有色金属衍生品日报

2025年11月11日星期二 有色金属衍生品日报 研究所副所长、有色及贵金属板块负责人：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询从业证号：Z0017510 第一部分市场研判 铜 【市场回顾】 1.期货：主力合约沪铜2512合约收于86630元/吨，涨幅0.35%，沪铜指数减仓2095手至55.31万手。 研究员：王伟 期货从业证号：F03143400投资咨询从业证号：Z0022141 2.现货：铜价重心略微抬升，沪铜现货继续承压，报升水55元/吨，持平于上一交易日。广东库存小幅下降，且临近交割日，持货商主动上调升水出货，现货报贴水20元/吨，上涨20元/吨。华北由于铜价逐步回升，现货市场重新进入清淡状态，报贴水140元/吨，持平于上一交易日。 研究员：陈婧FRM 【重要资讯】 期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401 1.特朗普“钦点”美联储理事米兰：政府关门不会影响我对美国经济的看法，12月应降息50基点。 2.美国国会参议院已就结束联邦政府“停摆”达成一致。美国政府关门或再持续数天，参院还要走程序，众院何时表决未定。 研究员：陈寒松 3. Cochilco数据显示，Codelco 9月份的铜产量环比减少7%至11.56万吨。 期货从业证号：F03129697投资咨询从业证号：Z0020351 4.据Mining.com网站报道，加拿大私募股权企业金泰拉投资公司（Kinterra Capital，KC）及其运营子公司西南关键材料有限公司（Southwest Critical Materials LLC，SCM）周二宣布，已收到美国进出口银行（EXIM）可提供高达2亿美元的债务融资意向书。这份意向书称，可提供1.8亿美元资金重启内华达州庞普金霍洛（Pumpkin Hollow，PH）地下铜矿山，另外0.2亿美元推进与西南露天采坑项目相关的技术研究工作。得益于已投资10亿美元建设的基础设施，金泰拉预计庞普金霍洛将于2026年第二季度开始地下开采，向市场每年供应6000万磅（约2.7万吨）铜。 联系方式：上海：021-65789219北京：010-68569781 【逻辑分析】 宏观方面，美国国会参议院已就结束联邦政府“停摆”达成一致，短期流动性担忧缓解。供应方面，三季度多家矿企再度下调年度生产计划，铜矿供应下降到负值，cl价差维持在3-4%，南美的铜仍在出口到美国，前期国内出口的精炼铜预计11月将逐渐显现在LME库存上，非美地区供应紧张的情况阶段性缓解。受益于上周铜价回调，周尾出库回暖，SMM全国主流地区铜库存环比上周四减少0.74万吨至19.59万吨，但仍高于近三年的同期水 平。需求方面，国网集中招标对线缆消费形成一定的支撑，SMM预计本周精铜杆周度开工率预计为66.7%，较上周增加4.73个百分点，同比下降16.1个百分点，铜价反弹后下游采购积极性下滑。 【交易策略】 1.单边：观望，长期多头趋势不变，低多思路对待。2.套利：比值或阶段性反弹。3.期权：观望。(王伟投资咨询证号：Z0022141；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 氧化铝 【市场回顾】 1.期货市场：氧化铝2601合约环比上涨3元至2816元/吨。氧化铝持仓增加1277手至54.9万手。 2.现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报2830元持平；全国加权指数2838.7元涨1.2元；山东2760-2790元均2775持平；河南2850-2860元均2855持平；山西2820-2860元均2840持平；广西2900-2940均2920跌10元；贵州2930-2960元均2945跌5元；新疆3110-3140元均3125涨10元。 【相关资讯】 1. 11月10日，新疆某铝厂招标采购1万氧化铝现货，据了解到厂成交价格3120-3145元/吨之间，相比上一期（11月3日）稳中上涨15元/吨，北方货源。11月10日云南某电解铝企业采购0.3万吨现货氧化铝，出厂价格2890元/吨，广西百色货源，较上一期（11月5日）价格下跌30元/吨，提货周期20天左右。 2.据阿拉丁11月11日报，几内亚共和国矿业与地质部，近日致函AGB2A联合体成员企业（即Guinea International Corporation与SunDa Mining），以及其所属分包单位，要求其在2025年11月10日前，撤离其位于原AXIS Minerals工业开采许可证矿区内的所有设备与物资。从积极角度看，此举表明政府正着手清理并规范矿区秩序，为后续可能的资源重新配置或新的开发安排奠定基础。但后续具体规划尚不明确。 3.阿拉丁（ALD）调研统计：截至上周五，全国氧化铝建成产能11462万吨，运行9685万吨，较上周增10万吨。11月10日据阿拉丁报，洛阳香江万基氧化铝环保管控结束，运行恢复至120万吨；靖西天桂氧化铝建成产能250万吨/年，运行产能230万吨，因近期一台焙烧炉检修，中期产量不受影响。 4.阿拉丁（ALD）综合新闻了解，从2025年2月18日开工至今，广西隆安和泰新材料有限公司100万吨氧化铝项目氧化铝生产线已完成设备安装75%以上，预计年底即可竣工试投产。此外，近期，防城港中丝路氧化铝项目冶建公司向业主单位“12•31”达产目标发起最后冲刺。 5.阿拉丁（ALD）调研统计，2025年10月全国氧化铝加权平均完全成本为2808元/吨， 环比降55元/吨，同比降128元/吨，以当月国产现货加权月均价2893元/吨计算，氧化铝行业平均盈利85元/吨。晋豫地区氧化铝加权完全成本2921元/吨左右，环比降96元/吨，同比降222元/吨，当月晋豫报价环比下行150元以上。 【逻辑分析】 氧化铝供需仍显著过剩，以11月份即期氧化铝现货销售均价计算，全国39家氧化铝企业目前完全成本亏损产能约在4680万吨左右，占总运行产能9825万吨的47.6%；现金成本亏损产能820万吨，占总运行产能的8.4%（现金成本与完全成本差值根据折旧及财务成本差异，约在120-200元/吨之间），市场对氧化铝后续减产存预期。据了解，部分贸易商因对价格下跌的担忧、存超卖情况，导致西北氧化铝招标价格昨日环比窄幅上涨，现货零单成交价连续阴跌的局势暂缓的情况下空头减仓避险带动氧化铝价格反弹。但企业实质性减产还未落地、现货市场供需的过剩压力仍存，价格反弹后需警惕基差扩大后仓单继续增加的压力，且计划明年上半年投产的两家氧化铝厂存明年年初提前建成的预期。综合来看，下游持续备库仍将缓解过剩压力，但预计在实质性减产落地并扩大之前，氧化铝价格反弹幅度相对有限，仍处于磨底整理局势。 【交易策略】 1.单边：短期窄幅反弹，但警惕基差带动的抛压，后续若实质减产发生并扩大预计带动价格持续反弹。 2.套利：暂时观望； 3.期权：暂时观望。 （陈婧投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 电解铝 【市场回顾】 1.期货市场：沪铝2601合约环比上涨15元至21665元/吨。沪铝持仓环比减少8676手至73.48万手。2.现货市场：11月11日华东21610，涨130；华南21490，涨130；中原21500，涨120（单位：元/吨） 【相关资讯】 1. 11月9日，国家统计局公布数据显示：中国10月CPI同比增0.2%，核心CPI创2024年3月最高，PPI环比年内首次上涨。 2.据央视新闻，当地时间11月9日，美国国会参议院通过一项旨在结束政府“停摆”的临时拨款法案。该法案将为政府提供资金直至2026年1月30日。美东时间11月9日是本次美国政府自10月1日“停摆”以来的第40天。市场解读：持续停摆40天后，美国国会终于迈出了打破僵局的关键一步。不过，该法案仍需通过参议院和众议院的最终投票并由特朗普签署，若程序不顺利可能将政府停摆状态延长至下个周末。 3.钢联库存速递（万吨）：11月11日主要市场电解铝库存较上一交易日持平。其中无锡减 0.1;佛山减0.2;巩义(含保税)增0.3。 4.11月7日，爱择咨询综合相关信息了解，世纪铝业旗下冰岛Nordural铝厂前期因电气设备故障导致的21.5万吨产能削减，重启时间预计需要11到12个月完成。 6.根据冶建公司消息，新疆天山铝业项目预计11月21日，一阶段60台电解槽通电投产此外，近日中国六冶承建的通辽市扎哈淖尔35万吨绿电铝项目（扎铝二期）CD轴70台电解槽筑炉工程全部顺利完工，按照公司计划，扎铝二期项目将于12月下旬通电投产。银河解读：净增产能的投产计划基本与前期预期保持一致。 7.郑州市自11月4日发布重污染天气橙色预警并于8日解除后，于10日再度发布重污染天气橙色预警。 【交易逻辑】 宏观方面，美国政府结束停摆预期缓和市场情绪，我国经济数据稳健。基本面方面，海外铝供需偏紧格局仍在，海外电解铝厂减产21万吨复产进度慢于预期叠加明年3月再度减产37万吨的预期加剧了海外铝供需紧张的担忧，铝价整体仍坚挺。国内铝因中原地区重污染天气干扰及订单不足等因素存在边际窄幅走弱情况，但从加工费及现货成交来看整体需求韧性仍在。 【交易策略】 1.单边：维持震荡偏强趋势，回调后维持看多为主2.套利：暂时观望。3.期权：暂时观望。（陈婧投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 铸造铝合金 【市场回顾】 1.期货市场：铸造铝合金2601合约环比上涨15元至21040元/吨。2.现货市场：Mysteel 11月11日ADC12铝合金锭现货价华东21100，涨100；华南21000，涨100；东北21000，涨100；西南21200，平；进口20700，涨100。（单位：元/吨） 【相关资讯】 1.据央视新闻，当地时间11月9日，美国国会参议院通过一项旨在结束政府“停摆”的临时拨款法案。该法案将为政府提供资金直至2026年1月30日。美东时间11月9日是本次美国政府自10月1日“停摆”以来的第40天。市场解读：持续停摆40天后，美国国会终于迈出了打破僵局的关键一步。不过，该法案仍需通过参议院和众议院的最终投票并由特朗普签署，若程序不顺利可能将政府停摆状态延长至下个周末。 2.Mysteel再生铝研究团队对全国铸造铝合金企业进行调研并测算，2025年10月中国铸造铝合金（ADC12）行业加权平均完全成本20498元/吨，较9月增加285元/吨。与10月上海钢联ADC12现货均价20755元/吨对比，ADC12单吨利润环比扩大23元/吨，行业理论利 润为257元/吨。 3.上期所数据显示，11月11日铸造铝合金仓单环比增加270吨至57530吨。 【交易逻辑】 宏观方面，美国政府结束停摆的希望缓和市场情绪。基本面，当前废铝供应紧张态势持续，叠加辅料价格高位运行，成本端支撑下ADC12价格短期仍具上行动力；需求侧虽受益于终端消费韧性支撑，但铝价快速冲高引发下游畏高情绪，市场交投活跃度有所下降。短期ADC12价格将维持与铝价共同偏强震荡。 【交易策略】 1.单边：铝合金价格随铝价偏强震荡运行；2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（陈婧投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 锌 【市场回顾】 1.期货情况：1.期货情况：沪锌2512涨0.27%至22675元/吨，沪锌指数持仓减少1204手至22.68万手； 2.现货市场：今日上海地区0#锌主流成交价集中在22715~22850元/吨；盘面较昨日继续走高，今日市场出货接货贸易商均不多，现货报价维持高位，部分贸易商挺价升水报价继续上涨，但下游淡季消费一般，今日锌锭询价较少，现货成交表现清淡。 【相关资讯】 1.据SMM沟通了解，截至本周一（11月10日），SMM七地锌锭库存总量为15.96万吨，较11月3日减少0.21万吨，较11月6日增加0.09万吨，国内库存微增。周末上海地区到货有所增加，带动今日整体库存