中国宏观经济分析与预测报告（2025-2026）

年度论坛（2025-2026）（总第71期） 奋力迈向“十五五”白的中国宏观经济 主办单位：中国人民大学国家发展与战略研究院中国人民大学经济学院中诚信国际信用评级有限责任公司 承办单位：中国人民大学经济研究所 2025年11月 报告总负责人：刘元春杨瑞龙毛振华 报告执笔人：刘晓光闫衍赵修民 奋力迈向“十五五”的中国宏观经济2025一2026年中国宏观经济分析与预测报告 2025年11月 摘要：2025年是十四五规划收官之年。新一轮高强度关税冲击等外部环境变化给中国经济发展带来巨大的不确定性，但积极财政政策和宽松货市政策的托底、两新两重政策的集中发力、工业服务业生产的强劲韧性以及出口增长的超预期表现，使得中国经济顶住压力，总体实现5%左右的中高速增长。然而，随者政策前置效应的装减，下半年消费增长势实回落、投资需求陷入收缩区间，中国经济的下行压力显著加大，“前高后低”是势明显。在微观房面，表观修复持续进行，深层活力驱待激发：在中观层面，多重结构转型造成短期下行压力，而内外需求失衡则构成中期下行风险：在宏观层面，完成增长目标难度较小，但扭转下行态势压力较大。2025年中国经济奋力寻求突破，基本实现目标 回顾“十四五”时期，是中国经济从高速增长转向高质量发展的关键五年，也是中国宏观经济在复杂多变环境下深化实践、经受考验的非凡五年。在全球贸易摩擦加剧、地缘政治风险上扬、国内“三重压力”叠加背景下，中国经济不仅保持运行在合理区间，而且通过深化改革、调整结构与优化治理，为长期发展奠定了坚实基础。站在“十五五”开局节点，如何在巩固供给优势的同时有效调动内需，如何在扩大开放中提升产业链韧性，是中国迈向2035年远录目标的关键问邀。未来五年，中国将在创新驱动和制度型开放中加速构建现代化经济体系，实现经济增长与社会进步、生态文明、安全初性的协间共进 2026年是十五五规划开局之年。与2025年不同，2026年中国经济发展将面临三大新机遇：一是十五五规划的开启和适度超前布局将打开全新增长空间，这为扭转短期经济下行趋势提供了极大助力；二是更加积极的财政政策和更为觉松的货市政策蓄势待发，将进一步支撑经济回升间好：三是微观市场主体的资产负债表修复与行业的“反内卷”初见成效，将在宏观经济回暖基础上进发新的活力。这三大上行机遇将共同助力2026年中国经济稳中有进、回升向好。与此同时，全球经济增速放缓、中美贸易摩擦延续、地缘政治与局部冲突升级外溢，不确定难预料因素增多，国内多重结构转型压力、多重约束交织叠加，使得2026年中国经济依然面临一些风险挑战，需要前瞻部署、有效应对。 在上述定性判断基础上，利用中国人民大学中国宏观经济分析与预测模型一CMAFM模型，报告对2025一2026年申国经济增长进行分情景预测。在乐观情景下，预计2025年经济增长5.0%，2026年增长5.0%：在基准情景下，预计2025年中国经济增长4.9%，2026年中国经济增长4.8%：在不利情录下，预计2025年经济增长4.9%，2025年增长4.6%。 基于定性分析和定量预测，报告提出十方面二十余条政策建议。报告建议，以2026年“十五五”开启为契机，设置跨周期组合目标“4.5%～5%的实际GDP增长目标+1%～3%的CPI通胀目标+5%以上的名义GDP增长目标”，作为 目录 、总论与预测） 二、2025年中国宏观经济形势及突出特征 （一）宏观经济：完成增长目标难度较小，扭转下行趋势压力较大，（二）微观基础，表观修复持续有效推进，但深层活力仍有待激发，20（三）中观层面：结构转型造成下行压力，结构失衡构成下行风险， 三、回顾“十四五”时期的中国宏观经济，,34 （一）“十四五”时期的主要发展成就34（二）“十四五”时期存在的突出间题。（三）对“十五五规划刷定与实猫的启示58 四、展望“十五五”时期的中国宏观经济，64 （一）“十五五”的战略起点与核心主线：（二）国内发展条件变化：优势与约束并存的新常态：（三）国际环境深刺变革：在动满变革期中谋篇布局（四）核心发展预期研判：新发展理念指引下的量化与定性目标，7891 五、2026年中国经济发展面临的机遇与风险挑战，102 （一）2026年中国经济发展面临的三大上行机遇102（二）2026年中国经济运行面临的六点风险挑战，109 六、结论与政策建议，125 （一）科学研判形势，设定周期组合性日标，125（二）着力扩大内需，促进宏观经济企稳回升，126（三）扩大财政空间，实施更加积极的财改政策128（四）兑政策承诺，落实适度宽松的货币政策132（五）精准促进消费，务实内需持续增长基础。134（六）扩大有效投资，见周实体经济发展支撑，137（七）稳定外贸基本盘，培育开放合作新优势，1.39（八）急定重点就业，增劳动力市场期性：140（九）创新政策工具，提升宏观经济治理效能，141（十）激发主体活力，进一步增强发展动能，143 一、总论与预测 2025年是十四五规划收官之年。新一轮高强度关税冲击等外部环境变化给中国经济发展带来巨大的不确定性，但积极财政政策和宽松货币政策的托底、两新两重政策的集中发力、工业服务业生产的强劲韧性以及出口增长的超预期表现，使得中国经济项住压力，总体实现5%左右的中高速增长。然而随着政策“前置效应”衰减，下半年消费增长势头回落、投资需求陷入收缩区间，中国经济的下行压力显著加大，全年“前高后低”走势明显。 1、实际GDP增长5%左右，总体较快，但遥季下滑势头明显、名义GDP增速偏低，构成短期中国宏观经济运行的两大核心忧虑。 2、工业生产保持强劲态势、服务业生产实现显著回升、出口增长的超预期表现，是支撑2025年中国经济维持中高速增长的三大基础性力量。 3、内需不足是当前中国经济供需失衡才盾的主要方面，也是导致中国经济增长势头趋弱、物价运行持续低迷的主要因素。这意味着在可预见的外需显著回落之前，加快稳定和扩大内需成为更紧道的任务。 4、2025年政策性支撑力量总体强劲，但前强后弱，加剧了中国经济前高后低走势。上半年为稳经济出台的临时性举措一度支撑需求回暖，然而下半年随着政策前置效应装减，消费增长势实显著回落，投资需求转入收缩区间。 5、从经济周期相位看，综合供给、需求、物价三方面情况判断，当前中国经济仍处于经济周期底部。GDP平减指数持续负值运行，标志着中国宏观经济周期底部不断延长。 6、经济周期底部不断延续也导致长期经济增长潜力难以充分释放，实际GDP水平相比长期增长轨道不断向下偏离。 7、在微观基础方面，表观修复持续有效推进，但深层活力垂待激发。居民就业和收入状况总体稳定，消费者信心和对未来预期持续低迷，制约消费增长潜力和社会经济活力，是导致消费复苏乏力和国内大循环不畅的重要原因。 8、企业绩效在曲折中改善，产能利用率不足制约投资扩张动力。在总需求不足的情况下，企业绩效状况难以持续深度改善，经济复苏任重道远， 9、财政收入和政府性基金收入改善，政府支出总体由收缩转向扩张。然而，公共财政支出增速偏低、基建投资增速显著回落，使得长期以来作为中国经济增长动力的第三大引擎在本轮周期调节中哑火，带来了经济收缩效应。 10、房地产市场持续深度调整，给中国经济各方面造成较大短期下行压力在持续近五年的房地产市场下行调整中，房地产投资和销售等一系列指标经历了持续而严重的收缩，成为当前投资、消费、金融信贷、地方财政、经济增长等一系列宏观指标恶化的“震源”。 2025年中国经济在宏观、中观与微观层面所呈现出的上述新现象、新特征、新问题背后，呈现出中国经济近期持续下行的新的驱动因素与突破方向： 1、高度重视在“消费需求持续疲弱+投资需求持续下行+出口预期的负面冲击”三重因素的叠加共振作用下，中国经济逐步呈现出较大风险进入到内生紧缩通道的苗头 2、深刻理解当前中国经济处在新旧动能、新旧产业、新旧模式转化的关键过渡期及呈现出的短期经济持续下行压力的必然性，此阶段激活和促进全社会大规模研发投入和制造业部门先进生产设备投资，对维持中国未来一段时期内中高经济潜在增速水平和全要索生产率水平具有决定性支撑作用。 3、高度关注经济大省挑大梁作用的全面弱化成为当前中国经济下滑力量的新特征，特别是东部沿海地区主要支撑省份同步发生了投资水平较大幅度收缩的突出现象，是导致中国当前经济下行压力加大的重要因素。 4、地方政府在发展新产业、新动能、新模式的财政能力和产业政策工具的全面弱化甚至大面积期塌，是造成最近一段时期以来中央部署的宏观经济政策实施效果有限的核心因素。 5、高度重视中国经济发展阶段所蕴含的大规模大范围“中高收入就业岗位创适型“投资驱动增长机制对解决当前中国经济下行压力的极端重要性 6、优先激活超大规模城市、省会城市、重点城市及部分地区的中高速经济增长潜力，防止陷入一味试图通过拉动不同区域板块的均衡型发展模式来降低经济发展风险的固化思维之中， 2026年是十五五规划的开局之年。中国经济既受到2025年下半年惯性下行力量的拖累，也受到2026年三大全新机遇的支撑，从而呈现出与2025年不同的发展格局。 1、一方面，2026年特别是上半年，我国经济仍将延续2025年下半年基本走势，受到消费需求不足、投资需求收缩、房地产市场调整、物价低位运行等几大核心下行力量的影响以及外部风险因素的冲击。 2、另一方面，与2025年不同，2026年中国经济发展将面临三大新机遇，将会逻步扭转短期经济下行超势，量现出与2025年相反的“顾低后高”是势一是十五五规划的开启和适度超前布局将打开全新增长空间，这为扭转短期经济下行趋势提供了极大助力：二是更加积极的财政政策和更为宽松的货币政策器势待发，将更有效支撑经济回升间好：三是微观市场主体的资产负债表修复与行业的“反内卷”初见成效，将在宏观经济回暖基础上进发新的活力 3、与此同时，2026年全球经济增速放缓、中美贸易摩擦延续、地缘政治与局部冲突升级外溢，不确定难预料因素增多，国内多重结构转型压力碰头，多重约束交织登加，使得中国经济依然面临一费较为突出的风险挑战，需要前瞻部署、有效应对：一是出口增速回落显著风险：二是投资深度下滑失速风险： 三是房地产市场调整外溢风险：四是就业质量持续下降风险：五是财政效能发挥受限风险：六是中小金融机构信用风险。 根据上述各种定性判断，利用中国人民大学中国宏观经济分析与预测模型一CMAFM模型，设定2025和2026年主要宏观经济政策假设：（1）一般公共预算赤字率分别为4.0%和5.0%：（2）人民币兑美元平均汇率为分别为7.2和7.1。预测2025一2026年中国宏观经济核心指标增长情况，如表1所示。 1、2025年是中国宏观经济经受住考验的一年。在外部新一轮关税冲击、内部房地产市场持续下行调整的影响下，中国宏观经济短期下行压力显著加大，得益于前三季度实际GDP同比增长5.2%，按照目前经济走势，结合供需两方面表现，再考虑到去年四季度的较高基数，预计今年四季度实际GDP增速为4.5%左右，全年经济增长4.9%5%，顺利完成全年5%左右的增长目标。 2、在供给端，三大产业增长趋于平衡。其中，第二产业向常态化水平回归，叠加建筑业的拖累作用显著加大，第二产业增加值增速重回5%以下，预计为4.7%：第三产业进一步修复，房地产业的拖累作用相对减轻，第三产业增加值增速重回5%以上，预计达到5.2%。“一升一降”使得总体经济增速与去年持平。 3、在需求端，投资和消费这两大内需仍处于偏冷状态。预计2025年社会消费品零售总额增速为4%，较去年回开05个白分点，但主要得益于上半年的消费增速达到5%，在剩激政策效应退坡后，下半年消费增速再度回落至3%的低位水平。相比消费，2025年固定资产投资增速下滑态势更加明显，预计全年同比下降2.5%。在内需不足的情况下，外需的超预期增长对稳定总需求起到了关键性支撑作用。预计2025年出口增长4.5%、进口基本持平（以美元计价），贸易顺差规模首次突破“1万亿美元”大关