能源化工策略日报：中国原油进口延续高增长，纯苯港口库存压力较大

中国原油进⼝延续⾼增⻓，纯苯港⼝库存压⼒较⼤ 12月8日我国召开中央政治局会议，领导人明确将扩大内需作为2026年的首要经济任务，并承诺加大跨周期调节力度，会议也表示继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。当日我国公布外贸数据，11月出口同比增5.9%，进口增1.9%；其中11月我国原油进口5089万吨，同比增长4.88%，累积增长3.2%。正如我们一再提及的，2025年全球石油需求都有些超预期表现。油价在连续三日上涨后小幅走低，普京上周承诺将向印度“不间断供应”燃料，市场密切关注俄罗斯原油的销售进展。 能源化⼯组研究团队 研究员： 董丹丹从业资格号：F03142141投资咨询号：Z0021744 杨家明从业资格号：F3046931投资咨询号：Z0015448 板块逻辑： 液体化工库存近期走势略有分化。乙二醇华东港口周一数据显示累库8.06%，近几周乙二醇持续累库，且1月新装置投产在即。纯苯周度累库累库16%，纯苯库存直逼近五年最高，而不仅仅是季节性五年最高；因为苯乙烯装置前期的检修，苯乙烯周度去库，港口库存仍是五年最高，因货源较为集中，苯乙烯期价强于纯苯。近期煤炭价格也连日走弱，因冬季取暖不及预期且逐步累库，煤化工的成本支撑因此弱化。 杨晓宇从业资格号：F03086737投资咨询号：Z0020561 陈子昂从业资格号：F03108012投资咨询号：Z0021454 原油：地缘溢价摇摆，供应压力延续沥青：现货弱势，沥青期价震荡高硫燃油：俄乌地缘扰动驱动燃油期价反弹低硫燃油：原油走高驱动低硫燃油走强甲醇：沿海卸货预期偏高，内地供需阶段性支撑，甲醇震荡整理尿素：成本支撑不足，盘面震荡偏弱乙二醇：海外集中到港，港口库存累至年内高位PX：美亚芳烃套利扰动再起，PX跌后反弹PTA：基本面变量有限，基差区间波动短纤：价格受乙二醇成本拖累，加工费承压瓶片：早盘低价成交氛围良好丙烯：现货偏强，但下游粉料仍有拖累，PL震荡PP：煤价拖累，检修支撑仍偏有限，PP震荡塑料：煤价走弱，需求渐入淡季，塑料震荡偏弱苯乙烯：流动性略紧叠加成本改善预期，苯乙烯震荡偏强PVC：低估值弱预期，PVC谨慎偏弱烧碱：高库存压制，烧碱震荡偏弱展望：能源化工延续弱势震荡，烯烃偏弱，芳烃格局略强。风险提示：中美之间开始互相大幅加征关税，OPEC+改变产量政策。 尹伊君从业资格号：F03107980投资咨询号：Z0021451 李云旭从业资格号：F03141405投资咨询号：Z0021671 杨黎从业资格号：F03147405投资咨询号：Z0022768 ⼀、⾏情观点 中期展望 观点：地缘溢价摇摆，供应压⼒延续 市场要闻： 随原油变动；3）基本面端，国内成品油供应压力大增，减油增化压力大概率传导至低硫燃油，低硫燃油面临供应增加、需求回落的趋势，国外科威特阿祖尔炼厂四季度意外检修，丹格特炼厂装置运行不稳，低硫燃油供应超预期回落，推动低硫燃油估值回升。 展望：低硫燃油受绿色燃料替代、高硫替代需求空间不足，但当前估值较低，跟随原油波动。 ⻛险因素：地缘升级、经济衰退（利空）；原油大涨（利多） 中期展望 观点：美亚芳烃套利扰动再起，PX跌后反弹 观点：基本⾯变量有限，基差区间波动 观点：现实VS预期，纯苯价格震荡 观点：流动性略紧叠加成本端改善预期，苯⼄烯偏强震荡 信息分析： 观点：海外集中到港，港⼝库存累⾄年内⾼位 （3）外盘方面，乙二醇外盘重心低位运行，场内近期货源成交为主。日内近期船货438-439美元/吨附近成交，12月底1月初船货商谈在442-444美元/吨附近，贸易商及融资商参与买盘为主。 MEG（4）12月8日华东主港地区MEG库存总量74.98万吨，较上一期增加3.08万吨。张家港31.48万吨，太仓18.7万吨，宁波10.7万吨，江阴及常州10.3万吨，上海及常熟3.8万吨。 （5） 12月5-7日张家港主流库区乙二醇日均发货5000吨，环比提升21.95%，太仓两库综合日均发货7166吨，环比降低27.61%。 （6）富德能源50万吨/年的乙二醇装置已按计划于近日停车检修，预计维持至1月底前后重启。中海壳牌40万吨/年的MEG装置于今日起停车检修，初步计划检修时长在10天附近。台湾一套25万吨/年的MEG装置目前已升温重启，该装置此前于11月底短停检修。 主要逻辑：乙二醇港口库存持续累库，目前已处于年内高点。市场流通货源更充分，价格相对承压。周内虽然部分油制装置进入检修，但主港到货较多，叠加部分内贸货车发入罐。预计中期乙二醇库存压力难以缓解，市场心态更加承压，价格维持低位区间内震荡偏弱运行。 展望：远期累库压力较大，价格维持低位区间宽幅震荡运行，EG反套头寸【-75，-95】区间操作。 ⻛险因素：煤、油价格宽幅震荡，装置落地不顺。 观点：价格受⼄⼆醇成本拖累，加⼯费承压 观点：早盘低价成交氛围良好 ⻛险因素：中美关税贸易摩擦升级，主流大厂恢复生产，新装置投产延后 中期展望 ⻛险因素：上行风险：煤价大幅上涨，宏观利多，需求超预期；下行风险：煤价大幅下跌，政策管控风险，需求不及预期。 品种 中期展望 观点：煤炭仍有拖累，塑料震荡偏弱 （1）12月8日LLDPE现货主流价6650（-70元/吨），主力合约基差7（-39）元/吨，期现价格均有回落，基差走低。 展望：短期震荡偏弱 观点：检修⽀撑仍偏有限，PP震荡 （1）12月8日华东PP拉丝主流成交价6300（-20）元/吨，PP主力合约基差25（-8）元/吨，期价震荡，基差暂稳。 （2）12月8日PP检修比例17.02%（-0.62%），拉丝排产27.03%（+0.27%），拉丝CFR远东773美元/吨（0），FAS休斯顿报价819美元/吨（0），FD西北欧878美元/吨（0），海外价格小幅走低，汇率震荡。 主要逻辑：12月8日PP主力震荡：1.油价震荡，俄能源设施频繁遇袭及制裁升级背景下出口瓶颈阶段性体现，俄乌和平条款进展仍显波折，地缘溢价持续摇摆。中东原油贴水近期表现平淡，沙特下调12月销往亚洲地区官价，现实层面供应仍显过剩。美国炼厂提负较快，中国炼厂开工率接近季节性低位，后期炼厂开工率回升后关注成品油库存的累积情况。2.煤价走弱对冲丙烷偏强，PDH利润短期仍偏承压，气头估值支撑有所抬升；但弱势煤价下煤制炼厂利润修复，整体检修抬升仍偏有限。3.PP下游淡季，拿货心态谨慎，PP供需格局仍偏承压。 ⻛险因素：多头风险：油价回落、海外供给超预期、汇率波动；空头风险：油价上行、政策落地效果超预期 观点：现货偏强，但下游粉料仍有拖累，PL震荡 （1）12月8日PL震荡，山东PL低端市场价6050元/吨，PL主力合约基差231（+29）元/吨主要逻辑：12月8日，PL主力震荡。供应装置释放重启预期，加重业者观望情绪，价格上涨后，下游买盘意愿一般，交投气氛趋向平淡。下游粉料价格偏弱震荡，重心往中低位靠拢。展望：PL短期震荡 中期展望 观点：低估值弱预期，PVC谨慎偏弱 观点：⾼库存压制，烧碱震荡偏弱 ⻛险因素：多头风险：需求不佳，现货大跌。空头风险：宏观扰动，中下游补库超预期。 ⼆、品种数据监测 （⼀）能化⽇度指标监测 （⼆）化⼯基差及价差监测 （1）甲醇 （2）尿素 （3）苯⼄烯 （4）PX （5）PTA （6）⼄⼆醇 （7）短纤 （8）瓶⽚ （9）沥⻘ （10）原油 （11）LPG （12）燃料油 （13）LLDPE （14）PP （15）PVC （16）烧碱 中信期货商品指数 2025-12-08 综合指数 工业品指数2216.09-0.16% 商品指数2267.05-0.18% 商品20指数2588.87-0.37% 特⾊指数 PPI商品指数 1369.59-0.36% 板块指数 近6月走势图 历史涨跌幅 能源指数2025-12-08 1139.13 +1.09% 更多咨询请扫码中信商品指数二维码 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826传真：(0755)83241191网址：http://www.citicsf.com