纯碱&玻璃策略报告

汇报人：张丽 期货从业资格号:F3025228交易咨询从业证书号:Z0013855审核人:赵洪虎2025年10月12日 纯碱供需过剩，01估值略高 纯碱观点：下周观点继续关注1230附近震荡，周末中美贸易冲突消息影响，短期盘面或跌到1200附近，关注虚值卖看跌期权。 逻辑： •氨碱法高成本1220-1300（煤炭本周略反弹），联碱法的高成本1190附近（氯化铵价格波动带来纯碱成本波动）。•前期预估长线现货价格1150-1350区间震荡为主（高点跟随成本上移），长线看成本端原盐和煤炭价格下行空间不大，纯碱成本下方空间不大。现货价格风险在于天然碱继续扩产带来的价格重心略下移。•轻碱表需节中降幅略大，低于刚需，关注节后补库，前期轻碱需求尚好，累积增速超过去年同期水平，关注后期低价投机需求。•重碱表需下降，略高于刚需，下游玻璃厂原料库存中性，仍存补库；当前光伏玻璃日熔中期并不过剩（光伏装机增速预期下滑，光伏对纯碱的影响偏中性），前期光伏玻璃冷修，光伏玻璃库存下滑到偏低水平，后期光伏玻璃冷修预期不强（库存已高位去化到中性水平），纯碱的矛盾在于供应过高，不在于需求的略减量；中期浮法玻璃日熔变动不大。•节中厂家累库不高，节后上游库存向中下游发货阶段（重碱去库为主），随终端拿货，上中游库存端偏利多（高开工下，库存累库慢或去库状态），再次回到前期平库状态（平衡表预估库存持续累库）；上游开工后期提高，大量检修预期不强，上方承压（后期继续关注政策指引）。•盘面跌幅不大，从1280跌到1230附近，11-1合约价差走强，现货价格低位，01向下空间不大。期货01跌到1230以下，关注期现商出货对盘面的支撑。•上游供应端的力度决定上方的高度，价格在氨碱高成本附近震荡。•供需过剩下，交割压力大，反套为主；边际上关注远月合约价差低位正套。•风险点：联碱法纯碱成本抬升后，纯碱成本边际抬升；6月前上中游库存并未增加，反而高位略下滑，实际需求或低估；原料成本抬升，反内卷带来的情绪利多 玻璃供需过剩程度或减弱，估值中性略高 玻璃观点： 策略：关注1150附近支撑；天气好转+期现商出库优势略增+现货跌幅小。期权：卖虚值看跌持有，卖虚值看涨持有。 逻辑： •煤制现金流成本990，煤制完全成本1090，天然气现金成本1150附近。•本周在产日熔持平，产量持平，日熔在15.94附近。•01下跌，期现商出货机会到来，关注下游接货情绪•后期逻辑：利多点关注宏观驱动，资金缓解带来的下游补库，政策指引带来的产能去化（价格回调到1000后，冷修意愿或增加）；利空点仍是对地产需求的担忧。•新房销售数据仍弱，利空后期需求，二手房同比尚可。•新开工和竣工拟合看，竣工移动平均累积同比走平，关注地产新开工-竣工周期缩短后的竣工移动平均累积同比是否有改善。•本周表需同比降，绝对值较低，累积表需走弱（主要是去年同期基数大），-7.4%附近。•现货下跌预期；湖北1160-1200元；沙河1180-1230，沙河非标1080，完全成本1090，利润90元；沙河现货利润中性略低；湖北低利润；盘面下跌到平水附近，盘面利润中性略低；企业主动冷修意愿暂不高。•关注宏观短期利空扰动 纯碱价格价差 纯碱供需数据 目录C O N T E N T S 纯碱供需预估数据 纯碱价格季节性和各区域价格走势 资料来源：隆众资讯 纯碱轻重价差 资料来源：Wind、隆众资讯 纯碱成本利润 纯碱原料价格季节性 纯碱价格区间 纯碱开工率和产量 纯碱周度表需 资料来源：隆众资讯 资料来源：隆众资讯、卓创资讯 纯碱：光伏玻璃数据 轻碱周表需和周产量对比 资料来源：隆众资讯 纯碱库存 纯碱库存 纯碱产业库存预估 纯碱玻璃检修和投产情况 纯碱平衡表 纯碱月度产量和需求 纯碱月度进出口量 玻璃价格价差 玻璃供需数据 目录C O N T E N T S 玻璃供需预估数据 资料来源：隆众资讯 玻璃价格数据 纯碱玻璃价格区间 纯碱玻璃成本和利润 资料来源：隆众资讯 玻璃库存情况 玻璃月度产量和需求 浮法玻璃下游 玻璃检修和投产情况 玻璃8月在产略增；中期是冷修和点火并行，日熔偏稳 房屋成交数据 房屋成交数据 房地产数据和玻璃表需数据 玻璃平衡表 纯碱玻璃交割情况 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何交易、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。 公司总部地址：天津市和平区小白楼街解放北路188号信达广场16层 全国统一客服热线：400-7008-365 官方网站：www.ydqh.com.cn