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公司事件点评报告:18Q1业绩预告同比增15%~30%、环比增8%~22%,广告、新业务等贡献主要增量

顺网科技,3001132018-03-26杨仁文方正证券听***
公司事件点评报告:18Q1业绩预告同比增15%~30%、环比增8%~22%,广告、新业务等贡献主要增量

研究源于数据1研究创造价值 [Table_Summary] 18Q1业绩预告同比增15%-30%、环比增8%-22%,广告、新业务等贡献主要增量 方正证券研究所证券研究报告 顺网科技(300113) 公司研究 传媒行业 公司事件点评报告 2018.03.26/推荐(维持) [TABLE_ANALYSISINFO] 首席分析师: 杨仁文 执业证书编号: S1220514060006 [Table_Author] 联系人: 王蒙,李舒婕 E-mail: wangmeng1@foundersc.com 历史表现: [TABLE_QUOTEINFO] -36%-24%-12%0%12%24%2017/32017/62017/92017/120200400600800100012001400160018002000成交金额(百万)顺网科技沪深300 数据来源:wind 方正证券研究所 相关研究 [TABLE_REPORTINFO] 《网吧渠道龙头,深耕场景流量价值》2018.03.07 《17年归母净利5.11亿,18年全新启程》2018.02.27 请务必阅读最后特别声明与免责条款 事件:公司公告18年1季度业绩预告,归母净利1.52-1.71亿元(预计同比增15%-30%、环比增8%-22%),非经损益影响约20-80万元(17Q1非经损益约1372万元),归母扣非净利预计同比增28%-45%、环比增10%-25%。 我们的观点: 1、业绩预告区间在市场预期内。公司广告业务回升,新业务(如加速器、代销吃鸡CDK和道具)收入增幅较大,推动公司18Q1业绩增长。 ①吃鸡游戏维持较高热度:据Steam统计,吃鸡同时在线玩家数量近期在240-280万波动,截止3月26日销售数量3282万份,玩家总数3265万,近2周活跃玩家数量1958万。吃鸡对设备配置要求较高,网吧流量回升明显,17Q3以来上座率持续提升,且单终端在线时长也在增加。 ②受益于吃鸡游戏火热,预计广告为2018年业绩增长最确定的业务:短期来看,吃鸡游戏带动网吧流量回升,且游戏厂商“吃鸡”产品大战正酣、广告投放需求旺盛,直接促进公司广告业务增长;中长期来看,网吧升级已在进程中,若精品游戏能够有效供应,公司广告业务有望持续增长。 ③加速器、代销吃鸡CDK和道具等新业务发展态势良好,将为2018年带来业绩增量:中国区跃居Steam全球第1大市场,创造工具类服务等业务空间。17Q4公司推出泡泡加速器,主要用户为吃鸡等外服游戏玩家。公司加强与Steam平台合作,国内独家代销吃鸡CDK和道具等。 2、公司依托网吧渠道优势(网吧管理和计费软件市场占有率均排名第1),构建了以广告和游戏为核心的业务体系,拓展电竞、直播、工具服务等新业务,并通过收购涉足安全、展会等业务领域,未来公司将持续深耕场景流量价值。我们预计公司18-19年净利6.33/7.24亿,对应PE23/20X,维持“推荐”评级。 风险提示:网吧用户流失、吃鸡游戏生命周期不能持续、页游市场下滑、棋牌游戏监管趋严、新业务进展不及预期、并购标的业绩不达预期、市场估值中枢下移等。 [Table_Finan eInfo] 盈利预测: 单位/百万 2016 2017E 2018E 2019E 营业总收入 1701.73 1810.04 2335.42 2572.71 (+/-)(%) 66.49 6.36 29.03 10.16 净利润 521.01 511.21 632.90 724.27 (+/-)(%) 82.43 -1.88 23.80 14.44 EPS(元) 0.75 0.74 0.91 1.04 P/E 35.81 27.97 22.59 19.74 数据来源:wind 方正证券研究所 研究源于数据2研究创造价值 [Table_Page] 顺网科技(300113)-公司事件点评报告 事件: 公司公告18年1季度业绩预告,归母净利1.52-1.71亿元(预计同比增15%-30%、环比增8%-22%),非经损益影响约20-80万元(17Q1非经损益约1372万元),归母扣非净利预计同比增28%-45%、环比增10%-25%。 我们的观点: 1、业绩预告区间在市场预期内。公司广告业务回升,新业务(如加速器、代销吃鸡CDK和道具)收入增幅较大,推动公司18Q1业绩增长。 ①吃鸡游戏维持较高热度:据Steam统计,吃鸡同时在线玩家数量近期在240-280万波动,截止3月26日销售数量3282万份,玩家总数3265万,近2周活跃玩家数量1958万。吃鸡对设备配置要求较高,网吧流量回升明显,17Q3以来上座率持续提升,且单终端在线时长也在增加。 ②受益于吃鸡游戏火热,预计广告为2018年业绩增长最确定的业务:短期来看,吃鸡游戏带动网吧流量回升,且游戏厂商“吃鸡”产品大战正酣、广告投放需求旺盛,直接促进公司广告业务增长;中长期来看,网吧升级已在进程中,若精品游戏能够有效供应,公司广告业务有望持续增长。 ③加速器、代销吃鸡CDK和道具等新业务发展态势良好,将为2018年带来业绩增量:中国区跃居Steam全球第1大市场,创造工具类服务等业务空间。17Q4公司推出泡泡加速器,主要用户为吃鸡等外服游戏玩家。公司加强与Steam平台合作,国内独家代销吃鸡CDK和道具等。 2、公司依托网吧渠道优势(网吧管理和计费软件市场占有率均排名第1),构建了以广告和游戏为核心的业务体系,拓展电竞、直播、工具服务等新业务,并通过收购涉足安全、展会等业务领域,未来公司将持续深耕场景流量价值。我们预计公司18-19年净利6.33/7.24亿,对应PE23/20X,维持“推荐”评级。 风险提示:网吧用户流失、吃鸡游戏生命周期不能持续、页游市场下滑、棋牌游戏监管趋严、新业务进展不及预期、并购标的业绩不达预期、市场估值中枢下移等。 研究源于数据3研究创造价值 [Table_Page] 顺网科技(300113)-公司事件点评报告 附录:公司财务预测表 单位:百万元 [Table_Finance] 资产负债表 2016 2017E 2018E 2019E 利润表 2016 2017E 2018E 2019E 流动资产 1481.83 2386.26 3539.02 4566.74 营业总收入 1701.73 1810.04 2335.42 2572.71 现金 1173.82 2008.17 3045.88 4028.28 营业成本 421.77 487.00 725.75 783.42 应收账款 189.97 188.44 243.14 267.84 营业税金及附加 21.61 21.72 28.03 30.87 其它应收款 33.83 99.18 127.97 140.97 营业费用 250.72 285.99 345.64 375.62 预付账款 2.64 24.35 36.29 39.17 管理费用 362.33 343.91 425.05 463.09 存货 55.48 40.03 59.65 64.39 财务费用 -13.13 -17.61 -30.12 -45.69 其他 26.09 26.09 26.09 26.09 资产减值损失 18.33 0.00 0.00 0.00 非流动资产 1930.29 1860.58 1839.71 1819.13 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 长期投资 658.37 658.37 658.37 658.37 投资净收益 42.55 20.00 20.00 20.00 固定资产 72.33 54.34 36.35 18.36 营业利润 682.64 709.03 861.08 985.40 无形资产 1179.77 1128.05 1125.17 1122.58 营业外收入 25.82 15.00 15.00 15.00 其他 19.82 19.82 19.82 19.82 营业外支出 4.19 1.00 1.00 1.00 资产总计 3412.12 4246.84 5378.72 6385.87 利润总额 704.27 709.03 861.08 985.40 流动负债 811.19 1007.78 1364.69 1484.98 所得税 92.09 70.90 86.11 98.54 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 净利润 612.18 638.13 774.98 886.86 应付账款 108.65 100.07 149.13 160.98 少数股东损益 91.17 126.92 142.08 162.59 其他 702.54 907.71 1215.57 1324.00 归属母公司净利润 521.01 511.21 632.90 724.27 非流动负债 26.48 26.48 26.48 26.48 EBITDA 672.60 692.61 831.83 940.29 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 EPS(元) 0.75 0.74 0.91 1.04 其他 26.48 26.48 26.48 26.48 负债合计 837.67 1034.26 1391.17 1511.46 主要财务比率 2016 2017E 2018E 2019E 少数股东权益 111.49 238.40 380.48 543.07 成长能力 股本 686.89 686.89 686.89 686.89 营业收入 0.66 0.06 0.29 0.10 资本公积 629.33 629.33 629.33 629.33 营业利润 1.09 0.04 0.21 0.14 留存收益 1065.14 1576.35 2209.25 2933.52 归属母公司净利润 0.82 -0.02 0.24 0.14 归属母公司股东权益 2462.96 2974.17 3607.07 4331.34 获利能力 负债和股东权益 3412.12 4246.84 5378.72 6385.87 毛利率 0.75 0.73 0.69 0.70 净利率 0.31 0.28 0.27 0.28 现金流量表 2016 2017E 2018E 2019E ROE 0.21 0.17 0.18 0.17 经营活动现金流 687.53 765.83 1017.71 962.39 ROIC 0.74 1.07 2.41 3.99 净利润 612.18 638.13 774.98 886.86 偿债能力 折旧摊销 27.30 21.19 20.87 20.58 资产负债率 0.25 0.24 0.26 0.24 财务费用 0.00 0.00 0.00 0.00 净负债比率 0.00 0.00 0.00 0.00 投资损失 -42.55 -20.00 -20.00 -20.00 流动比率 1.83 2.37 2.59 3.08 营运资金变动 65.46 126.51 241.87 74.96 速动比率 1.76 2.33 2.55 3.03 其他 25.13 0.00 0.00 0.00 营运能力 投资活动现金流 -573.08 68.53 20.00 20.00 总资产周转率 0.64 0.47 0.49 0.44 资本支出 -49.57 48.53 0.00 0.00 应收账款周转率 9.94 2.01 3.64 5.39 长期投资 -523.50 0.0

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