计开工率为64.18%，小幅下滑。 2.3进口 2.3进口 2026年4月国内锡锭进口2802吨，出口2109吨，净进口693吨，其中印尼进口至中国的锡锭为2308吨。最新进口盈亏为5820元/吨。 锡需求（锡材、终端） 3.1消费量 ◆2026年4月锡锭表观消费量为15363吨，实际消费量为14953吨。 3.2锡材 本周下游加工费回升，月度焊料企业4月开工回落至74.9%。主要镀锡板企业12月产量小幅回升，销量小幅回落。 3.3终端消费 2026年4月终端产量表现，电子方面集成电路、智能手机同比增加，计算机同比减少，家电方面空调、彩电同比减少，洗衣机同比增加。 3.3终端消费 2026年4月冰箱产量同比增加，汽车同比减少，新能源车产量同比增加。 3.3终端消费 本周费城半导体指数有所回升。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 THANK YOU FOR WATCHING