黑色市场：震荡等待新驱动

汇报人：马琳 期货从业资格号：F0280068交易咨询证书号：Z0012134审核人:董良2025年12月8日 黑色维持小波动，需要新的故事 12月宏观预期权重增加 国际局势多变，地缘冲突加强，美股估值泡沫仍存隐忧，长期应关注以上风险会否叠加形成更大压力。 国内关注中央经济会议和政治局会议精神。 12月关注美联储降息是否符合预期。 螺纹供需双弱，需求顶更明确 投机需求弱，冬储意愿低 基差走弱，但交割压力也不大，走势难完全复刻10合约 热卷多地库存维持高位，近期华南供应增加 海外价格疲软，出口低价优势，涨价不行 制造业需求中长期有透支担忧，12月季节性尚好 总需求季节性温和走弱，深跌条件不足 铁水季节性下滑 基差提前收敛 焦炭利润好转，开工好转 下游补库节奏变慢，库存在上游累积 动力煤复产、焦煤主产区复产 蒙煤通关高位且年底冲量 数据来源：钢联、一德期货黑色事业部 前期下游库存消耗较多，部分焦化厂本周少量补库 库存主要集中在上游 煤焦匹配239铁水 01焦煤交割压力大，1-5反套预期到-120左右 逻辑与策略 供需边际继续转差，铁矿持续累库的预期较强，但钢厂有利润，95美金以下难突破。 12月宏观预期增强+钢厂减产有利于价格企稳，但需求顶仍明确。卷螺差驱动向下，空间不大。 现货维持弱势，但盘面已经微贴水，焦煤1-5维持反套驱动。 今年冬储时间后移，采购不集中，且采购量有下调预期，因此煤焦想打开上方空间要靠新的炒作题材。 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格（证监许可[2012]38号）。本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何交易、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。 公司总部地址：天津市和平区小白楼街解放北路188号信达广场16层 全国统一客服热线：400-7008-365 官方网站：www.ydqh.com.cn