焦炭及焦煤2509合约交割预评估

内容摘要 撰写人：赵晴期货从业资格号：F03087073交易咨询从业证书号：Z0019543 1.由于限仓政策，焦炭合约持仓水平与往年同期相比，处于偏低水平，目前焦炭盘面持仓50万吨（8月25日收盘），目前可交割货源约在10~15万吨左右，盘面虚实比约在5:1，虚盘比例较大。焦煤方面持仓240万吨（8月25日收盘），目前意向交割货源约在20~25万吨左右，盘面虚实比约为10:1，虚盘比例较大。但后期交割仍有不确定性，若后期盘面下跌加速，且快于现货，基差走强，则期现贸易商陆续获利离场，若现货跌幅大于盘面，或现货流动性不佳，则会进入交割。另外，考虑到9-1价差及9-10价差，部分空头持续移仓远月，09合约交割量预计有所下降。 审核人：马琳期 货 从 业 资 格 号 ：F0280068交易咨询从业证书号：Z0012134 2.焦煤的卖方为现货贸易商及洗煤厂，本次卖方较多，较为分散，主因09合约期现利润较为可观。由于期现建仓时间较早，空单成本较低，鲜有解套机会，但好在9-1价差明显扩大，在-50~-170区间时，大部分期现商移仓至01合约。交割货源主要为蒙5#及少量山西煤，其交割指标较好，获得较高的升水奖励。接货方面，部分终端及期现商，因盘面贴水现货，有一定接货意愿，另有盘面正套参与者，若9-1价差在-150以下，有接货转抛想法。 报告制作时间：2025年08月25日 期货交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号 3.焦炭的卖方主要为现货贸易企业，盘面一度升水湿熄焦仓单近300元/吨，给出较好交割利润，但由于最适交割品湿熄焦较少，且交割月前曾多次给出期现解套或移仓机会，实际交割量预计较小，接货方面，买方为部分期现贸易商，盘面贴水现货，有一定接货意愿，另有盘面正套参与者，若9-1价差在-120附近，有接货转抛想法。 4.运输及库容：库容方面，由于本次焦煤及焦炭意向交割量中性，库容压力尚可。运输方面，由于唐山及天津地区受重大会议影响，运输车辆多有限制，7月以来，受煤炭市场回暖影响，铁路部门陆续取消铁路运费下调政 策，企业运输成本有所提高。 5.近日焦煤现货价格涨跌互现，现货高价出货存在压力，部分主产区高价煤出现下跌。焦企提涨第八轮50—55元/吨，落地可能性较大。目前天津及唐山地区，受重大会议影响存在运输管控，故下游加快采购节奏。后期煤炭的供应问题仍是主导市场的重要因素，中长期来看，更多是相关政策对于焦煤生产的影响持续性，特别是超产核查政策是否会持续对部分地区煤炭供应形成影响。短期而言，下游钢厂及焦企原料库存水平与往年同期相比并未明显过剩，对价格仍有支撑，需要关注9月初过后市场供应能否改善。 正文 1.历次焦炭合约交割回顾与本期交割预测 3请参阅最后一页的免责声明本期焦炭合约意向交割数量中性，目前可交割货源在10~15万吨左右，分布在天津、山东、河北厂库及仓库。其中，湿熄焦为主，干熄焦亦有少量涉及。焦炭的卖方 主要为现货贸易企业，盘面一度升水湿熄焦仓单近300元/吨，给出较好交割利润，但由于最适交割品湿熄焦较少，且交割月前曾多次给出期现解套或移仓机会，实际交割量预计较小，接货方面，买方为部分期现贸易商，盘面贴水现货，有一定接货意愿，另有盘面正套参与者，若9-1价差在-120附近，有接货转抛想法。 本期焦煤意向交割货源中性，在20~25万吨附近，分布在河北、天津及山西厂库和仓库。焦煤的卖方为现货贸易商及洗煤厂，本次卖方较多，较为分散，主因09合约期现利润较为可观。由于期现建仓时间较早，空单成本较低，鲜有解套机会，但好在9-1价差明显扩大，在-50~-170区间时，大部分期现商移仓至01合约。交割货源主要为蒙5#及少量山西煤，其交割指标较好，获得较高的升水奖励。接货方面，部分终端及期现商，因盘面贴水现货，有一定接货意愿，另有盘面正套参与者，若9-1价差在-150以下，有接货转抛想法。 2.J2509&JM2509交割评估 2.1盘面给出无风险套利机会，移仓换月居多 资料来源：钢联资讯、一德期货黑色事业部 资料来源：钢联资讯、一德期货黑色事业部 本次交割前，焦煤及焦炭均给出较好的期现套保机会。 以焦煤标准仓单期现为例，蒙煤给出较长时间升水机会，6月中旬，盘面在810~850区间，基差-10~-20，期现贸易商第一波入场，此次蒙煤期现30~40万吨，山西煤5~10万吨。第二次入场在23日前后，基差-20~-30左右，主要以蒙煤为主。两次期现机会共有约70~80万吨左右焦煤期现套利。7月7日前后第三波期现加仓，对应蒙煤现货 750左右。截至7月初，焦煤标准仓单期现约150万吨。7月10~25日前后再次有少量期现补仓，对应蒙煤现货750~780左右（最高900左右，但已经很少）。至此焦煤期现约200万吨，仓位基本已满。持续上涨后，多头部分获利离场，情绪略有缓和，7月底至8月初，盘面冲高回落，基差扩大，部分期现贸易商主动卖现货平盘面离场。但大多数头寸建仓时间较早，盘面涨幅过快，连续触及涨停，现货虽有上涨，但涨幅不及盘面，7月底至8月初，盘面虽有回调，但跌幅不深，实际解套的头寸较少。在此期间，盘面给出移仓机会，9-1价差一度达到-170元/吨，且因部分现货难以兑现利润，主力期现移仓至01合约，实际交割意愿明显下滑。 当前山西焦煤及蒙5#折仓单主流价格约1100元/吨，期货2509合约收盘价1061.5元/吨，贴水现货仓单约38.5元/吨。部分卖方贸易商解套离场，亦有部分贸易商及终端，考虑基差若进一步走强，则在盘面接货。 资料来源：钢联资讯、一德期货黑色事业部 资料来源：钢联资讯、一德期货黑色事业部 焦炭方面情况类似，期现机会出现在6月中旬，盘面升水湿熄焦仓单约50元/吨，6月23日，焦炭第四轮提降落地后，湿熄焦期现利润上升至100元/吨，干熄焦也存在期现利润，此时恰逢山西及内蒙地区焦化厂检修，有部分湿熄焦产出，故本次期现湿熄焦参与较多。6月中旬至7月中下旬期间，盘面持续升水现货并快速上涨，并一度触及涨停，现货虽有跟涨但涨幅不及现货，在此期现，不断有期现正套贸易商加仓参与，盘面湿熄焦期现利润一度达到350元/吨，干熄焦期现利润也一度达到200元/吨，本次期现参与量约在60万吨以上。7月底盘面下跌过程中，焦炭现货仍在上涨通道，基差走强，不断有期现商解套离场，或移仓至远月，9-1基差一度扩大至-80~-90元/吨，实际交割意愿明显下滑。 当前焦炭湿熄焦集港仓单约1700元/吨，干熄焦集港仓单约1780元，期货2509合约收盘价1652元/吨，贴水现货仓单约48元/吨。部分卖方贸易商解套离场，亦有部分贸易商及终端，考虑基差若进一步走强，则在盘面接货。 2.2多头：盘面盈利较好，接货多为正套 资料来源：万得、一德期货黑色事业部 焦炭多头在4月中旬和5月初两波集中入场，入场成本在1546.5-1586.5元/吨和1457-1546.5元/吨。随后盘面下跌至低点1293.5元/吨过程中，期间多头仓位不断调整。6月初开始，盘面进入上涨通道，期间多头不断减仓获利离场。7月21日-7月25日大涨周减仓最为明显。 焦煤方面，第一波多头主力在4月初盘面下跌过程中集中入场，建仓成本在938.5-1072.5元/吨。第二波多头在5月盘面下跌过程中大量建仓，建仓成本在716.5-927.5元/吨。7月中旬，盘面大涨至1100元/吨过程中，出现第一波多头减仓离场，随后在7月21日-7月25日大涨周，盘面上涨至1236.5元/吨过程中，多头集中加仓，价格达到1236.5元/吨高点后，多头快速减仓，止盈离场。总体而言，多头盘面盈利较好。 2.3空头：期现套利利润较好，移仓远月较多 资料来源：万得、一德期货黑色事业部 资料来源：万得、一德期货黑色事业部 根据持仓情况来看，焦炭空头在4月初至5月中旬盘面下跌过程中集中入场，入场成本在1354-1574元/吨附近，随后在7月盘面上涨至1748元/吨过程中，空头不断减仓离场。至7月下旬，盘面下跌至1612元/吨过程中，盘面减仓更为明显，空头不断止盈离场或移仓远月。 焦煤方面，空头在4月初到6月初盘面下跌过程中集中入场，入场成本在716.5-1065.5元/吨附近，6月至7月中旬盘面震荡上涨至900元/吨附近，此时盘面空单量震荡调整。随后盘面上涨至1110元/吨过程中，空头快速减仓，继续上涨至7月25日高点1236.5元/吨过程中又出现一波集中加仓。随后迎来急跌后维持震荡，过程中空单不断减仓离场或移仓远月。 资料来源：钢联资讯、一德期货黑色事业部 资料来源：钢联资讯、一德期货黑色事业部 2.4持仓分析：焦煤持仓处于历史高位水平 资料来源：钢联资讯、一德期货黑色事业部 资料来源：钢联资讯、一德期货黑色事业部 由于限仓政策，焦炭合约持仓水平与往年同期相比，处于偏低水平，目前焦炭盘面持仓50万吨（8月25日收盘），目前可交割货源约在10~15万吨左右，盘面虚实比约在5:1，虚盘比例较大。焦煤方面持仓240万吨（8月25日收盘），目前意向交割货源约在20~25万吨左右，盘面虚实比约为10:1，虚盘比例较大。 3.总结 近日焦煤现货价格涨跌互现，现货高价出货存在压力，部分主产区高价煤出现下跌。焦企提涨第八轮50—55元/吨，落地可能性较大。目前天津及唐山地区，受重大会议影响存在运输管控，故下游加快采购节奏。后期煤炭的供应问题仍是主导市场的重要因素，中长期来看，更多是相关政策对于焦煤生产的影响持续性，特别是超产核查政策是否会持续对部分地区煤炭供应形成影响。短期而言，下游钢厂及焦企原料库存水平与往年同期相比并未明显过剩，对价格仍有支撑，需要关注9月初过后市场供应能否改善。 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何交易、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。 全国统一客服热线：400-7008-365 官方网站：www.ydqh.com.cn