晨报：国内商品期货涨多跌少，贵金属板块调整

中信期货研究所 仲鼎从业资格号F03107932投资咨询号Z0021450 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 1、宏观精要 ◼海外宏观：在海外宏观层面，当前波动率水平处于低位蓄势阶段，后续来看，“坏消息即好消息”逻辑或接近尾声，同时美国内在波动能量正被积聚，或有阶段性抬升。原因有四：第一，本周公布的褐皮书显示美国经济总量几无增长，结构呈“K型”特征。第二，政府停摆或进一步扩大通胀数据的误差与预期差。第三，美国区域银行近期再度承压。第四，利率期限结构显示降息预期稳定在温和区间，但政策窗口期缩短，不确定性提升 ◼国内宏观：国内方面，本周公布的9月经济金融数据整体表现相对韧性，结构亦有亮点，同时周内政策预期出现进一步强化，有望推动实物工作量在四季度回升，四季度低估值国内资产或有一定支撑。一方面，继9月末开启发行5000亿政策性金融工具后，本周财政部提及将额外从地方政府债务结存限额中提取5000亿元，其中部分将用于实物投资，四季度资金到位量回升概率进一步增加。另一方面，9月出口、价格、金融数据整体表现喜大于忧。 ◼资产观点：综合来看，下周全球大类资产有波动率放大的风险，需要投资者关注。在海外层面，政府停摆与数据真空对于降息预期的催化弹性有所降低，风险资产的边际支撑或有一定下降，同时其对于市场波动率的影响或进一步增加。在此背景下，从估值角度来看，前期最受益于流动性的贵金属和权益市场短期波动或有增加风险。而在国内层面，当前政策端有边际变化，四季度实物工作量可能会回升，叠加下周召开重要会议，四季度可能仍有反内卷相关题材，前期承压的国内低估值商品资产可能面临一定的反弹机会。 风险提示：地缘风险；关税冲突广泛升级；美国政府长时间停摆；国内增量政策和经济修复不及预期。 2、观点精粹 免责声明 ▪除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 ▪如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 ▪此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 ▪尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场。 ▪此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议。