格林大华期货国债分析

1月15日中国人民银行决定：自2026年1月19日起，下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点。下调后，3个月、6个月和1年期支农支小再贷款利率分别为0.95%、1.15%和1.25%，再贴现利率为1.5%，抵押补充贷款利率为1.75%，专项结构性货币政策工具利率为1.25%。结构性货币政策工具是中国人民银行构建的定向调控体系，通过再贷款和激励资金引导金融机构精准支持国民经济关键领域。我国的结构性货币政策工具分为长期性（如支农支小再贷款）与阶段性两类，实施采用"先贷后借"机制。譬如某商业银行对小企业发放贷款后，可以向央行申请再贷款，将之前贷给小企业的贷款金额从央行手中再借贷出来，而央行只收取比较低的再贷款利率，此次调整后1年期支农支小再贷款利率为1.25%，比现在的公开市场7天逆回购利率1.4%还低，可以有效激励商业银行对小企业放贷。个别小企业获得的实际贷款由商业银行综合评价风险后差异化给出，不一定会相应同步降低。对商业银行有利。这样商业银行获得了较高的利差，从而有了向特定方向发放贷款的动力，也就实现了政策导向领域的资金支持。所以本次降息不是一般意义上的降息，目前央行一般意义上的降息是调降公开市场7天逆回购利率。此外贷款市场报价利率（LPR）的形成机制是20家报价行（商业银行）自主报价后按照一定规则形成。今天下午消息发布后，国债期货市场10年期国债主力品种短暂上冲后即回落，因为此降息非彼降息。