策略周报：港股科技板块的一个关注点

2026年05月23日 核心观点 ⚫港 股 行 情 表 现 ：本 周（5月18日 至5月22日 ），除 沪 深300、上 证 指 数 、恒生 指 数 、恒 生 科 技 、恒 生 中 国 企 业 指 数 、胡 志 明 指 数 下 跌 外 ，全 球 主 要 宽 基 指数 呈 上 涨 态 势 。港 股 三 大 指 数 均 呈 现 下 跌 态 势 ，恒 生 指 数 下 跌1.37%，恒 生 科技 指 数 下 跌1.45%， 恒 生 中 国 企 业 指 数 下 跌1.61%。（2）港 股 一 级 行 业 中 ，本 周 市 场 整 体 承 压 ，1个 行 业 上 涨 ，10个 行 业 下 跌 。其 中 ，信 息 技 术 上 涨2.62%，房 地 产 下 跌5.25%， 日 常 消 费 下 跌4.57%， 可 选 消 费 下 跌3.40%， 材 料 下 跌3.22%， 公 用 事 业 下 跌2.04%。 从 二 级 行 业 来 看 ， 本 周 半 导 体 、 造 纸 与 包 装 、硬 件 设 备 、电 气 设 备 、石 油 石 化 涨 幅 居 前 ，日 常 消 费 零 售 、钢 铁Ⅱ、房 地 产Ⅱ、汽 车 与 零 配 件 、 建 材Ⅱ跌 幅 居 前 。 分析师 杨超：010-80927696：yangchao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030004 孔玥：kongyue_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525100001 ⚫港 股 流 动 性 ：（1）本 周 港 交 所 日 均 成 交 额2814.94亿 港 元 ，环 比 减 少108.56亿 港 元 。 本 周 日 均 沽 空 金 额 为342.53亿 港 元 ， 环 比 增 加22.25亿 港 元 ； 沽 空金 额 占 成 交 额 比 例 的 日 均 值 为12.19%，环 比 增 加1.2个 百 分 点 。（2）本 周 南向 资 金 累 计 净 流 出135.01亿 港 元 ， 环 比 净 流 入 额 减 少228.34亿 港 元。（3）截 至5月20日 的 近7天 ，港 股 中 资 股 中 ，全 球 主 动 型 外 资 基 金 净 流 出1.68亿美 元 ， 全 球 被 动 型 外 资 基 金 净 流 入15.15亿 美 元 ， 分 别 较 上 周 净 流 入 额 增 加2.51亿 美 元 、 增 加5.75亿 美 元 。 相关研究 2025-12-30，2026年港股投资展望：节奏看“水”，集中靠“质” 2025-10-30，公募基金三季度持仓有哪些看点？ 2025-09-30，前瞻布局新质生产力主题投资——“十五五”规划展望系列 ⚫港 股 估 值 与 风 险 偏 好 ：（1）截 至2026年5月22日 ，恒 生 指 数 的PE、PB分别 为12.15倍 、1.22倍 ， 分 别 处 于2010年 以 来78%、53%的 分 位 数 水 平 。（2）截 至2026年5月22日 ，10年 期 美 国 国 债 到 期 收 益 率 较 上 周 五 上 行9BP至4.56%，港 股 恒 生 指 数 的 风 险 溢 价 率 为3.67%，为3年 滚 动 均 值-1.59倍 标准 差 ， 处 于2010年 以 来2%分 位 。 2025-09-25，“十五五”时期投资机遇前瞻——“十五五”规划展望系列》 2025-09-18，短期警惕风险溢价收窄，长期利好非美风险资产——美联储9月议息会议决议解读 ⚫港 股 科 技 板 块 的 一 个 关 注 点：港 股 科 技 板 块 最 值 得 关 注 的 核 心 点 是AI硬 件产 业 链 的 业 绩 兑 现 能 力 。本 周 信 息 技 术 板 块 （+2.62%） 成 为 港 股 唯 一 逆 市 上涨 的 一 级 行 业 ，半 导 体 更 是 涨 幅 居 前 ，核 心 驱 动 力 正 是AI硬 件 产 业 链（ 芯 片 、存 储 、服 务 器 等 ）业 绩 超 预 期 与 产 业 景 气 度 持 续 验 证 。当 前 中 东 紧 张 局 势 持 续 ，若 战 事 再 起 ，美 国 通 胀 必 然 走 高 ，将 促 使 债 市 抛 售 加 剧 。综 上 ，在AI硬 件 基本 面 利 好 的 同 时 ，美 债 收 益 率 上 行 及 全 球 流 动 性 收 紧 预 期 ，已 导 致 外 资 持 续 流出 港 股 市 场 ，科 技 、成 长 等 外 资 重 仓 板 块 面 临 集 中 抛 压 。这 种 内 部 产 业 基 本 面与 外 部 流 动 性 的 角 力 ， 构 成 了 当 前 港 股 科 技 板 块 的 核 心 矛 盾 。 2025-09-07，外资加仓中国股票市场是否持续及还在买什么？ 2025-09-07，第三阶段费率改革落地，对市场影响如何？——基金销售费用管理新规点评 2025-09-07，港股2025中报业绩点评：盈利能力改善支撑港股上涨 2025-09-05，A股中报业绩有哪些看点？ 2025-08-31，当前A股市场的几点思考 ⚫投 资 策 略 上 应 把 握 三 条 主 线 ：（1）科 技 板 块 。本 周 光 通 信 等AI概 念 股 已 出现 调 整 ，短 期 波 动 难 免 ，建 议 以 业 绩 为 锚 ，关 注 半 导 体/硬 件 设 备 、存 储 芯 片 等盈 利 确 定 性 强 的 细 分 领 域 。（2）高 股 息/红 利 资 产（ 防 御 底 仓 ）。高 股 息 资 产具 备 防 御 属 性 ， 建 议 关 注 煤 炭 、 银 行 、 电 信 运 营 商 等 板 块 。 （3） 消 费 板 块 。尽 管 短 期 仍 受 制 于 宏 观 数 据 疲 弱 ，但 行 业 底 部 特 征 逐 步 显 现 ，左 侧 布 局 的 安 全边 际 较 高 。 重 点 关 注 白 酒 龙 头 和 必 需 消 费 等 相 关 板 块 。 2025-08-20，反内卷中寻投资机会——“十五五”规划展望系列 2025-08-05，七部门剑指新型工业化，金融活水锚定新质生产力 ⚫风 险 提 示 ：国 内 政 策 力 度 及 效 果 不 及 预 期 风 险 ；海 外 降 息 不 及 预 期 风 险 ；市 场情 绪 不 稳 定 风 险 。 目录Catalog 一、港股市场回顾..................................................................................................................................3 （一）指数涨跌幅....................................................................................................................................3（二）资金流动.......................................................................................................................................5（三）估值与风险溢价..............................................................................................................................6 一、港股市场回顾 （一）指数涨跌幅 本 周 （5月18日 至5月22日 ） ， 除沪 深300、 上 证 指 数 、 恒 生 指 数 、 恒 生 科 技 、 恒 生 中 国 企业 指 数 、 胡 志 明 指 数 下 跌外， 全 球 主 要 宽 基 指 数呈上 涨态 势。 港 股 三 大 指 数 均 呈 现下 跌态 势 ， 恒 生指 数下 跌1.37%， 报25606.03点 ； 恒 生 科 技 指 数下 跌1.45%， 报4869.57点 ； 恒 生 中 国 企 业 指 数下 跌1.61%， 报8550.87点 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 港 股 一 级 行 业 中 ，本 周市 场 整 体 承 压 ，1个 行 业 上 涨 ，10个 行 业 下 跌 。其 中 ，信 息 技 术上 涨2.62%，房 地 产 下 跌5.25%，日 常 消 费 下 跌4.57%，可 选 消 费 下 跌3.40%，材 料 下 跌3.22%，公 用 事 业 下 跌2.04%。从 二 级 行 业 来 看 ，本 周 半 导 体 、造 纸 与 包 装 、硬 件 设 备 、电 气 设 备 、石 油 石 化 涨 幅 居 前 ，日常 消 费 零 售 、 钢 铁 Ⅱ 、 房 地 产 Ⅱ 、 汽 车 与 零 配 件 、 建 材 Ⅱ跌 幅 居 前 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 港 股 科 技 板 块 的 核 心 关 注 点 ， 正 聚 焦 于AI硬 件 产 业 链 的 业 绩 兑 现 能 力 。本 周 ， 信 息 技 术 板 块（+2.62%） 成 为 港 股 唯 一 逆 市 上 涨 的 一 级 行 业 ， 半 导 体 更 是 涨 幅 居 前 ， 其 核 心 驱 动 力 正 是AI硬 件产 业 链 （ 涵 盖 芯 片 、 存 储 、 服 务 器 等 ） 的 业 绩 超 预 期 与 产 业 景 气 度 的 持 续 验 证 。然 而 ， 科 技 板 块 正面 临 显 著 的 外 部 流 动 性 逆 风 。 本 周 ，WTI和Brent原 油 期 货 价 格 分 别 下 跌8.37%和5.24%， 报 收96.6美 元/桶 和103.54美 元/桶 。尽 管 如 此 ，油 价 仍 处 高 位 ，叠 加 持 续 偏 强 的 美 国 通 胀 数 据 ，市 场 对美 联 储 降 息 的 预 期 已 大 幅 延 后 ，加 息 讨 论 重 新 升 温 。受 此 影 响 ，本 周10年 期 和30年 期 美 债 收 益 率分 别 突 破4.67%和5.18%。更 令 市 场 担 忧 的 是 ，中 东 紧 张 局 势 持 续 。一 旦 战 事 再 起 ，美 国 通 胀 必 将走 高 ， 或 引 发 债 市 新 一 轮 抛 售 。 截 至2026年5月23日 ，CME FedWatch数 据 显 示 ， 市 场 预 计 美联 储 年 内 至 少 加 息 一 次 的 概 率 已 攀 升 至71.3%。 此 外 ， 美 联 储 主 席 换 届 在 即 ，以 鹰 派 立 场 著 称 的 凯文 ·沃 什 即 将 上 任 ， 进 一 步 强 化 了 市 场 对 流 动 性 持 续 收 紧 的 担 忧 。 综 上 ，在AI硬 件 基 本 面 利 好 的 同 时 ，美 债 收 益 率 上 行 及 全 球 流 动 性 收 紧 预 期 ，已 导 致 外 资 持续流 出 港 股 市 场 ，科 技 、成 长 等 外 资 重 仓 板 块 面 临 集 中 抛 压 。这 种 内 部 产 业 基 本 面 与 外 部 流 动 性 的 角力 ， 构 成 了 当 前 港 股 科 技 板 块 的 核 心 矛 盾 。 消 息 面 上 ，（1）5月22日 ， 受 第 四 财 季 营 收 和 利 润 超 预 期 的 提 振 ， 联 想 集 团 （0992.HK） 股价 大 涨20%。尽 管 全 球 科 技 行 业 仍 面 临 供 应 链 波 动 、成 本 上 涨 与 地 缘