商品研究晨报-贵金属及基本金属

观点与策略 铜：情绪谨慎，价格高位震荡2铅：国内库存增加，限制价格反弹4锡：关注上行压力5铝：存去库预期7氧化铝：维持逢高空思路7铸造铝合金：跟随电解铝7铂：成功突破，或进一步上行9钯：震荡为主9镍：叙事性溢价退散，回归区间震荡11不锈钢：成本下方支撑，弱现实限制弹性11 2026年05月14日 铜：情绪谨慎，价格高位震荡 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，伊朗战事冲击下，美国通胀意外“滚烫”，4月CPI同比涨3.8%创近三年新高，核心CPI涨幅扩大至2.8%。“新美联储通讯社”评4月CPI：降息不再是2026年故事，沃什麻烦了。（华尔街见闻） 伊朗称与美谈判先决条件是结束战事并解除封锁，特朗普：不急于解决与伊冲突，将飞机上考虑止战红线，阻止伊朗拥有核武“只是时间问题”；美防长：停火协议依然有效；美国防部官员：对伊战事花费升至290亿美元。（华尔街见闻）（华尔街见闻） 产业方面，海关总署最新数据显示，中国4月未锻轧铜及铜材进口量为45.23万吨，1-4月未锻轧铜及铜材累计进口量为156.72万吨，同比减少9.8%；中国4月铜矿砂及其精矿进口量为235.16万吨，1-4月铜矿砂及其精矿累计进口量为991.46万吨，同比减少0.8%。（SMM） 巴里克报告称，该公司旗下位于赞比亚的Lumwana超级铜矿扩建项目在第一季度继续按计划、按预算推进。（SMM） 多元化矿商Hudbay矿物（Hudbay Minerals）以14.8亿美元全股票交易收购亚利桑那索诺兰铜公司（Arizona Sonoran）的提议已获得后者股东投票通过。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20260514 铅：国内库存增加，限制价格反弹 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 中东“暗战”公开化：伊朗称科威特“非法”攻击伊船只并扣押公民，科方和沙特被曝攻击伊拉克民兵组织。美伊战争以来首次，伊朗最大石油出口港多日无油轮靠泊。（华尔街见闻） 美国4月PPI飙升至2022年来最高，能源成本单月暴涨7.8%，加息押注升温。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年5月14日 锡：关注上行压力 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com唐文豪（联系人）期货从业资格号：F03152608tangwenhao@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美国总统特朗普5月13日晚乘专机抵达北京，开始对中国进行为期3天的国事访问。 2、美国参议院正式批准凯文·沃什出任美联储主席。 3、美国4月PPI同比上涨6%，创2022年12月以来最高水平，核心PPI同比上涨5.2%，均远超市场预期。 4、美油主力合约收跌1.15%，报101.0美元/桶；布油主力合约跌1.90%，报105.72美元/桶。 5、纽约尾盘，美元指数涨0.20%报98.48，离岸人民币对美元涨36个基点报6.7873。 【趋势强度】 锡趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20260514 铝：存去库预期氧化铝：维持逢高空思路铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【综合快讯】 1.美国4月PPI同比上涨6%，环比上涨1.4%，两项涨幅均创2022年以来最高水平，且PPI已连续第八个月录得环比上涨。能源与运输成本双双攀升，服务业通胀创四年高位。市场对2026年内加息一次的概率定价约为50%。（华尔街见闻） 2.据报道，北约计划邀请巴林、科威特、卡塔尔和阿联酋的外长参加7月的北约峰会。受邀四国均属于北约与海湾阿拉伯国家安全合作框架“伊斯坦布尔合作倡议”的成员。据称北约推动此倡议部分源于要加强其南翼防线，尤其在当前伊朗局势下。（华尔街见） 【趋势强度】 铝趋势强度：1；氧化铝趋势强度：0；铝合金趋势强度：1。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年05月14日 铂：成功突破，或进一步上行 钯：震荡为主 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 铂钯基本面数据 【宏观及行业新闻】（资料来源：金十数据） 1、英媒曝卫生大臣准备辞职竞选工党党首。2、全球市值排行前三公司——英伟达、苹果和谷歌齐创新高。3、Anthropic据悉估值突破9000亿美元，首次超越OpenAI。4、美联储柯林斯：若通胀不缓解，可能需加息。5、美国4月PPI环比飙升1.4%，同比大涨6%，均为2022年以来最大涨幅。6、欧佩克将2026年全球石油需求增长预期从138万桶/日下调至117万桶/日。7、万斯：伊朗谈判正在取得进展，目前专注于外交途径；总统和整个团队都关心美国人民的财务状况。8、美国总统特朗普抵达北京开始访华。9、何立峰与美国财政部长贝森特在韩国举行经贸磋商。 【趋势强度】 铂趋势强度：1；钯趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年5月14日 镍：叙事性溢价退散，回归区间震荡 不锈钢：成本下方支撑，弱现实限制弹性 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）根据金十数据，2月12日菲律宾矿商称对印尼镍矿石出口量可能翻倍。 2）根据钢联，印尼能源和矿产资源部（ESDM）预估2026年的镍矿产量约为2.09亿吨，还包括了54万吨镍铁和9.2万吨冰镍。 3）根据钢联，印尼镍矿商协会（APNI）称2026年工作计划和预算（RKAB）的修订预计或在7月获得批准，修订后的RKAB可能将镍产量配额增加至多30%。 4）3月25日印尼能矿部部长表示今年或将放宽煤炭和镍产量目标。 5）根据钢联，印尼能源和矿产资源部(ESDM)已宣布批准镍矿2.1亿吨的工作计划和预算(RKAB)。能源和矿产资源部矿产和煤炭总局局长特里·维纳诺表示，镍的RKAB审批流程仍在进行中。今年，2026年RKAB的国家镍产量配额目标约为2.6亿吨。与此同时，今年RKAB的镍矿累计生产配额此前计划为2.6亿至2.7亿吨。这一目标远低于上年RKAB的3.79亿吨。 6）根据钢联，印尼能源与矿产资源部（ESDM）于4月10日正式签署第144.K/MB.01/MEM.B/2026号部长令，对矿产基准价（HPM）的测算规则作出修订。新规将于2026年4月15日起生效。 7）印尼WBN全年配额或在5月中旬用尽，随后矿山将进入维护保养状态，同时正在申请上调配额。 8）据Mysteel调研了解，2026年5月8日印尼能矿部召开公开听证会披露，印尼政府拟对PP 19/2025中镍矿生产费（特许权使用费）税率进行调整。主要变动涉及HMA镍价区间的阶梯细化和税率变动，镍价区间由原5档调整为6档，税率在16000-26000美元/吨核心区间内，税率较现行标准普遍上调1-2个百分点。5月12日，印尼能源和矿产资源部长巴利尔·拉哈达利亚周一在雅加达能源和矿产资源部办公室接受采访时表示，在听取了公众和同行企业家的意见后，我将推迟对铜、锡、镍、金和银等大宗商品征收采矿特许权使用费的实施，以便制定更好的方案。巴利尔进一步表示，2026年5月8日举行的关于铜、锡、镍、金和银商品特许权使用费率拟议变更的听证会是一次公众宣传活动，尚未做出决定。 9）印尼Daya Anagata Nusantara投资管理局(Danantara)有意收购法国矿业企业Eramet旗下PTWeda Bay Nickel (WBN)的股份。 库存周度跟踪： 1）精炼镍：5月8日中国精炼镍库存增加441吨至98159吨。其中，仓单库存增加729吨至70388吨；现货库存减少288吨至25001吨，保税区库存持平至2770吨。LME镍库存增加390吨至277788吨。 2）新能源：5月8日SMM硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数周环比+2、-1、0至8、10、7天，前驱体库存周环比持平至12.6天，三元材料库存周环比持平至7.1天。 3）镍铁-不锈钢：5月7日SMM镍铁全产业链库存周环比-0.2万吨至10.6万金属吨，月度环比-6%。3月SMM不锈钢厂库160万吨，月同/环比-3%/-3%；5月7日2026年5月7日，SMM不锈钢社会库存环比+1.0%至95.5万吨，钢联不锈钢社会库存114.53万吨，周环比上升2.15%，其中，冷轧不锈钢库存总量67.47万吨，周环比上升2.86%，热轧不锈钢库存总量47.06万吨，周环比上升1.14%。 【趋势强度】 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2，2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素