特斯拉与新势力6月销量跟踪报告：2Q25特斯拉交付环比修复，小米YU7订单火爆引发新势力购车权益加码

2025年7月6日 行业研究 2Q25特斯拉交付环比修复，小米YU7订单火爆引发新势力购车权益加码 ——特斯拉与新势力6月销量跟踪报告 要点 2Q25特斯拉全球交付量环比修复：2Q25特斯拉全球交付量同比-13.5%/环比 +14.1%至38.4万辆（Model3+Y同比-11.5%/环比+15.4%至37.4万辆）。 6月理想交付同环比下滑，小鹏/蔚来环比企稳：1）理想交付量同比-24.1%/环 比-11.2%至36,279辆；2）小鹏交付量同比+224.4%/环比+3.2%至34,611辆；3）蔚来交付量同比+17.5%/环比+7.3%至24,925辆（乐道L60交付环比+1.9%至6,400辆、萤火虫交付环比+6.8%至3,932辆）。 小米YU7订单火爆引发国内新势力权益加码，小鹏G7上市差异化策略清晰：特斯拉：国产Model3后驱版和长续航版交付周期维持1-3周、高性能版交付 周期延长至8-10周（vs.6月为1-3周），焕新版ModelY交付周期缩短至1-3周（vs.6月为2-5周）；7/1国产Model3和ModelY长续航版产品升级（续航里程增加+百公里加速提升），其中Model3长续航版价格上调1万元、ModelY长续航版售价保持不变；7/31前Model3全系享5年0息购车优惠+限时补贴 8,000元、焕新版ModelY享全系5年0息金融政策。新势力：1）理想：除L6 Pro和Max交付周期为1-3周外，L系列交付周期缩短至2-4周（vs.6月为3-5周），MEGA交付周期延长至9-13周（vs.6月为7-12周）；7月理想L6推出5年0息购车政策。2）蔚来：ET7和EC7交付周期分别维持2-3周和4-5周、 ES6/EC6/ET5/ET5T交付周期缩短至2-3周（vs.6月为2-4周）、ET9交付周 期延长至4-5周（vs.6月为3-4周），乐道L60交付周期维持2-4周，萤火虫 交付周期延长至4-5周（vs.6月为2-3周）；乐道7月推出3年0息金融优惠等权益、萤火虫维持7/31前下定可享价值超2万元限时购车礼。3）小鹏：Mona M03长续航版本交付周期延长至2-4周（vs.6月为1-3周）、超长续航版本交付周期维持1-3周，2025款X9/G9/G6交付周期维持在1-4周左右，P7+交付周期维持1-4周，7/3小鹏G7正式上市、9分钟大定突破1万台，当前交付周期为2-5周；我们判断，G7有望凭借科技+舒适差异化定位抢占20-30万元SUV 一席之地。4）小米：6月小米交付量超2.5万辆；SU7交付周期调整至33-52 周（vs.6月为36-50周），SU7Ultra交付周期缩短至18-21周（vs.6月为22-25周），6/26YU7正式上市、1小时大定突破28.9万台，当前交付周期为38-60周；7月小米SU7延续限时权益、YU7享至高6.6万元限时权益、SU7Ultra享 4.9万元限时权益。5）华为：鸿蒙智行6月交付量同比+14.3%/环比+18.7%至 5.3万辆，6/27起智界全系享限时2万元现金优惠。 特斯拉Robotaxi上线，美国电动车税收抵免提前终止或导致特斯拉需求承压： 当地时间6/22特斯拉在美国奥斯汀正式推出Robotaxi服务、6/28ModelY首次实现全自动驾驶交付；7/3美国众议院通过“大而美法案”，规定从2025/9/30起全面取消购买新电动汽车的7,500美元税收抵免（vs.原计划2032年底取消）。我们判断，1）国内外Robotaxi商业化规模上量或迎拐点突破；2）美国电动车税收抵免提前终止或导致特斯拉在美需求承压；3）国内新势力购车优惠放大或加剧消费者观望情绪，关注2H25E以旧换新政策进展。 投资建议：1）推荐L4纯视觉Robotaxi有望商业化上量的特斯拉、线控转向供 应商耐世特；2）推荐小鹏汽车，建议关注理想汽车、蔚来、小马智行。 风险提示：政策波动；供应链不及预期；行业需求不及预期；爬坡不及预期。 ） 证券代码 公司名称股价 （市场货币 EPS 24A （财报货币） 25E26E PE（X）24A25E 26E 投资评级 TSLA.O 特斯拉315.35 2.42 2.18 3.05 130 145 103 买入 1316.HK 耐世特5.56 0.02 0.04 0.06 253 127 84 买入 XPEV.N 小鹏汽车18.85 -2.93 -0.14 3.71 NA NA 36 买入 重点公司盈利预测与估值表 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2025-7-4；注：汇率按1USD=7.1535CNY、1HKD=0.9115CNY换算 汽车和汽车零部件买入（维持） 作者分析师：倪昱婧，CFA 执业证书编号：S0930515090002021-52523876 niyj@ebscn.com 分析师：邢萍 执业证书编号：S0930525050001021-52523838 xingping@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 60.00% 45.00% 30.00% 15.00% 0.00% -15.00% 24/7/424/10/425/1/425/4/425/7/4 汽车与汽车零部件沪深300 资料来源：Wind 相关研报 5月交付保持平稳，新势力有望再引领行业智驾新 变革——特斯拉与新势力5月销量跟踪报告 （2024-06-03） 新势力改款+新车相继发布，关注节后终端优惠变化——特斯拉与新势力4月销量跟踪报告 （2024-05-06） 1Q25特斯拉交付同比回落，3月新势力销量同环比提升——特斯拉与新势力3月销量跟踪报告 （2024-04-02） 2月小鹏继续领跑，特斯拉FSD正式入华智能战或升级——特斯拉与新势力2月销量跟踪报告 （2024-03-03） 1月小鹏领跑新势力，ModelY焕新版预售火爆或再加剧市场竞争——特斯拉与新势力1月销量跟踪报告（2024-02-03） 图1：1Q18-2Q25特斯拉全球交付量图2：1Q18-1Q25特斯拉汽车收入与汽车业务毛利率 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 0 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Model3/Y（辆）ModelS/X（辆） 汽车收入（LHS，百万美元）汽车业务剔除积分后毛利率（%） 资料来源：特斯拉公告资料来源：特斯拉公告 图3：2020/1-2025/6蔚来交付量图4：1Q20-1Q25蔚来汽车收入与汽车业务毛利率 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 蔚来（辆） 汽车收入（LHS，百万人民币）汽车业务毛利率（RHS） 资料来源：蔚来公告资料来源：蔚来公告 图5：2020/1-2025/6理想交付量图6：1Q20-1Q25理想汽车收入与汽车业务毛利率 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 25% 20% 15% 10% 5% 0% Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23Jul-23Oct-23Jan-24Apr-24Jul-24Oct-24Jan-25 Apr-25 理想（辆） 汽车收入（LHS，百万人民币）汽车业务毛利率（RHS） 资料来源：理想汽车公告资料来源：理想汽车公告 中庚基金 图7：2020/1-2025/6小鹏交付量图8：1Q20-1Q25小鹏汽车收入与汽车业务毛利率 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23Jul-23Oct-23Jan-24Apr-24Jul-24Oct-24Jan-25 Apr-25 0 小鹏（辆） 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 汽车收入（LHS，百万人民币）汽车业务毛利率（RHS） 15% 10% 5% 0% -5% -10% 资料来源：小鹏汽车公告资料来源：小鹏汽车公告 表1：2024/11-2025/6新势力品牌交付情况（单位：辆） Nov-24 Dec-24 Jan-25 Feb-25 Mar-25 Apr-25 May-25 Jun-25 同比 环比 理想汽车 48,740 58,513 29,927 26,263 36,674 33,939 40,856 36,279 -24.1% -11.2% L9 6,112 7,751 4,312 3,300 4,579 3,801 5,753 NA NA NA L8 6,383 8,571 4,325 3,340 5,275 5,178 5,312 NA NA NA L7 11,067 13,167 6,493 5,783 8,707 8,102 10,016 NA NA NA L6 24,318 27,769 13,990 13,160 17,197 16,755 18,781 NA NA NA MEGA 863 1,255 807 681 916 103 994 NA NA NA 小鹏汽车 30,895 36,695 30,350 30,453 33,205 35,045 33,525 34,611 224.4% 3.2% P7 574 549 243 210 168 130 82 NA NA NA G9 2,594 1,861 1,039 1,261 1,818 2,625 3,590 NA NA NA G6 7,351 4,388 2,918 3,042 1,957 5,485 5,500 NA NA NA X9 1,451 1,379 801 900 1,021 1,502 2,767 NA NA NA MonaM03 11,962 15,877 15,225 15,312 16,593 14,210 10,900 NA NA NA P7+ 6,950 10,034 8,114 7,226 8,545 7,391 6,600 NA NA NA 蔚来汽车 20,575 31,138 13,863 13,192 15,039 23,900 23,231 24,925 17.5% 7.3% ES8 572 1,001 446 479 514 539 292 NA NA NA ES6 5,942 7,406 2,676 3,214 3,260 6,866 5,479 NA NA NA ET7 411 838 239 261 347 422 207 NA NA NA EC6 2,354 2