宏观周报：内需修复不均衡，美伊冲突阶段缓和

——宏观周报（5月18日-5月24日） 2026证5证24证 ⚫本周关注：证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证MLF证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 分析师 张迪证010-8092-7737证zhangdi_yj@chinastock.com.cn证证证证证证证证S0130524060001 詹璐证0755-8345-3719证zhanlu@chinastock.com.cn证证证证证证证证S0130522110001 ⚫国内宏观-需求端：（1）消费：燃油成本导致航空出行需求承压，线下服务消费仍有韧性。证证5证22证证5证证证证证证证证证证证证证2.3%证证证证证证证证证证证证1.2证证证证证证证证证证7.0%证证证证证证证证证证1710.8证证证证证证证证证证2.4%证证证证证证证证证9132.6证证证证证证证证证72.8%证5证证证证证证证证证证40.7证证证证证证证证证证21.9%证（2）外需：运价指数持续上行，港口吞吐量边际改善。证证5证22证证证证证证证证证证证(BDI)5证证证证3018.0证证证证证22.9%证证证证证124.2%证证证证证证证证证证证证证证证1292.2证证证证证证证5.8%证证证证证16.5%证5证证证证证证证证证证证25923.3证证证证证证0.3%证证证证证4.5%证证证证证证证656.9证证证证证证0.1%证 吕雷证010-8092-7780证lvlei_yj@chinastock.com.cn证证证证证证证证S0130524080002 赵红蕾证188-1068-3550证zhaohonglei_yj@chinastock.com.c n证证证证证证证证S0130524060005 ⚫国内宏观-生产端：黑色高位维持、化工走弱明显、石油链环比下降。黑色系生产仍有韧性，证证5证24证证证证证证证证证证证证证0.86pct证74.84%证证证证证证证证证证0.44证证证证证83.58%证汽车制造仍然偏弱，证证证证证证证证证证证证10.52pct证65.8%证证证证7.32pct证证证证证证证证证证7.32pct证61.27%证证证证2.09pct证化工链条则继续承压，证证PTA证证证证证证证证证证证证证证证证证证证13.89%证10.71证证证证证121.48证证证62.96%证证证证证证证证证1.04pct证81.29%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证石油链仍处低位偏弱状态，证证证证证证证证证证1.08pct证54.11%证证证证证证证证证证0.58pct证55.58%证基建地产链仍偏弱，证证证证证证证证证证证证证1.31pct证16.43%证证证证证13.99pct证证证证证证证证40%证证证证证证证证0.33pct证证证证证证证5证证证证PMI证证证证证证 于金潼证186-5320-7096证yujintong_yj@chinastock.com.c n证证证证证证证证S0130524080003 铁伟奥证136-8324-0373证tieweiao_yj@chinastock.com.c n证证证证证证证证S0130525060002 ⚫物价表现：（1）CPI：猪肉价格低位震荡，蔬菜价格继续下行。证证5证22证证证证证证证证证证证证证证1.06%证证证证证证证证证0.25%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证28证证证证证证证证证证证证证证证1.95%证6证证证证证证证证证证证证证证0.18%证证证证证证证证证证证证证10.86%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证2.28%证 研究助理：薄一程 （2）PPI：原油价格维持震荡，黑色价格波动下行。证证5证23证证WTI证证证证证证0.76%证证证证证证证证证证0.36%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证OPEC+6证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证5证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证4.05%证证证3.28%证证证1.93%证证证0.28%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证3.33%证证证0.72%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证0.54%证证证证证证证证证0.92% ⚫国内宏观-财政：本周政府债券发行节奏分化，地方新增债发行有所提速。证证证证证证证证300证证证证证证证41.6%证证证证证0.2pct证证证证证证证证850证证证证证证证23%证证证证证5.3pct证;证证证证证证证证证84证证证证证证证40.5%证证证证证1pct证证证0.1pct证证证证证证证证证证证证证469.42证证证证证证证32%证证证证证1.1pct证证证0.3pct证证证证证证证证证证证证证14.94证证证证证证证23.2%证证证证证0.2pct证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证5证12证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证5证14证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 ⚫货币和流动性：国债收益率曲线下移。证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证6000证证1证证MLF证证证证证证证证证5000证证证证证证证证证证证1000证证证证证3证证证证6证证证证证证证证证证证证1证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证7证证证证证证证证证证证3015证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证SHIBOR007证证1.3650%证+5BP证证DR007证证1.3634%证+4BP证证证证证证证证证证证证证证证8.01证证证证证证8.19证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证30证证证证证证证证证2.2345%证-2BP证证10证证证证1.7519%证-1BP证证1证证证证1.1750%证-3BP证证1证证证证证证证证证证证证证证证证1.45%证+2BP证证证证证证证 ⚫海外宏观：美伊达成停战备忘录仍有可能，但市场加息预期还在上升。政策与事件：证1证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证证证证证证证证证美国仍未能敲定针对伊朗具体的军事行动，有消息称两国接近达成有关停战的备忘录。证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证（2）特朗普面临的政治压力加剧，证证证证证/证证证证证证证证证证证证证证35%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证18证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证（3）美联储内部的鹰派声音增加，证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证"证证"证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证（4）欧央行大概率开启加息，证证证证证证证证证证6证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证7证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 海外数据：（1）美国地产市场仍然疲弱，4证证证证证证证证1.4%证证证证证证证证证146.5证证证证证证证144.2证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证9证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证（2）美国PMI继续分化，证证证证证证证证证证证5证证证PMI证证证证证证55.3证证AI证证证证证证证证证证53.8证证证证证证证PMI证证50.9证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证K证证证证证证证证证5月密歇根大学消费者信心指数下滑至44.8的低位，证证证证证证证证证证证证（3）欧洲通胀上行，4证CPI证证证证3%证证证证1%证证证证证证证证证证证证证证证证2%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证（4）欧洲经济依然不佳，证证5证证证证PMI证48.9证证证5证证证证PMI证49.9证证证证证证证证证证证证5证证证证PMI证证51.4证证证证证证证证证证证证证证证PMI证证46.4证 总体上，本周达到4.5%上方的10Y美债收益率压制了短期风险偏好，特朗普政府也面临更大的压力，不排除更快与伊朗达成备忘录的可能，而再度进行军事打击可能成果反而有限。市场仍在形成更鹰派的利率预期，而经济则继续走在K型分化的路上，高波动高收益仍是短期的特征。 ⚫风险提示：证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证Wind,证证证证证证证证证 证证证证证Wind,证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证