铝策略报告

汇报人：吴玉新 期货从业资格号: F0272619交易咨询从业证书号: Z0002861审核人:王伟伟2025年12月7日 期货交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号 基本概况01氧化铝03电解铝04下游消费05铝土矿0205比价、持仓06 目录CO N T E N T S 基本概况01 重点数据 本周策略 【投资逻辑】 1.原铝日均产量保持稳定；即期冶炼利润有所回升，电解铝上涨所致；11月份行业平均成本、最高成本分别为16057、18782元/吨。 2.消费方面，国内现货贴水扩大，价格上升打压需求所致；下游龙头企业开工率61.9%，环比-0.4%，铝线缆与铝板带均有下滑；铝锭+铝棒去库1万吨，显示价格上涨消费仍有韧性；内外价差收窄，国内外供应格局的转变或将使得内外价差偏低的格局转变。 3.氧化铝方面，现货价格再次回落；周度运行产能环比下降，进口窗口仍维持打开，过剩局面暂难扭转；总库存继续增加，电解铝厂内部仓库已处于高位；11月，全国氧化铝加权成本2772元，晋豫地区完全成本2874元，以当前现货价格测算，亏损幅度有限。基差扩大带动了部分仓单成交，未来两个月到期仓单量依然很大，需要更多现货成交带动月均价下跌，亏损扩大才能推动实质性减产；明年上半年仍有大量新增产能，供需压力仍较大。 4.铝合金方面，最新保太ADC12价格为21100元/吨，周度+400元/吨；合金厂开工率持平在高位，成本因原铝价格高企而坚挺，冶炼利润为负，后续有减产可能；终端需求仍有韧性，但采购较为谨慎，社库高位。AD与AL的价差仍未企稳。 本周策略 【投资策略】 电解铝：美联储降息已较充分预期，关注国内会议精神；资金面上，持仓已到较高位置，增量资金或减弱；供需上，市场对26年预期较为积极，短期价格回升打压需求，但库存仍有回落；内外比值回升，国内表现相对更强。中长期仍维持逢低入多策略，短期已上破前高，可依托短期均线被动止盈。 氧化铝：供应端实质减产仍未兑现，加之进口窗口维持，供需压力仍难扭转。大量仓单陆续到期，需现货及仓单成交进一步拉低月均价，才会倒逼减产；目前看压力仓单及供需压力仍较大。主力合约已跌破前低，空单也可依托均线被动操作，关注仓单消化情况。 铝合金：利润为负，以需定产下合金厂开工率仍保持高位，但需求旺季将过，新增订单有限。铝合金跟随铝价走势，但跟随性不足。 铝土矿02 铝土矿价格跌势趋缓 铝土矿供应增加 进口矿：1-10月份累计进口同比30%；国产矿：1-11月份产量累计同比4.21%； 发运+海漂+到港仍处高位 资料来源：一德有色、SMM 铝土矿库存增加 资料来源：一德有色、SMM 氧化铝03 氧化铝价格仍在回落 氧化铝产量回升 资料来源：一德有色、SMM 氧化铝进口、利润 氧化铝库存 资料来源：一德有色、SMM 氧化铝国内外供需平衡 氧化铝供需平衡 电解铝04 产量处于高位 资料来源：一德有色、SMM 盈亏与进出口 电解铝利润高位 电解铝库存 废铝供应 下游消费05 铝棒 资料来源：一德有色、SMM 仅线缆开工不错 资料来源：一德有色、SMM 铸造铝合金 资料来源：一德有色、SMM 资料来源：一德有色、SMM 光伏行业 资料来源：一德有色、SMM 汽车行业 地产、家电行业 资料来源：一德有色、SMM 铝材出口 资料来源：一德有色、Wind、SMM 电解铝月度供需平衡 比价、持仓06 比值或价差 资料来源：一德有色、SMM、Wind 持仓 资料来源：一德有色、WInd、SMM 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何交易、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。 公司总部地址：天津市和平区小白楼街解放北路188号信达广场16层 全国统一客服热线：400-7008-365 官方网站：www.ydqh.com.cn