尿素产业链周度报告：聚焦淡储需求，尿素震荡偏强

策略报告 尿素产业链周度报告20251201-20251207 2025年12月7日 本期要点： 行情分析：成本端：短期动力煤供需平衡偏紧，生产成本偏高，利润偏低水平，成本支撑尚可；库存端：企业库存小幅下滑，仍处于历史高位水平；进出口端：外盘小幅下跌，但内外价格价差偏大，导致出口利润仍偏高，短期出口政策阶段放开，预期后期进口量继续放量。供需端：国内生产利润处于正常偏低水平，总开工率环比仍小幅回升，同比处于历史新高水平；需求端：下游复合肥开工率小幅回升，后期需求季节性走强，其他传统需求稳中偏弱。 资料来源：文华财经 相关报告 ❑核心观点：短期成本端支撑尚可，产业链库存小幅下降，处于历史高位水平，基差持续走强，国产开工率环比回升，出口政策放开预期后期出口放量，下游受淡储搭配出口配额影响，短期下游补库尚可，总体来看短期库存高位，供需仍偏弱，出口政策放开托底，短期震荡为主。 李国洲liguozhou@cmschina.com.cnF3021097Z0020532 ❑操作建议：短期产业链库存小幅去化，处于历史高位水平，供应小幅回升处于高位，需求持稳，基差走强，出口政策放开预期增加出口，估值偏低，短期盘面震荡为主，找机会逢高做空近月，逢低做多远月，后期关注出口放量情况及政策落地情况。 风险提示：上游投产情况，地缘政治情况，出口政策，下游补库力度。 一、本周尿素走势回顾 (一)现货价格、主力基差、跨地价差及跨期价差 资料来源：WIND，招商期货 本周尿素现货市场价格整体较上周环比继续抬升。 资料来源：WIND，招商期货 截至12月5日尿素山东市场01合约基差22元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源:WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 (二)外盘价格及进出口利润 资料来源：WIND，招商期货 资料来源:WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源:WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源:WIND，招商期货 二、尿素产业链运行情况 （一）供应端（原料价格、生产利润、装置开工率、产量） 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 资料来源:WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源:WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：钢联，招商期货 资料来源:钢联，招商期货 本周尿素价格上升，煤制尿素利润回升。 资料来源：卓创，招商期货 资料来源:卓创，招商期货 根据卓创数据，本周（20251128-1204）尿素开工负荷率82.76%，周环比下滑3.64个百分点（由涨转降）。周度产量为141.85万吨，周环比下滑4.19%（由涨转降）。气头企业开工负荷率68.14%，周环比下滑6.30个百分点（由涨转降）。煤头企业开工负荷率86.94%，周环比下滑2.88个百分点（由涨转降）。 资料来源：钢联，招商期货 资料来源：钢联，招商期货 （二）需求端 资料来源：卓创，招商期货 卓创资讯统计的生产企业预收数据显示，本周全国主要尿素生产企业预收5.7天附近，较上期基本持平，同比增54.05%。 资料来源：钢联，招商期货 资料来源:钢联，招商期货 资料来源：钢联，招商期货 资料来源:WIND，招商期货 资料来源：钢联，招商期货 资料来源:WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源:WIND，招商期货 资料来源:WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 三、库存及外盘到港量 (一)内地主产区库存结构 资料来源：卓创，招商期货 (二)沿海库存结构 资料来源：卓创，招商期货 根据卓创数据，2025年12月4日企业库存总量106.30万吨，较上期减少9.07%。（降幅收窄2.89个百分点）。本周国内尿素市场继续跟涨，部分工业、淡储逢低补单跟进；本周尿素企业库存继续下降。 简介 李国洲：产研业务总部能化航运团队负责人，多年从事能化研究和投资工作，先后担任商品咨询公司能化负责人、现货贸易商公司负责人、投资公司研究负责人及投资经理。在长期的研究和投资过程中，逐步形成以基本面研究为基础，以商品要素联动为纽带，以商品要素背离为切入点，以对冲套利为主要投资手段的成熟的投资研究体系。期货从业资格（证书编号：F3021097）和投资咨询资格（证书编号：Z0020532） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。