能源化策略：俄罗斯原油出⼝环⽐减量，VLCC运费⾼企亦⽀撑油价

俄罗斯原油出⼝环⽐减量，VLCC运费⾼企亦⽀撑油价 尽管全球股市涨势受阻，中美主要股票指数日度调整，原油价格却延续强势。这是因为俄罗斯当前真的收到了制裁的一些扰动。截至到11月2日的海运出口数据显示，俄罗斯各港口四周平均原油日出口量为358万桶，较10月26日所在周期的修正数据下降约19万桶。全球VLCC运费自10月底以来也仍在继续攀升，近期海上油轮规模创新高，对船舶形成一定占用，导致可用运力不足，引发近期的VLCC市场运价跳涨现象。原油当前可能仍将延续震荡。 能源化⼯组研究团队 研究员： 董丹丹从业资格号：F03142141投资咨询号：Z0021744 杨家明从业资格号：F3046931投资咨询号：Z0015448 板块逻辑： 油化工需要关注到原油近期格局的变化，以及OPEC+在2026年一季度暂停增产后的利空力量减弱，原油的震荡将为化工带来些许支撑。PTA自7月开始已经持续亏损，当前的现货加工费仍不足200元/吨；苯乙烯80%的产能亏损，仅POSM略有盈利；聚烯烃的煤制生产方式全线亏损，其中PP的煤制方式亏损幅度周度扩大。在原油震荡的格局下，化工有止跌稳固的需求。 杨晓宇从业资格号：F03086737投资咨询号：Z0020561 陈子昂从业资格号：F03108012投资咨询号：Z0021454 原油：供应压力延续，地缘风险仍存沥青：原油、螺纹钢走弱，沥青期价难有支撑高硫燃油：原油走弱，燃油期价偏弱低硫燃油：低硫燃油跟随原油震荡偏弱甲醇：连续下行后或不宜追空，甲醇震荡看待尿素：高库存压制与成本支撑共存，窄幅震荡看待乙二醇：成本和基本面共振下行，中期供应过剩积重难返PX：供需乏善可陈，PX市场供应未见缩量，供需双强下利润存在支撑PTA：市场观望情绪浓厚，短期利润下方托底短纤：下游工厂消化前期囤货，加工费有一定压缩预期瓶片：成本拖累，供需驱动有限丙烯：下游成交改观有限，PL震荡PP：成本端仍存一定支撑，PP区间看待塑料：检修短期回落，塑料区间看待苯乙烯：胀库担忧仍存，苯乙烯震荡偏弱PVC：市场情绪降温，PVC震荡偏弱烧碱：供需承压而成本上移，烧碱震荡运行展望：原油短期延续震荡，化工跌幅将受限。风险提示：中美之间开始互相大幅加征关税，OPEC+改变产量政策。 尹伊君从业资格号：F03107980投资咨询号：Z0021451 李云旭从业资格号：F03141405投资咨询号：Z0021671 杨黎从业资格号：F03147405投资咨询号：Z0022768 ⼀、⾏情观点 中期展望 观点： 供应压⼒延续，地缘⻛险仍存 市场要闻： 观点：低硫燃油跟随原油弱势 震荡下跌 低硫燃油 临航运需求回落、绿色能源替代、高硫替代等利空，低硫燃油估值偏低，有望跟随原油变动；3）基本面端，国内成品油出口退税下调、UCO出口退税取消，国内成品油供应压力大增，减油增化压力大概率传导至低硫燃油，低硫燃油面临供应增加、需求回落的趋势，或维持低估值运行。 展望：低硫燃油受绿色燃料替代、高硫替代需求空间不足，但当前估值较低，跟随原油波动。 ⻛险因素：地缘升级、经济衰退（利空）；原油大涨（利多） 中期展望 观点：市场观望情绪浓厚，短期利润下⽅托底 展望：价格受成本及宏观情绪波动运行，短期供需尚可中期存在偏弱预期，中期TA01-05反套头寸可逢高做空 。 观点：港⼝集中到货，纯苯偏弱运⾏ 信息分析： 震荡偏弱 316.6）元/吨，苯酚利润-394（+62）元/吨，苯胺利润484（-281）元/吨，己二酸利润-1050（-70）元/吨。 观点：胀库压⼒仍存，苯⼄烯震荡偏弱 信息分析： （4）主力月合约EB2512，开盘价6431元，最高价6456元，最低价6321元，截止目前报收6354元，较上一交易日-92元。 主要逻辑：本周苯乙烯先是跟随原油恢复下跌，然后在美联储降息、中美元首会面的宏观利好扰动下反弹，利好落地后几乎跌回前低，随后市场开始关注持仓问题，临近交割月，2511持仓量较高，带动盘面周四晚开始反弹。目前成本端纯苯供应出现些许扰动，但不构成逆转，苯乙烯自身11月供需差为负，去库兑现环节和力度尚不确定，若兑现在下游，苯乙烯港口货物超期压力仍大。目前产业链估值不高，后续节奏依赖原油，同时关注国内外纯苯减量的可能性。 ⻛险因素：利多风险：原油上涨，纯苯进口减量。利空风险：原油下跌，纯苯进口超预期，下游需求不及预期。 观点：成本和基本⾯共振下⾏，中期供应过剩积重难返 （2）11月04日，EG主力合约2601开盘4106，最高4109，最低4030，收4032，结算价4073，较前一交易日下跌49，跌幅1.20% 成交量135055手。 （3）外盘方面，MEG外盘重心走低，近期船货报470美元/吨附近，递盘467-468美元/吨，商谈468-470美元/吨，午后近期船货468美元/吨附近成交。 （4） 11月03日张家港主流库区乙二醇日均发货3700吨，环比提升5.71%，太仓两库综合日均发货4036吨，环比降低47.15%。 （5）内蒙古建元26万吨/年的合成气制乙二醇装置近日升温重启中，预计本周出料，该装置此前于9月初执行检修。 主要逻辑：煤价再度下跌，乙二醇在成本和供需共振下再创新低，价格重心下移。基本面而言，乙二醇供应预期较大，部分煤制装置重启中，而中化学、正达凯、内蒙古兖矿装置虽然存检修计划，但时间偏短影响量级有限。叠加海外进口到货集中下，港口库存存在持续累库预期，中长期供应宽松预期积重难返，价格短期内继续承压运行。 展望：远期累库压力较大，价格维持震荡偏弱运行，中期节奏EG01-05价差依然维持逢高反套观点。 ⻛险因素：煤、油价格宽幅震荡，装置落地不顺。 观点：下游⼯⼚消化前期囤货，加⼯费有⼀定压缩预期 观点：成本拖累，供需驱动有限 中期展望 中期展望 观点：OPEC+增产谨慎，塑料区间看待 （1）11月4日LLDPE现货主流价6900（-50元/吨），主力合约基差21（-41）元/吨，期价震荡偏弱，基差走弱。 观点：成本端仍存⼀定⽀撑，PP区间看待 （1）11月4日华东PP拉丝主流成交价6530（-20）元/吨，PP主力合约基差-30（-4）元/吨，期价震荡，基差偏稳。 （2）11月4日PP检修比例17.51%（-0.88%），拉丝排产26.43%（+1.64%），拉丝CFR远东792美元/吨（-5），FAS休斯顿报价851美元/吨（0），FD西北欧872美元/吨（0），海外价格小幅走低，汇率震荡。 主要逻辑：11月4日PP主力震荡：1.油价震荡，10月下旬美国成品油降库较为顺利，海外成品油库存压力的缓解及裂解价差的强势对原油需求端仍呈现阶段性支撑。供应方面的关注点聚焦于OPEC+11月2日会议，会议确定了12月延续小幅增产，但定调了明年一季度增产将因季节性因素暂停，表现出OPEC+在当前过剩压力下增产已趋于谨慎，托底意愿有所显现。2.PP自身基本面支撑仍偏有限，目前检修回落，产量延续同比高增，且中游库存仍处近五年同期最高水平，需求弱支撑下仍将压制价格表现。3.后续关注重点仍是检修变化及持续性。 ⻛险因素：多头风险：油价回落、海外供给超预期、汇率波动；空头风险：油价上行、政策落地效果超预期 观点：下游成交改观有限，PL震荡 （1）11月4日PL震荡，山东PL低端市场价5830元/吨，PL主力合约基差-196（+3）元/吨主要逻辑：11月4日，PL主力震荡。沙特阿美公司11月CP公布，丙、丁烷均较10月下调。丙烷为475美元/吨，较上月跌20美元/吨，丁烷为460美元/吨，较上月跌15美元/吨。当前下游需求分化，抑制企业出货节奏。低端报盘维持稳定，少量价格小幅下调。偏高成交改观有限，实单仍以中低为主。PP-PL价差短期震荡，PL波动率较此前边际抬升。展望：PL短期震荡 品种 中期展望 观点：市场情绪降温，PVC震荡偏弱 观点：供需承压⽽成本上移，烧碱震荡运⾏ ⻛险因素：多头风险：需求不佳，现货大跌。空头风险：宏观扰动，中下游补库超预期。 ⼆、品种数据监测 （⼀）能化⽇度指标监测 （⼆）化⼯基差及价差监测 （1）甲醇 （2）尿素 （3）苯⼄烯 （4）PX （5）PTA （6）⼄⼆醇 （7）短纤 （8）瓶⽚ （9）沥⻘ （10）原油 （11）LPG （12）燃料油 （13）LLDPE （14）PP （15）PVC （16）烧碱 中信期货商品指数 2025-11-04 综合指数 工业品指数2213.57-1.07% 商品指数2229.67-0.92% 商品20指数2521.83-0.98% 特⾊指数 PPI商品指数 1337.62 -1.10% 板块指数 近6月走势图 历史涨跌幅 能源指数2025-11-041165.52-1.07% 更多咨询请扫码中信商品指数二维码 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826传真：(0755)83241191网址：http://www.citicsf.com