能源化工策略日报：美国二季度GDP增速超预期 中国经济展现活力和韧性 能化延续震荡

能源化⼯组研究团队 美国⼆季度GDP增速超预期，中国经济展现活⼒和韧性，能化延续震荡 研究员： 董丹丹从业资格号：F03142141投资咨询号：Z0021744 杨家明从业资格号：F3046931投资咨询号：Z0015448 在美国总统威胁要因印度购买俄罗斯能源而对其进行惩罚后，油价保持了上涨态势。特朗普表示，印度作为俄罗斯能源的最大买家之一，将面临25%的关税“以及一项惩罚”。与此同时，美国也公布了利好的经济数据，经通胀调整后、衡量在美国所生产商品和服务价值的GDP折合年率增长3%，前一季度为萎缩0.5%；其中占GDP三分之二的消费支出增长1.4%，接连季度的增幅为疫情以来最弱。欧美国家原油低库存，地缘局势将导致原油延续高位震荡格局。 杨晓宇从业资格号：F03086737投资咨询号：Z0020561 陈子昂从业资格号：F03108012投资咨询号：Z0021454 尹伊君从业资格号：F03107980投资咨询号：Z0021451 板块逻辑： 我国政治局会议于7月30日举办，会议指出“主要各项经济指标表现良好”“我国经济展现强大活力和韧性”；这样的判断可能意味着接下来出台经济刺激政策的可能性较小，这一点将在某种程度上拖累大宗商品及能化的需求端。周三焦煤报收十字星，原油高位震荡整理，化工则明显走势略偏弱。市场开始逐步质疑反内卷是否会真正带来化工端的供给减量。 李云旭从业资格号：F03141405投资咨询号：Z0021671 原油：地缘支撑延续，关注俄油风险LPG：成本端支撑走弱，基本面宽松格局未改，PG盘面或弱势震荡沥青：原油走高，沥青空头迎来入场时机高硫燃油：高硫燃油跟随原油反弹低硫燃油：低硫燃油期价跟随原油反弹甲醇：港口库存偏累，甲醇震荡尿素：盘面略有回暖，总体震荡下行乙二醇：基本面驱动有限，台风影响货物到港节奏PX：重回基本面定价逻辑，警惕油价波动PTA：新装置投产落地，加工费修复受阻短纤：被动跟随瓶片：回归成本定价模式PP：宏观仍存一定支撑，PP震荡丙烯：跟随波动为主，PL短期或震荡塑料：油价走强，塑料震荡纯苯：原油反弹，纯苯价格小幅上涨苯乙烯：商品情绪降温VS原油突破，苯乙烯窄幅震荡PVC：政策预期降温，PVC震荡为主烧碱：山东低库存支撑，烧碱震荡运行 展望：能化延续震荡整理，一些高库存的化工品将面临压力适宜空配。 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 风险提示：美国又开始对中国大幅加征关税，中东爆发全面冲突。 ⼀、⾏情观点 品种 中期展望 观点：地缘⽀撑延续，关注俄油⻛险 市场要闻： （1）美国财政部外国资产控制办公室30日宣布，对伊朗商人穆罕默德·侯赛因·沙姆哈尼控制的航运网络实施制裁，涉及50多个实体和个人以及50多艘运油船和集装箱船。这是自2018年美国政府对伊朗“极限施压”以来实施的最大规模制裁。当天，美国国务院也宣布，将参与伊朗石油和石化产品贸易与运输的20个实体列入制裁名单，将10艘船只列为冻结资产。 （2）作为俄罗斯原油需求的重要来源，印度炼油商正在寻求新德里政府澄清，他们的采购是否会受到特朗普最新社交媒体帖子的影响。 （3）美国至7月25日当周EIA原油库存+769.8万桶，预期-128.8万桶，前值-316.9万桶。美国至7月25日当周EIA汽油库存 -272.4万桶，预期-62万桶，前值-173.8万桶。美国至7月25日当周EIA精炼油库存+363.5万桶，预期+29.5万桶，前值+293.1万桶。震荡 主要逻辑：隔夜油价延续涨势，美国财政部公布新一批涉伊朗石油制裁名单，从今年对伊朗的制裁进展来看，实际影响预计仍较为有限，但特朗普对俄罗斯可能加码制裁的担忧延续，地缘端对油价继续形成驱动，关注后期具体措施及豁免情况。近期陆上原油库存相对平稳，OPEC+处于快速增产兑现期，供应压力仍有一定体现，但中美炼厂高开工及毛利的阶段性强势仍在延续，地缘及需求端对油价持续形成阶段性支撑。 展望：国内外炼厂高开工主导的强现实与供应压力主导的弱预期形成制衡，油价震荡，关注地缘风险。 观点：原油⾛⾼，沥⻘空头迎来⼊场时机 1）沥青主力期货收于3650元/吨，当日现货华东、东北和山东沥青现货3780元/吨，3910元/吨，3785元/吨。 观点：⾼硫燃油跟随原油反弹 （1）高硫燃油主力收于2956元/吨。 震荡偏弱 ⾼硫燃油 展望：总体上高硫燃油供增需减相对确定，地缘升级对价格的扰动注定短暂，高硫燃油震荡偏弱。⻛险因素：地缘升级高硫燃油大涨（利多）；经济衰退原油下跌（利空）说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明 观点：低硫燃油期价跟随原油反弹 （1）低硫燃油主力收于3710元/吨。 主要逻辑：1）低硫燃油跟随原油反弹；2）低硫燃油主产品属性强，近期柴油裂解价差走高，低硫燃油受带动走强，但低硫燃油面临航运需求回落、绿色能源替代、高硫替代等利空，低硫燃油估值偏低，有望跟随原油变动；3）基本面端，国内成品油出口退税下调、UCO出口退税取消，国内成品油供应压力大增，该压力大概率传导至低硫燃油，低硫燃油面临供应增加、需求回落的趋势，或维持低估值运行。 低硫燃油 展望：低硫燃油受绿色燃料替代、高硫替代需求空间不足，但当前估值较低，跟随原油波动。 ⻛险因素：地缘升级、经济衰退（利空）；原油大涨（利多）说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明 中期展望 观点：重回基本⾯定价逻辑，警惕油价波动 观点：新装置投产落地，加⼯费修复受阻 观点：原油反弹，纯苯价格⼩幅上涨 信息分析： （+162）元/吨。 主要逻辑：上周商品情绪依旧火热，反内卷和稳增长提振下，焦煤、多晶硅、碳酸锂等品种带头上涨，后续国家发改委发文扎实推动设备更新和消费品以旧换新，推动纯苯现货和盘面价格震荡偏强。三季度纯苯基本面环比改善，BZN目前小幅回升至150-160左右，但反弹幅度暂时受制于库存压力。 观点：商品情绪降温VS原油突破，苯⼄烯窄幅震荡 信息分析： 主要逻辑：近期纯苯基本面环比改善，虽对苯乙烯无强劲支撑，但无明显拖累，苯乙烯自身供需存在走弱预期，且随着国产供应的增量，港口库存出现累积，苯乙烯-纯苯价差收缩，目前现货苯乙烯非一体化装置已经小幅亏损。8月苯乙烯京博投产、存量装置回归，下游刚需稳中略降，苯乙烯累库幅度预计加大。 展望：苯乙烯近期港口累库，但产业链上下游库存均不高，结构较为有利，若宏观情绪持续向好，产业链存在补库可能，或消化8月累库，为行情带来支撑，跟踪商品情绪的变化。 ⻛险因素：利多风险：原油上涨，纯苯进口减量。利空风险：原油下跌，纯苯进口超预期，下游需求不及预期。 观点：基本⾯驱动有限，台⻛影响货物到港节奏 （1）7月30日，大商所EG主力合约2509开收4450，较前一交易日平稳。下午MEG内盘重心震荡下行，基差稍有回落。目前现货基差在09合约升水66-68附近，商谈4514-4516，下午几单09合约升水67-68附近成交;8月下期货基差在09合约升水68-69附近，商谈4516-4517，下午几单09合约升水68附近成交。 （2）外盘方面，下午MEG外盘重心震荡走弱，近期船货商谈在528-530附近，日内近期船货在530附近成交。 （3）7月29日张家港某主流库区MEG日发货约4000吨左右，环比+56.86%；太仓两主流库区MEG日发货4700吨，环比-31.88%。 MEG 主要逻辑：整体来看乙二醇供需格局变量有限，下游聚酯负荷的小幅回升，对EG的需求有一定的利多，但鉴于8月乙二醇装置的回归较为集中，供需趋向宽平衡，盘面价格跟涨焦煤也较为乏力。受台风天气影响，港口库存暂时维持在偏低水平，不过中期仍有累库预期，上方空间有限，可关注09-01反套。 展望：库存存在拐点预期。 ⻛险因素：美国又对中国大幅加征关税。 说明:展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明 观点：被动跟随 观点：回归成本定价模式 中期展望 观点：港⼝库存偏累，甲醇震荡 品种 中期展望 观点：油价⾛强，塑料震荡 （1）7月30日LLDPE现货主流价7350（+40元/吨），主力合约基差-37（+38）元/吨，期价震荡，基差走强。 （2）7月30日PE检修率13.2%（+1.2%）。线型CFR中国856美元/吨（0），FAS休斯顿报价905美元/吨（0),FOB中东834美元/吨（0)，FD西北欧1001美元/吨（0），海外价格暂稳，汇率偏稳。 主要逻辑：7月30日，塑料主力合约震荡：1.油价短期走强，特朗普继续释放可能对俄罗斯进行二级关税等新制裁措施的预期，俄油供应担忧继续主导市场走势，关注后期具体措施及豁免情况。近期陆上原油库存相对平稳，OPEC+处于快速增产兑现期，供应压力仍有一定体现，但中美炼厂高开工及毛利的阶段性强势仍在延续，地缘及需求端对油价持续形成阶段性支撑。2.宏观端短期仍存博弈空间，今日重要会议召开，后续或仍有支撑。3.塑料自身基本面仍偏承压，油制炼厂利润中性偏好，煤制利润延续高位，气头利润偏稳，本周检修预期仍偏回归，日度产量仍偏高位，供给端仍存一定压力。4.需求端上，目前淡季效应明显，下游开工较往年同期仍偏低位，采买仍偏谨慎。5.海外方面，进入8月，后续仍需关注中美扰动。 展望：短期油价走强，宏观仍偏博弈，塑料09合约短期震荡。 ⻛险因素：多头风险：油价回落、海外供给超预期、汇率波动；空头风险：油价上行、乙烷关税 说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明 观点：宏观仍存⼀定⽀撑，PP震荡 （1）7月30日华东PP拉丝主流成交价7100（0）元/吨，PP主力合约基差-45（+15）元/吨，期价震荡，基差偏稳。 （2）7月30日PP检修比例17.67%（+0.94%），拉丝排产29.6%（+1.35%），拉丝CFR远东869美元/吨（0），FAS休斯顿报价1002美元/吨（0），FD西北欧949美元/吨（-20），海外价格偏稳，汇率震荡。 主要逻辑：7月30日PP主力震荡：1.油价短期走强，特朗普继续释放可能对俄罗斯进行二级关税等新制裁措施的预期，俄油供应担忧继续主导市场走势，关注后期具体措施及豁免情况。近期陆上原油库存相对平稳，OPEC+处于快速增产兑现期，供应压力仍有一定体现，但中美炼厂高开工及毛利的阶段性强势仍在延续，地缘及需求端对油价持续形成阶段性支撑。2.短期重要会议召开，仍偏释放积极信号，宏观端仍存一定支撑。3.PP供给端仍偏增量，后续仍有新产能预期，仍需高检修平衡，近日检修较往年同期处于中性位置。4.需求端上，PP下游塑编注塑开工仍较往年同期偏低，下游拿货心态谨慎。5.海外方面，近期人民币汇率偏强，出口窗口拓宽有限。6.后续仍需关注中美关税博弈。 展望：PP短期震荡 ⻛险因素：多头风险：油价回落、海外供给超预期、汇率波动；空头风险：油价上行、政策落地效果超预期 观点：跟随波动为主，PL短期或震荡 （1）7月30日PL震荡，山东PL低端市场价6220元/吨，PL主力合约基差-350（+33）元/吨，期价震荡，基差走强 主要逻辑：7月30日PL主力震荡。丙烯现货供应充裕，企业库存可控，报盘探涨为主。下游按需跟进，实单重心小幅走高。今日盘面跟随PP、甲醇波动，短期宏观端回落后仍有反复。目前去看，我们认为新品种上市短期资金博弈行