铜策略报告

汇报人：王伟伟 期货从业资格号:F0257412交易咨询从业证书号:Z0001897审核人:吴玉新2025年10月12日 期货交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号 数据概况：核心策略 宏观背景：驱动估值 02 目录C O N T E N T S 供需平衡：逻辑推演 库存周期：评价体系 成本收益：利润传导 01.数据概况：核心策略 本周策略 1.印尼Grasberg铜矿作为全球第二大铜矿（年产量约81.6万吨，占全球3.6%），其因泥石流事故引发的停产对全球铜市场产生了显著冲击。2025年四季度预计减产20万金属吨，2026年全年减产27万吨（较原计划下降35%），最早2027年才能恢复产能。 2.策略方面：上周受印尼铜矿减产事件的推动，全球铜价创下年内新高，国内沪铜盘中一度触及88000元/吨高位。随着周五美国总统特朗普关于中/美贸易可能再度提高关税的言论，市场避险情绪蔓延。欧美故事和大宗商品大幅下挫，铜价再度跌回83000元/吨一线。短期宏观冲击下，铜价受到压制，有助于下游企业低价补库。从中长线，宏观缓和后，铜中长线仍将维持偏强走势。 3.风险点：关注全球贸易和债务问题 02.宏观背景：驱动、估值 美、中：制造业、消费信心和失业率 美、欧：债收益率以及潜在降息空间 中国：新增专项债和一般债发行速度 地产：地产竣工快速下行拖累铜消费 中国光伏与风电新增装机 03.供需平衡：逻辑推演 铜资源储备和开采 铜矿产量增速低于消费增长，再生铜填补原料空缺 铜价：估值评价体系 国际铜业研究组织：铜矿与精铜产量季节性分析 资料来源：ICSG官网、Wind、一德期货 中国电解铜产销季节性分析 04.库存周期：评价体系 库存：全球交易所库存/消费比 三大交易所所库存/全球精炼铜消费量比值： ⚫当比值接近1%时，代表全球交易所库存仅够使用3天左右，处于极度低库存区，利多铜价；⚫当比值大于3%时，代表全球交易所库存可以使用超过10天，处于了显性高库存区，利空铜价。 库存：主要地区库存 资料来源：SMM、Wind、一德期货 库存：港口铜矿库存 现货升贴水 资料来源：SMM、Wind、一德期货 05.成本收益：利润传导 铜矿环节：长协加工费十年低位，矿端延续紧张 资料来源：SMM、Wind、一德期货 再生铜：产量、进口量、开工率、库存 冶炼环节：精废价差、粗铜加工费 产成品环节：下游加工费 产成品环节：开工率 资料来源：SMM、Wind、一德期货 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何交易、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。 公司总部地址：天津市和平区小白楼街解放北路188号信达广场16层 全国统一客服热线：400-7008-365 官方网站：www.ydqh.com.cn