股市缩量调整，债市曲线⾛平

股市缩量调整，债市曲线⾛平 股指期货：缩量调整股指期权：回撤持续，备兑防御国债期货：债市曲线继续⾛平 股指期货方面，昨日权益市场缩量调整，其中北证50、科创200等指数跌超2%，市场量能降至2万亿以下，仅红利指数逆势上涨，银行、消费者服务表现居前。股市回撤有部分因素与亚太市场整体疲弱有关，其中日本韩国股市大跌，美股期货同样回撤，韩国交易所投资警示、美元指数一度升破100点关口对市场情绪产生压制。衍生品层面，股指近日仓位变动不大，隐含资金分歧观望为主的交易情绪。回到股市展望，对11月观点维持震荡，政策空窗期叠加近期缩量状态，起势难度较大，以时间换空间，等待后续春躁行情启动的可能性，短期以哑铃结构抗压。 ⾦融衍⽣品团队 研究员:康遵禹从业资格号:F03090802投资咨询号:Z0016853 股指期权方面，昨日标的市场持续下行，各标的品种均收跌，中小盘回撤相对更大。期权市场相较前一日流动性基本持平。细分来看，主要品种认沽成交占比上行幅度较小，买方多空博弈力量整体还未失衡，短期有对冲行为，但相对前一日并未加剧，而持仓量PCR仅500ETF和MO有较明显下行，中期观点中小盘情绪继续走低。波动率绝对水平层面，首先各品种基本上行，但幅度相对可控，而波动率微笑层面各品种有所分化，50ETF偏度继续上升来到今年高位，而500ETF出现高位回落，中小盘可能出现一定大幅下跌后反转预期，但具体表现仍需观察。操作层面，维持前期建议，选择上方卖购进行备兑防御。 程小庆从业资格号:F3083989投资咨询号:Z0018635 国债期货方面，昨日，国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约涨0.03%，10年期主力合约持平，5年期主力合约跌0.01%，2年期主力合约跌0.01%。银行间主要利率债收益率多数上行，且短端上行幅度更大，曲线整体走平。昨日，央行公开市场操作单日净回笼3578亿元，DR007加权平均利率小幅上行至1.43%附近，对短端有所利空。昨日，权益市场整体调整，且科技股调整幅度较大，风险偏好有所下降，对债市长端有所支撑。昨日尾盘，央行公布10月公开市场国债净买入200亿元以及将于11月5日开展7000亿元3个月期限买断式逆回购操作，对债市有所利好。后续来看，重启国债买卖将可能继续提振债市情绪，10月制造业PMI超预期回落，基本面环境仍利好债市，预计债市震荡偏强。 风险因子：1）增量资金不足；2）期权流动性超预期；3）增量政策超预期；4）股市上涨超预期；5）货币不及预期。 ⼀、⾏情观点 观点：缩量调整 观点：债市曲线继续⾛平 国债净买入200亿元以及将于11月5日开展7000亿元3个月期限买断式逆回购操作，对债市有所利好。后续来看，重启国债买卖将可能继续提振债市情绪，10月制造业PMI超预期回落，基本面环境仍利好债市，预计债市震荡偏强。 操作建议：趋势策略：震荡偏强。套保策略：关注基差高位的多头替代。基差策略：关注正套机会和基差走阔。曲线策略：关注曲线走陡。⻛险因⼦：1）增量政策超预期；2）股市上涨超预期；3）货币不及预期 ⼆、经济⽇历 三、重要信息资讯跟踪 1．美元：11月4日，美联储理事库克表示，每次美联储会议对货币政策而言都是实时的，货币政策并未设定固定路径；美联储的双重使命面临的两方面风险均有所上升；当前政策适度具有限制性。通胀居高不下，并面临上行风险；劳动力市场依然稳固，正在密切关注其是否出现麻烦迹象；政府停摆拖累经济，但增长应会恢复。并表示，12月有可能降息，但将取决于后续新出炉的信息。 2.公募基金：近日，公募基金业绩比较基准要素库及运作说明相关征求意见稿文件下发，基准库分为一类库和二类库。根据文件，一类库纳入市场表征性强、认可度高的指数；二类库则兼顾创新和差异化，纳入具有一定使用频率，市值容量较大的指数。一类库有69只指数入选，二类库有72只，包含宽基、行业、策略三类指数。此外，会有专家组建立动态监测机制，按季度对基准要素出入库评估，半年启动一二类库之间的调整评估。 3.央行：11月4日，中国央行发布2025年10月中央银行各项工具流动性投放情况。数据显示，央行10月恢复公开市场国债买卖，净投放200亿元，中期借贷便利净投放2000亿元，买断式逆回购净投放4000亿元。 四、衍⽣品市场监测 （⼀）股指期货数据 （⼆）股指期权数据 （三）国债期货数据 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826传真：(0755)83241191网址：http://www.citicsf.com