天风电新宁德时代25Q3点评稳扎稳打符合预期1020

财务数据公司25Q3收入1042亿元，yoy+13%，qoq+11%；归母净利润185亿元，yoy+41%，qoq+12%；扣非净利润164亿元，yoy+36%，qoq+7%。 业绩分析我们预计公司25Q3电池销量165G（出货量180G，差额系确收问题，特别是海外），yoy+32%，qoq+1 【天风电新】宁德时代25Q3点评：稳扎稳打，符合预期-1020——————————— 财务数据公司25Q3收入1042亿元，yoy+13%，qoq+11%；归母净利润185亿元，yoy+41%，qoq+12%；扣非净利润164亿元，yoy+36%，qoq+7%。 业绩分析我们预计公司25Q3电池销量165G（出货量180G，差额系确收问题，特别是海外），yoy+32%，qoq+11% 。 25Q1-3电池销量437G，yoy+32%。 销量结构：25Q3动力/储能占比8/2开，海内外占比7/3开。 按照动力占比8成测算，25Q3动力销量132G，yoy+37%，qoq+6%，25Q1-3销量355G，yoy+39%；储能销量33G，yoy+15%，qoq+32%，25Q1-3销量82G，yoy+12%。 盈利能力：扣非单GWh利润在1亿元，yoy+3%，qoq-3%，同环比变化不大。 公司25Q3毛利率25.8%，qoq+0.22pct（同比因质保金调整不可比），销售/扣非净利率19.1%15.8%，yoy+4.1/2.6pct，qoq+0.5/-0.6pct。 报表科目财务费用：公司25Q3财务费用环比+23亿元，我们预计系Q3汇兑损失11亿元，而Q2为汇兑收益15 亿元，实际汇兑波动对整体报表影响小于此，因公司同时做套期保值（一般体现在公允价值变动）。 此外，公司存货、在建工程、CAPEX保持同环比向上，说明公司仍处于经营周期向上中。 投资建议我们预计公司25/26年实现电池销量620/750G+，归母净利润685/850亿元，估值25/20X。 公司今年来量增超市场预期，单GWH净利润穿越周期，往明年看，我们看好行业需求增速保持在20%+和公司作为龙头竞争优势强者恒强，继续保持重点推荐。