2025年第27周周报：当前供需格局下，猪价涨势能否延续？

证券研究报告2025年07月06日 2025年第27周周报：当前供需格局下，猪价涨势能否延续？ 1、 生 猪 板 块 ：猪 价短期 走强或 难延 续，重 视生猪 板块预 期差 ！ 1）本周 猪价偏 强&仔 猪价格 偏弱 。截至7月5日 ，全 国生猪 均价15.29元/kg，较上周 末上涨5.01%（智 农通 ），本周行 业自繁 自养盈 利约182元/头；本周7kg仔猪和50 kg二元 母猪价 格为431元/头和1621元/头，仔猪价 格年内 低位震 荡。供应端 ，本周出 栏均重为128.64kg（环比+0.50kg）， 均重 连续下降6周 之后再 度反弹，150 kg以上 生猪出 栏占比为4.95%（环比+0.23pct），7月涌益/钢联/卓创 样本企 业出栏量环比-1.19%/-1.69%/+0.73%，鉴于25Q1集团场仔猪 外销量 较大， 社会整 体出栏 压力或 难有缓 解。需 求端， 伴随价 格连续 拉涨， 白条受制于季 节性消 费疲软 拖累， 走货难 度增强， 企业亏 损加大 ，主动 减量意 愿强烈， 本周屠 宰样本 日均宰 杀量环 比-3.50%。短期来看，季节性消费 淡季导 致猪 肉整体 走货困 难，加 之现阶 段猪 价高位 ，限制 屠企分 割增量 意愿 。鉴于 现阶段 出栏均 重仍处 历史 同期高 位，且 近期天气炎热或加速前期压栏大猪出栏， 预计猪 价或呈 季节性 走弱趋 势，行 业盈利 空间将 持被续 压缩， 并有望 行业 产能有 望止增 转减。 作者 吴立分析师SAC执业证书编号：S1110517010002wuli1@tfzq.com 陈潇分析师SAC执业证书编号：S1110519070002chenx@tfzq.com 2）重视生 猪板块 低估值 、预期 差！重 视优秀 企业的 盈利能 力！在25年 猪价持 续低位&政 策引导 情况下 ，后续 产能去 化容易 程度及 复产难度或再 度提升 ，产能 有望波 动去化 。从2025年头均市 值看， 其中牧 原股份 、德康 农牧、 立华股 份、京 基智农2000-3000元/头；温氏股份、巨 星农牧 、新希 望、新 五丰、 唐人神 、华统 股份、 天康生 物低于2000元/头； 估值处 在历史 相对底 部区间 （数据 截至7月4日）。在标的上 ，当前 阶段 ，【 板块β 配置、 重视核 心资 产】，养殖 龙头【 温氏股 份】、【 牧原 股份 】、其 次建议 关注【 新希望 】；弹性 标的建 议关注：【神农集团】、【德康农 牧】、【 华统股 份】、【 巨星农 牧】、【 天康生 物】、【 唐人神 】、【新 五丰】 等。 黄建霖分析师SAC执业证书编号：S1110524100003huangjianlin@tfzq.com 2、 宠 物 板 块 ：国 产品牌 持续崛 起， 宠物食 品出口 趋势持 续向 好！ 1）国产品牌 持续崛 起，上 市公司 国产品 牌高速 成长，关 注国产 品牌新 品。根 据宠物 营销界 数据，5月淘 宝猫主 粮榜单 中，弗 列加特 位列TOP2，麦 富迪位 列TOP8；狗主 粮榜单中，麦富迪 位列TOP2。5月淘 宝猫主 粮销量达1271.08万，同比增加13.82%，销 售额达15.22亿，同比增加10.58%。5月淘宝 狗主粮 销量达465.36万，同 比增加5.80%，销 售额达6.03亿，同比增 加5.25%。我们认 为，宠物国 产品牌 凭借产品创新、精细营销等战略有望持续 崛起。 林毓鑫分析师SAC执业证书编号：S1110524080004linyuxin@tfzq.com 2）宠物食 品出口 连续增 长，彰 显出口 业务景 气。根 据海关 数据，2025年1-5月， 我国共 计出 口13.91万吨，yoy+10.89%，人民币 口径下实现出口41.75亿元，yoy+5.80%，保持较快增长。 陈炼联系人chenlian@tfzq.com 3）我们认为，我 国宠物经济蓬 勃发展， 国产品 牌崛起 快速，关 注国内 收入高 增长的 公司。重 点推荐 宠物食 品【乖宝 宠物 】、【 中宠股 份】、【佩蒂股份】、【路斯股份】；建议 关注： 宠物医 疗【瑞 普生物 】、 宠物用 品【源 飞宠物 】、【天 元宠物 】。 3、 禽 板 块 ： 白鸡&蛋鸡重 视引种 缺口 ；黄鸡 重视消 费需 求边际 改善！ 1）重视白 鸡基本 面，关 注引种 边际变 化！① 祖代鸡 引种不 确定性 犹存。 自24年12月 美国俄 克拉荷 马州（24年中国 自美国 的唯一 一个祖代引种 州）、 新西兰 相继爆 发高致 病禽流 感以来， 国内从 美国（AA+、Ross308、Hubbard）、新 西兰（Cobb）的 引种均 处于暂 停状态 。受此影响 ，2025年1-6月份祖代更新 量为52.93万套，同比 下降33.46%（来源：博 亚和讯 、国际 畜牧网 ）其中 ，海外 引种量 仅17.4万套，均来自法 国（目 前为国 内安伟 捷系引 种唯一 来源 ）；但 考虑到2015年法国 因禽流 感封关 后，我 国已有近10年 未从法 国引种 ，叠加 现阶段全球禽 流感及 美国关 税预期 ，我们 预计今 年祖代 鸡更新 将呈现总量下 降及品 种结构 变化。②截至7月5日，山东大 厂商品 代苗 报价1.1元/羽（取区间 中值 ），较上 周末-0.9元/羽；山东区 域主流 毛鸡 均价3.0元/斤，较上周 末-0.45元/斤（数据来源： 家禽信息PIB）；受 毛鸡行情压制 影响， 养殖 户对鸡 苗成本 控制较 为敏感 叠加 存在高 温规避 情况， 补栏积 极性 不高； 毛鸡供 应过剩 ，而需 求并 未相应 增长。 产品端价格承 压下滑 ，进而 带动毛 鸡价格 走低。 ③投资 建议： 行业磨 底已持 续3年，产 能收缩 意愿增 加；当 前海外 引种持 续受扰 动，重 视引种数量和 结构变 化 ，前瞻 布局行 情景气 反转 ；建议 重视自 主育种 崛起机 会以及 掌握引 种替代 资源的 白羽鸡 龙头 。首 推【 圣农 发展 】，建议关注【益生股份】、【民和股份 】、【禾 丰股份 】、【仙 坛股份 】等。 2）黄鸡：供 给或现 收缩，核 心变量 在需求 。①产 能处于 较低区 间，但仍 在2018年以来的 较低区 间。截至2025年6月15日，在产 父母代存栏量1403万套， 周环比 持平， 同比+5%；相比 今年年 初+1.2%（数据来源： 中国畜 牧业协 会）。②本 周粤东 区域价 格稳定 、江苏 区域周内价格 下跌。本 周粤东 矮脚 黄项价 格稳定，维持在10.7元/kg；本 周江苏 矮脚黄 母鸡价 格由周 初的9.6元/kg下跌 至周尾 的8.6元/kg（数据来源： 新牧网 公众号 ）。 ③投资 建议： 供给或 现收缩 ，价格 对需求 边际变 化敏感 性高于 供给。 供给端 ，在 产父母 代存栏 量虽稳 中有增 ，但仍处在 近5年 低位 ，叠加 养殖端 亏损后 资金流 紧张， 短期快 速上产能可能 性低。 需求端 ，黄鸡 消费通 常下半 年好于 上半年 ，叠加 消费在政策端 推进下 逐步改 善，黄 鸡作为 肉类消 费中的“ 可选消 费”品 种之一 （差异 化定位&消费 场景 ），有 望首先 受益消 费端回 升带来 的红利，其后续价格或边际好转且表现出 弹性。 建议关 注【立 华股份 】、【温 氏股份 】。 资料来源：聚源数据 相关报告 3）蛋鸡：引种 封关有 望持续 驱动苗 价高位 运行！①引种 受阻，苗 价持续 兑现。蛋 种鸡存 栏结构 呈现“双 轨并行 ”特征（ 国产与 进口共 存），但实际生 产端（在 产父母 代蛋种 鸡）进口 存栏却 远高于 国产。因 此，21-23年引种持续 下降叠加24年 美国暴 发高致 病性禽 流感后， 引种通道持续 收窄， 相关 影响将 逐步兑 现到蛋 鸡苗价 格上 ，预计 后续缺 口有望 将继续 兑现 ，苗价 有望继 续保持 高位。 ②本 周蛋鸡 苗、鸡 蛋价格下调 。截至7月4日 ，主 产区蛋 鸡苗价 格3.9元/羽，环 比-2.5%、同比+15%；鸡 蛋平均 批发价格7.05元/kg，环 比-3.6%、同比-22%（数据来源：wind）。③ 投资建 议：引 种受阻 对供给 实际影 响或远 超预期， 重视产 业链上 的价格 传导。 标的上， 基于苗 价持续 高位 运行预 期&公司高市占率（24年雏鸡苗市占率超20%）所带来 的核心 优势， 建议关 注【晓 鸣股份 】。 1《农林牧渔-行业研究周报:2025年第25周周报：生猪去产能：出栏体重持续下降中》2025-06-222《农林牧渔-行业研究周报:2025年第24周周报：猪的几个重要指标跟踪》2025-06-153《农林牧渔-行业点评:中美新一轮谈判会议继续，关注“种源自主可控”机会！》2025-06-11 4、 种 植 板 块 ：粮 食安全 自主可 控， 生物育 种战略 地位进 一步 明确！ 1）在我国 粮食供 求长期 维持紧 平衡 的背景 下，现 阶段要 实现高 位再增 产， 重心须 转向“ 大面积 提单产 ”； 包括 推进良 田、良 种、良 机、良法“四良 ”深度 融合，深 入实施 种业振 兴行动 等，为国 家粮食 安全和 农产品 供给自 主提供 有力支 撑。农 业农村 部数据 显示，2024年单产提升对粮食增产的贡献率超80%。 2）聚焦 育种领 域：①俄罗 斯联邦 政府发 布第890号决议 ，放 宽用于 出口的 转基因 饲料监 管，具体包 括豁免 出口饲 料登记 、允 许原料 来源更灵活。 ②韩俊 会见 秘鲁农 业发展 与灌溉 部部长 马内 罗，推 动在种 质资源 、农产 品贸 易等领 域的双 边合作 。③我 们认 为，基 因工程 等生物技术已 成各国 抢占 科技制 高点、 增强农 业国际 竞争 力的战 略重点 ；随着 粮食安 全重 要性提 升，转 基因玉 米商业 化种 植有望 加速， 头部种企凭借领先的转基因储备有望进一 步提升 竞争力 。 3）重点推 荐：① 种子 ：【隆 平高科 】、【 大北农 】、【荃 银高科 】； ②农资 ：【新洋 丰】（与化 工组联 合覆盖 ）； ③农业 节水 ：【 大禹节 水】。建议关注：①种子：【登海种业】；②种 植：【苏垦 农发 】、【北大 荒】。 1）饲料 板块： 重点推 荐【 海大集 团 】。本 周： ①普水 鱼： 草鱼/罗 非塘口 均价 环比-5.2%/-2.8%、同比+37%/-29%；②特水鱼 ：生 鱼/黄颡/加州鲈塘 口均价 环比+4.8%/+2.6%/+3.3%、同比-13%/-24%/+7%；③南美白 对虾： 塘口均 价环比+2.3%、同比-13%。本周 特水鱼 行情明 显好于普水， 其原因 在于 普水鱼 中草鱼 和罗非 鱼因新 口鱼 陆续上 市，价 格环比 均呈现 不同 程度的 下跌态 势；特 水鱼中 生鱼 和黄颡 鱼价格 因存塘持续减 少，价 格较上 周呈 现明显 上涨态 势。水 产养殖/饲 料历经2+年 低谷， 行业中 小企业 退出显 著， 预计今 明年多 品种水 产料景 气反转；原材 料大幅 波动下 海大优 势持续 放大（ 套保、 饲料配 方研发 等），市占 率加速 提升。 此外， 海外9-10亿吨 饲料空 间大、 竞争相 对温和，10+年前瞻深耕，海大模式已成功出海 越南等 地，远 期有望 再造一 个海大 。 2）动保板块： 重视新 赛道、新 需求带 来的新 格局。① 原料药 价格：主 流工厂 停报挺 价策略 持续，市 场库存 有限，价 格高位， 但市场 询采放缓，贸易 渠道出 货价格 松动。 本周泰 乐菌素、 替米考 星、泰万 菌素市 场价分 别为300（酒泰）/375/435元/kg，环 比上周 持平（数 据来源：中国兽 药饲料 交易中 心）。 ②投资 逻辑：传统 畜禽疫 苗红海 竞争，养 殖规模 化及周 期波动 影响企 业毛利 率，研发 创新