烧碱策略报告

能化事业部张丽 期货从业资格号：F3025228交易咨询从业证书号：Z0013855辅助研究员：麻景峰期货从业资格号:F03121716 审核人:赵洪虎 2025年8月31日 期货交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号 综述 价格价差利润 烧碱C O N T E N T S 供需 01. 综述 供需平衡，无驱动，库存同比略高（主流地山东不高），夏季检修去库预期偏弱；现货上涨到2625附近，现货略有滞涨；液氯价格波动大，ECU利润一般；现货成交一般；成本底部2050附近；关注检修去库驱动的弱反弹，设备更新下的反弹，01大区间2450-2750，中期关注上方跟随下游集中补库抬升。 生产工艺和产业链 工业烧碱是由饱和食盐水电解法制得，电解法中的离子交换膜法是主流的生产工艺，包括整流、盐水精制、电解、氯氢处理、液碱蒸发、固碱生产六道工序。 烧碱上游主要原料是原盐和电力，二者占企业生产总成本的比例分别约为20%和60%，生产1吨烧碱大约消耗2300-2400度电、1.5吨原盐。部分氯碱厂有自备电厂，因此煤价变化对烧碱价格有显著影响。烧碱中游看，与烧碱联产而出的还有氯气和氢气，其中氢气比例较小，生产1吨烧碱同时产出0.886吨 液氯，液氯主要下游为PVC，耗氯占比约4成，氯碱生产常看电解单元综合利润，故有“氯碱平衡”一说。烧碱主要下游为氧化铝，占比在3成左右，其他下游包括纸浆、印染、粘胶短纤、化工等。 02. 价格价差利润 现货价格 本周烧碱现货价格略上涨。山东32碱市场价870元/吨，折干吨2719元/吨，山东50碱市场价1360元/吨，山东片碱3400元/吨，西北片碱3200元/吨。 现货价差 50-32折百价差低位、99-32折百价差高位下调。 主力合约价格 本周现货价格略涨，烧碱主力合约高位回调，产业对传统旺季信心不强，但统计上看仍有可能在2510，2511合约上炒作旺季，目前主力合约估值中性偏高。 主力基差 山东32碱09合约基差本周五日盘收盘231，上周46，32碱现货略涨，盘面下行。 月差 本周五日盘收盘2509-2601价差为-181，上周-131，09合约回归现实，9-1月差正套后大幅回落，下方空间较小，正套进入交割月后或仍有再次参与机会。 利润 烧碱成本端下移后稳定，32碱现货价格略涨，液氯价格-350元/吨，液氯价格波动大，ECU综合利润约为560，现货综合利润略修复，秋季有利润修复预期。 液氯下游 03. 供需 烧碱装置投产计划 烧碱产能及产能增速 供给 本周烧碱开工82.4%，上周83.1%，周产量约81.32万吨，检修同比去年较少，且不够集中，供应压力略大。 供给 进口 烧碱进口量小，可忽略不计。 下游需求估算 下游开工 本周氧化铝开工率85.58%，上周85.64%；华东印染开机率64.73%，上周63.86%；黏胶短纤开工86.02%，上周86.22%；国产阔叶浆开工76.3%，上周76.7%。 2025年，4月出口39万吨，5月33万吨，6月35万吨，7月37万吨。 出口价格及出口利润估算 表观需求 资料来源：隆众咨讯、一德能化 04. 库存 隆众库存 本周隆众口径液碱库存37.95万吨，上周39.64吨，仍保持去库（湿吨，统计范围为年产能20万吨以上企业）。 资料来源：隆众咨讯、一德能化 库存 仓单 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何交易、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。 公司总部地址：天津市和平区小白楼街解放北路188号信达广场16层 全国统一客服热线：400-7008-365 官方网站：www.ydqh.com.cn