贵金属策略日报：非农政府就业大幅反弹，降息预期回落

2025-7-4 美就国业6中⽉有新7增.3⾮万农来就⾃业政数府据部超⻔预的期贡，献但，细私分⼈结部构⻔表新现增不就佳业，仅1为4.7.万4万的⼈新增，环落，⽐对上贵⽉⾦⼤属幅价下格降带6.3来万压⼈制，。但短数期据关公注布7后⽉市8⽇场关对税7⽉缓降和息期的到预期期前仍后显的著贸回易政动点。策，变仍动需，震若荡贸蓄易⼒摩。擦下短半期年不维发持⽣对⻩显⾦著恶趋化势，性贵看⾦多属，短⽩银期或谨缺慎乏看上多⾏的驱观 重点资讯：1）美国6月季调后非农就业增14.7万人，预期增11.0万人，前值从增 13.9万人修正为增14.4万人。6月失业率4.1%，预期4.3%，前值4. 2%。非农就业报告公布后，利率期货交易员放弃了对7月美联储降息的押注。目前市场对九月份美联储降息的概率约为80%，低于非农就业报告公布前的98%。2）美国上周初请失业金人数23.3万人，创下自5月中旬以来的六周新低，预期24.0万人，前值从23.6万人修正为23.7万人；四周均值24.15万人，前值从24.5万人修正为24.525万人。至6月21日当周续请失业金人数196.4万人，预期195.6万人，前值从197.4万人修正为196.4万人。 3）美国6月ISM非制造业PMI为50.8，预期50.5，前值49.9。其中，供应商交付指数50.3，前值52.5。就业指数47.2，预期49.5，前值50.7。库存指数52.7，前值49.7。新订单指数51.3，预期48.2，前值4 6.4。物价指数67.5，预期68.9，前值68.7。 4）特朗普的“大而美”法案在美国众议院程序性投票中获通过，共和党反对者转变立场支持该议程。法案涉及巨额减税和削减开支，预计未来十年将增加3.3万亿美元赤字。 价格逻辑： 隔夜宏观面消息扰动较多，特朗普“大而美”财政法案一波三折后最后在众议院程序性投票中通过，美国6月新增非农就业数据超预期，但细分结构表现不佳，14.7万的新增就业中有7.3万来自政府部门的贡献，私人部门新增就业仅为7.4万人，环比上月大幅下降6.3万人，但数据公布后市场对7月降息的预期仍显著回落，对贵金属价格带来压制。短期关注7月8日关税缓和期到期前后的贸易政策变动，若贸易摩擦短期不发生显著恶化，贵金属短期或缺乏上行驱动，仍需震荡蓄力。下半年维持对黄金趋势性看多，白银谨慎看多的观点。 展望：COMEX黄金区间关注【3250，3450】美元/盎司，COMEX白银区 宏观研究团队研究员： 朱善颖 从业资格号F03138401投资咨询号Z0021426 张皓云 从业资格号F03114820投资咨询号Z0022427 间关注【35，38】美元/盎司。 风险提示：特朗普政策变化；美联储货币政策变化；地缘冲突变化。 图表17：投资评级标准 评级标准 说明 偏强 预期涨幅大于2个标准差 震荡偏强 预期涨幅1-2个标准差 震荡 预期涨跌幅在正负一个标准差以内 震荡偏弱 预期跌幅1-2个标准差 偏弱 预期跌幅大于2个标准差 时间周期 未来2-12周 标准差 1倍标准差=500个交易日滚动标准差/当前价 资料来源：中信期货研究所 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048 电话：400-990-8826传真：(0755)83241191 网址：http://www.citicsf.com