矛盾有限，黑色板块窄幅震荡运行

⽭盾有限，⿊⾊板块窄幅震荡运⾏ “反内卷”连带的减产预期利好暂告⼀段落，价格上涨逐步影响到成品材出⼝接单，现货跟涨也略显乏⼒，钢价上⾏乏⼒。不过⾼温天⽓对煤价有⼀定⽀撑，铁矿发运冲量基本结束，炉料基本⾯尚可。产业基本⾯⽬前处于相对均衡状态，各环节⽭盾均不明显，铁⽔⼩幅回落同⽐维持⾼位，钢材保持低库存，下⽅空间暂时有限。后续需要关注政策具体落实情况以及需求转弱程度，预计短期区间震荡运⾏。 ⿊⾊：⽭盾有限，⿊⾊板块窄幅震荡运⾏ “反内卷”连带的减产预期利好暂告一段落，价格上涨逐步影响到成品材出口接单，现货跟涨也略显乏力，钢价上行乏力。不过高温天气对煤价有一定支撑，铁矿发运冲量基本结束，炉料基本面尚可。产业基本面目前处于相对均衡状态，各环节矛盾均不明显，铁水小幅回落同比维持高位，钢材保持低库存，下方空间暂时有限。后续需要关注政策具体落实情况以及需求转弱程度，预计短期区间震荡运行。 ⿊⾊建材团队 研究员： 余典从业资格号F03122523投资咨询号Z0019832 1、铁元素方面，从基本面来看，本周海外矿山基本结束季末冲量，发运环比下降，45港口到港量小幅回升，但不及预期，未来1-2周或将集中到港；需求端钢企盈利率持稳，钢企铁水小幅下降，同比保持高位。到港不及预期叠加需求高位，港口微幅去库，整体供需矛盾不突出。 陶存辉从业资格号F03099559投资咨询号Z0020955 2、碳元素方面，上周末山西临汾和长治地区两座煤矿复产，涉及产能840万吨，区域内供应有所恢复，其他地区煤矿基本维持前期生产节奏，总体供给在逐步回升。进口端，蒙煤口岸成交活跃，监管区库存延续下降趋势，但本周五至下周二中蒙口岸将关闭。需求端，焦炭产量稳中略降，短期焦煤刚需仍存，下游焦企采购积极，但考虑到煤矿复产预期，市场有观望迹象。总体上，当前基本面供需矛盾暂不突出，后续需关注煤矿复产及蒙煤进口状况。 薛原从业资格号F03100815投资咨询号Z0021807 冉宇蒙从业资格号F03144159投资咨询号Z0022199 3、合金方面，锰矿价格小幅松动，澳矿发运逐步恢复、港口库存水位小幅抬升，叠加远期低价期货矿陆续到港，矿价存在进一步下滑空间。供应端，利润修复环境下厂家复产驱动增加、锰硅日产水平持续7周回升。需求端，目前成材产量高位维稳，但终端用钢需求淡季深入、钢材库存去化放缓、后市钢厂利润存在收缩可能，成材产量存在小幅下滑预期，关注本轮标志性钢厂招标价格对市场的指引。硅铁供需关系较为健康，但后市供需缺口存在回补可能，使得市场去库难度 增加，硅铁价格上行驱动不足，但行业亏损状态延续，成本支撑下短期预计盘面仍将以震荡运行为主 4、玻璃淡季需求下行，深加工需求环比继续走弱，上游库存累积，淡季压力仍存。沙河产销一般，整体刚需为主。供应端，还有3条产线待出玻璃，近期有一条产线计划复产，供给端压力仍存。上游小幅去库，自身矛盾不突出。近期反内卷情绪升温，市场对供应端减产担忧回升，中期观察下游需求能否被带动。纯碱供给过剩格局没有改变，市场传光伏行业反内卷，预期日熔大幅减量，当前光伏日熔已有小幅下滑，重碱需求走平，需求预期偏弱。轻碱端下游需求较弱，厂家持续降价。情绪干扰盘面，长期过剩格局难改，建议企业抓住短期正反馈套保空间。 整体而言，“反内卷”热度暂时消退，但减产逻辑暂时无法证伪。现货基本面尚可的背景下盘面在当前估值区间窄幅波动，后续主要关注政策落实情况以及淡季需求是否如期转弱。 ⻛险因素：基建发⼒，出⼝放量，炉料供给受限（上⾏⻛险）；需求证伪，成材累库（下⾏⻛险） 中线展望：震荡 中期展望 钢材：宏观情绪反复，盘⾯宽幅震荡 展望：钢材淡季基本面矛盾有限，淡季压力仍待观察，海外关税扰动不断，钢价上涨之后，钢材出口压力有边际转弱迹象，后续重点关注海内外政策扰动情况以及淡季需求持续性，预计短期盘面震荡运行。 ⻛险因素：政策刺激、炉料供给受限（上行风险）；出口下滑、库存快速累积（下行风险） 铁矿：基本⾯⽆变化，价格震荡运⾏ 废钢：基本⾯供需双弱，价格震荡运⾏ 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 焦炭 ，09合约港口基差-134元/吨（-13）。供应端，多数焦企保持正常开工节奏，少部分焦企利润承压有减产动作，焦炭产量稳中略降。需求端，铁水产量回落，但同比仍处于高位，刚需偏强，下游钢厂积极补库；同时盘面升水状态加大期现商采购量，焦企总体出货顺畅，库存持续下降。成本端，焦煤现货价格仍表现强势，焦企入炉煤成本不断攀高，提涨预期加强。综合来看，当前焦炭供需格局进一步改善，应关注铁水产量及煤矿复产节奏。 展望：焦炭提涨预期加强，后续需关注煤价是否能持续上涨，预计短期盘面震荡运行。 ⻛险因素：焦煤价格重回跌势，焦炭产量低位回升（下行风险）；煤矿安监力度加码，铁水减产不及预期（上行风险）。 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 焦煤：现货市场持稳，部分煤种上涨 核⼼逻辑：自身暂无明显驱动，昨日盘面跟随钢材震荡运行。介休中硫主焦煤940元/吨（+0），乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤927元/吨（+0）。供给端，山西临汾及长治地区部分事故及检修煤矿恢复生产，仍有个别煤矿因自身原因停限产，总体供给缓慢恢复。进口端，临近蒙古国那达慕大会，口岸贸易商挺价意愿强烈，部分煤种报价小幅上涨。需求端，焦炭产量稳中略降，短期焦煤刚需仍存，下游焦企及中间贸易商采购积极性尚可，上游煤矿整体出货顺畅。现货报价稳中有涨，瘦煤及贫瘦煤等供应偏紧煤种涨幅明显，但下游对于部分高价煤种采购偏谨慎。总体上，当前基本面供需矛盾暂不突出，后续需关注煤矿复产及蒙煤进口状况。 焦煤 展望：上游煤矿仍在去库，现货价格暂时持稳，预计短期盘面震荡运行。 ⻛险因素：进口超预期增长，焦煤产量水平回升（下行风险）；煤矿安监影响范围扩大，铁水减产不及预期（上行风险）。 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 玻璃：投机情绪减弱，湖北部分地区价格下调 核⼼逻辑：华北主流大板价格1150元/吨（0)，华中1070元/吨（0），全国均价1173元/吨（-1）。需求端，淡季需求下行，深加工需求环比继续走弱，沙河产销较好，主要以中游投机为主，下游走货仍旧偏弱。供应端，还有3条产线待出玻璃，近期有一条产线计划复产，供给端压力仍存。上游小幅去库，自身矛盾不突出，市场情绪扰动较多。近期反内卷情绪升温，市场对供应端减产担忧回升，正反馈没有进一步刺激，市场观望情绪较浓，预计盘面震荡运行。 玻璃 展望：现实需求偏弱，盘面预期减产价格大幅反弹，但正反馈动能不强，下游预期尚未改善，中长期来看仍旧需要市场化去产能，维持震荡观点。 ⻛险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险） 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 纯碱：库存持续累积，厂家价格下调 核⼼逻辑：重质纯碱沙河送到价格1173元/吨（10）。供应端产能没有出清，长期压制仍然存在，产量高位运行，供给压力仍存，短期减量企业或逐步增加。需求端，重碱预计维持刚需采购，仍有点火产线未出玻璃，浮法日熔预期增长，市场传光伏行业反内卷，预期日熔大幅减量，当前光伏日熔已有小幅下滑，重碱需求走平，需求预期偏弱。轻碱端下游需求较弱，厂家持续降价。情绪干扰盘面，长期过剩格局难改，短期反内卷情绪升温带动盘面上涨，正反馈后仍旧面临过剩问题，建议企业抓住短期正反馈套保空间。 震荡 纯碱 展望：供给过剩格局没有改变，7月有计划检修，短期预计震荡，长期来看价格中枢仍将下行，推动产能去化。 ⻛险因素：浮法集中冷修（下行风险）；检修超预期（上行风险） 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 硅锰：7⽉钢招开启，盘⾯宽幅震荡 核⼼逻辑：昨日硅锰期价宽幅震荡，现货市场仍显僵持，厂家低价出货意愿偏弱，内蒙古6517出厂价5500元/吨（-50），天津港Mn45.0%澳块报价39.3元/吨度（0）。成本端，锰硅厂家采购原料谨慎、压价意愿仍存，锰矿价格小幅松动，港口库存水位小幅抬升、叠加远期低价矿陆续到港，矿价存在进一步下滑空间。供应端，利润修复环境下厂家复产驱动增加、锰硅日产水平持续7周回升。需求端，目前成材产量高位维稳，但终端用钢需求淡季深入、钢厂利润存在收缩可能，成材产量存在小幅下滑预期；7月河钢招标启动，采购量14600吨，环比增2900吨，关注本轮钢招价格对市场的指引。 硅锰 展望：锰硅供需关系趋向宽松，市场去库难度增加，期价上行驱动不足；但成本支撑下价格的下方空间有限，短期预计盘面以震荡运行为主。 ⻛险因素：厂家复产加快、钢材产量回落、锰矿价格走弱（下行风险）；锰矿发运大幅减量、锰硅复产进程停滞、钢材减产不及预期（上行风险）。 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 硅铁：7⽉钢招启动，期价偏弱震荡 核⼼逻辑：昨日硅铁期价走势偏弱。现货市场成交氛围一般，宁夏72硅铁自然块5100元/吨（-50），府谷99.9%镁锭16350元/吨（+100）。成本端，兰炭市场暂稳，小料报价为580-655元/吨左右；6月宁夏结算电价较5月降1-3分，青海环比小幅微降。供给端，厂家开工低位回升，硅铁整体供应趋增。需求端，目前钢材产量延续高位，但淡季成材产量仍存小幅下滑预期，炼钢需求对硅铁价格支撑时间仍需谨慎看待；7月河钢招标启动，采购量2700吨，环比增500吨，关注本轮钢招价格表现；金属镁厂家挺价情绪增加，但市场实际成交较为有限。 硅铁 震荡 展望：当前硅铁供需关系较为健康，但后市供需缺口存在回补可能，使得市场去库难度增加，硅铁价格上行驱动不足，但行业亏损状态延续，成本支撑下短期预计盘面仍将以震荡运行为主，关注硅铁用电成本的调整情况。 ⻛险因素：厂家复产加快、钢材产量回落、主产区用电成本下降（下行风险）；硅铁复产进程停滞、钢厂减产不及预期、厂家用电成本增加（上行风险）。 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 一、基差季节性图表 （一）钢材基差 （二）铁矿基差 （三）焦煤、焦炭基差 （四）硅铁、硅锰基差 （五）玻璃、纯碱基差 二、利润季节性图表 三、钢材日度成交 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会