产业赛道投资图谱：育儿补贴政策下的投资机会

证券研究报告2025年07月04日 产业赛道投资图谱 作者 吴开达分析师SAC执业证书编号：S1110524030001wukaida@tfzq.com 育儿补贴政策下的投资机会 肖峰分析师SAC执业证书编号：S1110524040003xiaofeng@tfzq.com 2025年政府工作报告首次明确“制定促进生育政策，发放育儿补贴，大力发展托幼一体服务，增加普惠托育服务供给。”我们认为，这一顶层设计将对母婴产品、早教、辅助生殖行业带来边际变化：一是现金补贴直接降低生育成本，加固生育率企稳预期；二是释放的边际购买力优先激活母婴刚需消费（如奶粉、纸尿裤），同时托幼一体化加速早教供给扩容与市场分层；三是育儿补贴相关政策若拉动整体生育意愿，辅助生殖渗透率或将进一步提升。建议关注母婴用品、早教、辅助生殖等相关领域。 相关报告 1《投资策略：7月，大暑将至-A股动静框架之静态指标》2025-07-022《投资策略：货币政策调控强度或升级-政 策 与 大 类 资 产 配 置 月 观 察 》2025-07-013《投资策略：投资策略-上证攻坚新高后，怎么看？》2025-06-29 母婴用品:母婴用品市场规模持续增长，食/衣/用为主要消费品类 母婴用品市场规模持续增长，食/衣/用为主要消费品类。尽管近年来人口出生率持续走低，但随着人均可支配收入的增加以及母婴童家庭消费能力的提升，中国母婴市场持续增长，根据艾瑞咨询数据，预计到2025年，母婴市场规模将达到4.68万亿元，同比增速超7%。从母婴消费购买大类来看，食/衣/用等仍是消费主力品类，而医疗健康、母婴护理等服务虽然当前在母婴人群中渗透率较低，但年轻父母选择倾向更高，未来品类发展潜力较大。建议关注乳制品、护理与耐用品、服装、零售与电商相关细分领域。 早教:政策加码推动早教托育发展，托育市场有望扩容 政策加码推动早教托育发展，托育市场有望扩容。2025年，《关于开展全国托育服务质量提升行动（2025-2027年）的通知》中提到“到2027年底，托育服务规范化水平显著提升，托育服务机构管理制度进一步健全，托育服务机构备案率明显提高，医育结合深度推进，托育服务质量不断提高。”从市场规模来看，根据艾媒咨询数据，2024年中国婴幼儿托育市场规模达1518.1亿元，预计到2030年这一规模将进一步攀升至2323.1亿元。2025年《全国托育服务质量提升行动（2025-2027年）》强调医育结合、标准化建设和人才培养，中央与地方政府对托育行业的支持力度持续加大，中国婴幼儿托育行业的市场规模有望持续扩容，前景广阔。建议关注早教、托育相关领域。 辅助生殖：辅助生殖渗透率逐渐提升，有望受益于生育意愿提升 辅助生殖渗透率逐渐提升，有望受益于生育意愿提升。根据锦欣生殖招股说明书，由于不孕率增加，加上生活水平提升及对出生缺陷和预防的认识增加所带来的对更高生活品质的需求上升，全球辅助生殖服务市场由2014年的204亿美元增长至2018年的248亿美元，复合年增长率为5.1%，预期于2023年将进一步增长至317亿美元，自2018年起的复合年增长率为5.0%。中国的辅助生殖服务市场同样迅速增长，市场规模从2014年的140亿元人民币增至2018年的252亿元人民币，复合年增长率为15.8%。在2018年中国相对较低的辅助生殖服务渗透率（7.0%）、服务负担能力上升、需求增加以及技术投资扩大的综合推动下，预计中国辅助生殖服务市场将在2023年前增长至496亿元人民币，2018年起的复合年增长率达14.5%。辅助生殖服务由两种技术组成：人工授精和IVF。与人工授精相比，IVF使用更广泛，2018年，在中国及美国的辅助生殖服务市场保持约95%的市场份额。同时，若育儿补贴相关政策拉动整体生育意愿，辅助生殖渗透率或将进一步提升。建议关注辅助生育医疗合作、药品与试剂供应、基因检测与诊断、设备与耗材等细分领域。 风险提示：政策出台和落地具备不确定性，生育意愿和育儿消费是否提升具备不确定性，宏观经济波动 内容目录 1.育儿补贴政策下的投资机会..............................................................................................................32.母婴用品:母婴用品市场规模持续增长，食/衣/用为主要消费品类....................................33.早教:政策加码推动早教托育发展，托育市场有望扩容..........................................................54.辅助生殖：辅助生殖渗透率逐渐提升，有望受益于生育意愿提升.......................................75.风险提示................................................................................................................................................10 图表目录 图1：育儿补贴政策受益行业投资图谱...............................................................................................3图2：母婴产品市场规模近年来保持较高增速.................................................................................4图3：线上母婴消费占比逐年增加........................................................................................................4图4：母婴消费品分类..............................................................................................................................4图5：食/衣/用等是母婴消费主力品类，而医疗健康、母婴护理等服务虽然当前在母婴人群中渗透率较低，但年轻父母选择倾向更高，未来品类发展潜力较大....................................4图6：母婴用品市场规模持续增长，食/衣/用为主要消费品类...................................................5图7：早教政策上公益化、规范化并举...............................................................................................6图8：中国婴幼儿托育市场规模稳步增长..........................................................................................7图9：政策加码推动早教托育发展，托育市场有望扩容...............................................................7图10：中美不孕不育率逐年攀升..........................................................................................................8图11：选择辅助生育的中国夫妇逐年增加........................................................................................8图12：中美两国辅助生育渗透率逐年增加........................................................................................8图13：辅助生育市场规模不断扩大.....................................................................................................8图14：IVF治疗过程.................................................................................................................................8图15：三类IVF技术比较.......................................................................................................................9图16：辅助生殖渗透率逐渐提升，有望受益于生育意愿提升....................................................9 1.育儿补贴政策下的投资机会 2025年政府工作报告首次明确“制定促进生育政策，发放育儿补贴，大力发展托幼一体服务，增加普惠托育服务供给。”我们认为，这一顶层设计将对母婴产品、早教、辅助生殖行业带来边际变化：一是现金补贴直接降低生育成本，加固生育率企稳预期；二是释放的边际购买力优先激活母婴刚需消费（如奶粉、纸尿裤），同时托幼一体化加速早教供给扩容与市场分层；三是辅助生殖渗透率有望在育儿焦虑缓解下持续抬升。建议关注母婴用品、早教、辅助生殖等相关领域。 2.母婴用品:母婴用品市场规模持续增长，食/衣/用为主要消费品类 母婴用品市场规模持续增长，食/衣/用为主要消费品类。尽管近年来人口出生率持续走低，但随着人均可支配收入的增加以及母婴童家庭消费能力的提升，中国母婴市场持续增长，根据艾瑞咨询数据，预计到2025年，母婴市场规模将达到4.68万亿元，同比增速超7%。从零售渠道来看，线下母婴店、商超等是母婴的主要销售渠道，2021年，母婴线下消费占比达66.2%。随着移动互联网的发展及消费者消费习惯的改变，母婴人群转移向线上消费，线上母婴消费规模持续增长，2021年母婴线上消费占比达33.8%，到2025年中国母婴线上消费规模占比或将达到39.0%。从母婴消费购买大类来看，食/衣/用等仍是消费主力品类，而医疗健康、母婴护理等服务虽然当前在母婴人群中渗透率较低，但年轻父母选择倾向更高，未来品类发展潜力较大。建议关注乳制品、护理与耐用品、服装、零售与电商相关细分领域。 资料来源：艾瑞咨询公众号，天风证 券研究 所 资料来源：艾瑞咨询公众号，天风证 券研究 所 资料来源：中国童装新传媒公众号，艾瑞咨 询，天 风证券 研究所 图5：食/衣/用等是母婴消费主力品类，而医疗健康、母婴护理等服务虽然当前在母婴人群中渗透率较低，但年轻父母选择倾向更高，未来品类发展潜力较大 资料来源：艾瑞咨询公众号，天风证 券研究 所 备注：2025EPS为Wind一致预期，数据 统计日 期为2025年7月3日 。本图 表整理 的标的 公司为 母婴用 品细分 领域 潜在标 的，系 基于其 公开披 露的主 营业务 范围、技术储备和行业关联性所做的合 理推断 ，非经 标的公 司官方 确认的 实际投 资和 落地项 目。 3.早教:政策加码推动早教托育发展，托育市场有望扩容 政策加码推动早教托育发展，托育市场有望扩