全球成品油库存低位⽀撑油价，液体化⼯延续弱势震荡

全球成品油库存低位⽀撑油价，液体化⼯延续弱势震荡 煤炭和原油近期的横盘整理给化工品带来些许支撑。原油市场仍在关注潜在的供给减量，成品油的强势也仍在延续。俄罗斯原油ESPO的贴水仍较大，加拿大重油的贴水走高，因为印度转而购买该国石油。美国石油协会数据显示，该国汽柴油库存分别下滑了570万桶和250万桶，成品油去库将继续支撑裂解价差。原油仍以震荡思路对待。 能源化⼯组研究团队 研究员： 董丹丹从业资格号：F03142141投资咨询号：Z0021744 板块逻辑： 杨家明从业资格号：F3046931投资咨询号：Z0015448 化工整体延续弱势震荡格局，甲醇日内出现反弹。内蒙古一大型甲醇装置因故障停车，同时市场又在期待伊朗甲醇限气，后者的不确定性依旧较高，而国内停车装置占甲醇总产能比例也仅为1.7%。甲醇当前库存高位，供应充足，投资者以右侧交易为宜。PTA现货加工费11月5日仅有137元/吨，企业全线亏损，这样的亏损是不可持续的。聚烯烃的弱势在于大部分烯烃企业都有成品油配套，尤其是两油，成品油的盈利对此类化工亏损有抵消作用。 杨晓宇从业资格号：F03086737投资咨询号：Z0020561 原油：供应压力延续，地缘风险仍存沥青：沥青期价或再次测试3200压力位高硫燃油：燃油弱势震荡低硫燃油：低硫燃油跟随原油震荡偏弱甲醇：2100整数位略有支撑，甲醇震荡尿素：高库存压制与成本支撑共存，窄幅震荡看待乙二醇：供需矛盾再度成为市场焦点，悲观情绪难以扭转PX：市场缺乏明确消息指引，成本和情绪博弈维持震荡PTA：新凤鸣开新停旧，短期新增供应有限短纤：下游工厂消化前期囤货，加工费有一定压缩预期瓶片：成本僵持，供需驱动有限丙烯：下游成交改观有限，PL震荡PP：基本面支撑有限，PP走弱塑料：检修短期回落，塑料弱势格局苯乙烯：胀库担忧仍存，苯乙烯震荡偏弱PVC：市场情绪降温，PVC震荡偏弱烧碱：低估值弱预期，烧碱震荡运行展望：能源化工延续震荡整理，关注液体化工高库存何时开始去化。风险提示：中美之间开始互相大幅加征关税，OPEC+改变产量政策。 陈子昂从业资格号：F03108012投资咨询号：Z0021454 尹伊君从业资格号：F03107980投资咨询号：Z0021451 李云旭从业资格号：F03141405投资咨询号：Z0021671 杨黎从业资格号：F03147405投资咨询号：Z0022768 ⼀、⾏情观点 中期展望 观点： 供应压⼒延续，地缘⻛险仍存 市场要闻： （1）哈萨克斯坦10月原油产量环比下降10%至169万桶/日。因设备检修影响，由雪佛龙(CVX.N)运营的哈萨克斯坦田吉兹油田10月原油产量环比下降25%至72.54万桶/日。 （2）美国至10月31日当周EIA原油库存+520.2万桶，前值-685.8万桶。战略石油储备库存+49.8万桶，前值+53.3万桶。库欣原油库存+30万桶，前值+133.4万桶。汽油库存-472.9万桶，前值-594.1万桶。精炼油库存-64.3万桶，前值-336.2万桶。炼厂开工率86%，预期87.5%，前值86.6%。 观点：沥⻘期价或再次测试3200压⼒位 震荡下跌 震荡下跌 ⾼硫燃油 ⻛险因素：地缘升级高硫燃油大涨（利多）；经济衰退原油下跌（利空） 观点：低硫燃油跟随原油⾛弱 震荡下跌 低硫燃油 （1）2025.11.5日，低硫燃油主力收于3297元/吨。 主要逻辑：1）低硫燃油跟随原油弱势震荡，3500的压力位短期有效；2）低硫燃油主产品属性强，近期因俄罗斯成品油出口下降驱动汽柴油裂解价差反弹，低硫燃油受支撑，低硫燃油面临航运需求回落、绿色能源替代、高硫替代等利空，低硫燃油估值偏低，有望跟随原油变动；3）基本面端，国内成品油出口退税下调、UCO出口退税取消，国内成品油供应压力大增，减油增化压力大概率传导至低硫燃油，低硫燃油面临供应增加、需求回落的趋势，或维持低估值运行。 展望：低硫燃油受绿色燃料替代、高硫替代需求空间不足，但当前估值较低，跟随原油波动。 ⻛险因素：地缘升级、经济衰退（利空）；原油大涨（利多） 中期展望 观点：新凤鸣开新停旧，短期新增供应有限 观点：港⼝集中到货，纯苯偏弱运⾏ 震荡偏弱 79美元/吨，环比变动0美元/吨； （4）下游苯乙烯非一体化利润-463（-29）元/吨，含硫酸铵的己内酰胺利润-560.02（-316.6）元/吨，苯酚利润-394（+62）元/吨，苯胺利润391（-93）元/吨，己二酸利润-1290（-241）元/吨。 主要逻辑：本周纯苯偏弱震荡，纯苯-石脑油价差跌破100，处于近几年来的低位，纯苯盘面跌破前低。一方面，近期山东-华东套利窗口打开，大量纯苯车运套利成交入库，市场对纯苯库存由去转累的预期升高；另一方面，11月进口预计增加，市场信心仍不足。周内国内纯苯供应出现些许检修降负扰动，韩国芳烃也出现减量，但目前对平衡表和基本面修正力度微弱，向上驱动仍不足，但估值已处于低位，关注此类扰动继续出现的可能性。⻛险因素：原油及石脑油价格波动、宏观政策变化。 观点：胀库压⼒仍存，苯⼄烯震荡偏弱 信息分析： （4）主力月合约EB2512，开盘价6316元，最高价6341元，最低价6257元，截止目前报收6321元，较上一交易日-33元。 主要逻辑：本周苯乙烯先是跟随原油恢复下跌，然后在美联储降息、中美元首会面的宏观利好扰动下反弹，利好落地后几乎跌回前低，随后市场开始关注持仓问题，临近交割月，2511持仓量较高，带动盘面周四晚开始反弹。目前成本端纯苯供应出现些许扰动，但不构成逆转，苯乙烯自身11月供需差为负，去库兑现环节和力度尚不确定，若兑现在下游，苯乙烯港口货物超期压力仍大。目前产业链估值不高，后续节奏依赖原油，同时关注国内外纯苯减量的可能性。 ⻛险因素：利多风险：原油上涨，纯苯进口减量。利空风险：原油下跌，纯苯进口超预期，下游需求不及预期。 观点：供需⽭盾再度成为市场焦点，悲观情绪难以扭转 （2）11月05日，EG主力合约2601开盘3880，最高3928，最低3874，收3914，结算价3902，较前一交易日下跌16，跌幅0.41% 成交量191177手。 （3）外盘方面，国内市场出现横盘整理，华东乙二醇美金市场商谈平淡，日内商谈在467-471区间，听闻在467-469区间内有成交。 （4） 11月4日张家港主流库区乙二醇日均发货3600吨，环比降低2.70%，太仓两库综合日均发货4300吨，环比提升6.54%。 主要逻辑：甲醇、尿素等煤化工日内低位略有止跌，乙二醇受盘面情绪带动明显。然乙二醇供需结构悲观仍未扭转，供应压力短期难以缓解，此外市场更忌惮于新一轮的产能释放。本周到港量偏多，预计港口库存维持累库。供需矛盾再度成为市场焦点，导致价格体系重新回落至前期低谷，短期来看，这种情绪暂时难以扭转，市场趋势性下跌延续。 展望：远期累库压力较大，价格维持震荡偏弱运行，中期节奏EG01-05价差依然维持逢高反套观点。 ⻛险因素：煤、油价格宽幅震荡，装置落地不顺。 观点：成本僵持，供需驱动有限 中期展望 观点：2100整数位略有⽀撑，甲醇震荡看待 品种 中期展望 观点：检修⽀撑有限，塑料震荡⾛低 （1）11月5日LLDPE现货主流价6900（0元/吨），主力合约基差86（+65）元/吨，期价震荡走低，基差走强。 观点：基本⾯⽀撑有限，PP⾛弱 （1）11月5日华东PP拉丝主流成交价6500（-30）元/吨，PP主力合约基差9（+39）元/吨，期价震荡走弱，基差走强。 （2）11月5日PP检修比例18.13%（+0.62%），拉丝排产23.09%（-3.34%），拉丝CFR远东792美元/吨（-5），FAS休斯顿报价840美元/吨（-11），FD西北欧872美元/吨（0），海外价格小幅走低，汇率震荡。 主要逻辑：11月5日PP主力走弱：1.油价震荡，API数据显示美国上周原油库存累积，但炼厂低负荷运行下汽柴油延续降库，10月以来美国成品油降库较为顺利，海外成品油库存压力的缓解及裂解价差的强势对原油需求端仍呈现阶段性支撑。供应方面OPEC+定调了明年一季度增产将因季节性因素暂停，表现出OPEC+在当前过剩压力下增产已趋于谨慎，托底意愿有所显现，但当前持续累库的弱现实难有改观，价格震荡。2.PP自身基本面支撑仍偏有限，目前检修回落，产量延续同比高增，且中游库存仍处近五年同期最高水平，需求弱支撑下仍将压制价格表现。3.后续关注重点仍是检修变化及持续性。 震荡偏弱 展望：PP短期震荡偏弱 ⻛险因素：多头风险：油价回落、海外供给超预期、汇率波动；空头风险：油价上行、政策落地效果超预期 观点：下游成交改观有限，PL震荡 （1）11月5日PL震荡走低，山东PL低端市场价5750元/吨，PL主力合约基差-227（-31）元/吨 主要逻辑：11月5日，PL主力震荡走低。沙特阿美公司11月CP公布，丙、丁烷均较10月下调。丙烷为475美元/吨，较上月跌20美元/吨，丁烷为460美元/吨，较上月跌15美元/吨。当前下游需求分化，抑制企业出货节奏。低端报盘维持稳定，少量价格小幅下调。偏高成交改观有限，实单仍以中低为主。PP-PL价差短期震荡，PL波动率较此前边际抬升。 展望：PL短期震荡偏弱 品种 中期展望 观点：市场情绪降温，PVC震荡偏弱 观点：低估值弱预期，烧碱震荡运⾏ ⻛险因素：多头风险：需求不佳，现货大跌。空头风险：宏观扰动，中下游补库超预期。 ⼆、品种数据监测 （⼀）能化⽇度指标监测 （⼆）化⼯基差及价差监测 （1）甲醇 （2）尿素 （3）苯⼄烯 （4）PX （5）PTA （6）⼄⼆醇 （7）短纤 （8）瓶⽚ （9）沥⻘ （10）原油 （11）LPG （12）燃料油 （13）LLDPE （14）PP （15）PVC （16）烧碱 中信期货商品指数 2025-11-05 综合指数 商品指数2233.64+0.18% 工业品指数2213.59+0.00% 商品20指数2526.40+0.18% 特⾊指数 PPI商品指数 1335.37 -0.17% 板块指数 近6月走势图 能源指数2025-11-051165.99+0.04% 更多咨询请扫码中信商品指数二维码 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不