晨会纪要

今日重点推荐： 【平安证券】债券半年度报告*供给分化，择木而栖——信用债2025年半年度报告*20250703 研究分析师:张君瑞投资咨询资格编号: S1060519080001研究分析师:刘璐投资咨询资格编号: S1060519060001核心观点:下半年信用债收益率或跟随利率债下行，但信用债供给或相对增加，需求或相对走弱，因此信用利差有被动走阔风险。参考历史并结合估值，拉久期或仍是下半年更好的信用策略，其次可关注下沉机会。三大板块中更建议关注供给边际转弱更多的城投债，其次关注金融债。 一、重点推荐报告摘要 1.1【平安证券】债券半年度报告*供给分化，择木而栖——信用债2025年半年度报告*20250703 1、2025年上半年市场回顾：上半年国开债收益率上升，信用债收益率涨跌互现，但上升幅度少于利率债，使得信用利差基本压缩，低等级信用利差压缩最多，期限利差涨跌互现。趋势上看，信用利差先震荡后下行，低等级利差以压缩趋势为主。信用利差压缩的供需两方面原因是：政府债净融同比上升，信用债小幅压缩；R与DR利差压缩，非银同业存款新规提升理财配债需求。 2、信用债整体策略：下半年信用债收益率或跟随利率债下行，但信用债供给或相对增加，需求或相对走弱，因此信用利差有被动走阔风险。参考历史并结合估值，拉久期或仍是下半年更好的信用策略，其次可关注下沉机会。三大板块中更建议关注供给边际转弱更多的城投债，其次关注金融债。 3、板块策略： 1）城投债：关注差区域好城投的利差压缩机会。收储清欠政策有利于继续缓释城投信用风险，监管政策可能会促使城投债尤其是弱资质城投债供给走弱，目前差区域好城投债券收益率比好区域差城投高。 2）产业债：关注国企债券风险事件缓和后的利差修复机会，以及收储清欠带来的国营地产债、建工债的票息机会。上半年出现个别国企债券风险事件，目前已经逐步缓和，相关标的存在利差修复机会。收储清欠政策有利于加快国营地产企业、建工企业的回款。 3）金融债：关注二永债供给压力下降带来的整体性机会，以及农商行合并带来的结构性机会。特别国债注资大行等政策有利于降低二永债供给。河南、内蒙古等省推动组建统一法人农商行，有利于降低金融债信用风险，因此可以关注相关区域的农商行债券。 4）科创债：利差压缩机会值得关注。目前科创债利率略高于绿债，但科技金融的定位高于绿色金融。 4、风险提示：1）国企不再优先兑付债券。2）货币政策超预期。3）城投融资政策明显放松。研究分析师:张君瑞投资咨询资格编号: S1060519080001研究分析师:刘璐投资咨询资格编号: S1060519060001 二、新股概览 三、资讯速递 3.1国内财经 6月央行净投放超过6500亿元 7月2日，央行披露6月中央银行各项工具流动性投放情况，各项统计结果显示，6月各项工具实现净投放6560亿元，其中短期逆回购实现净投放5359亿元。浙商证券宏观联席首席分析师廖博在接受《每日经济新闻》记者最新采访时指出，央行6月继续实施适度宽松的货币政策，综合运用存款准备金、公开市场操作、中期借贷便利（MLF）、再贷款再贴现等工具，为推动经济持续回升向好提供了适宜的流动性环境。廖博分析，科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”仍是2025年货币金融工作的重点，重点领域及薄弱环节也是资金重点支持的方向，如消费、制造业、外贸、民营企业、地产等。MLF净投放1180亿元具体看各项流动性工具投放，廖博分析，MLF回归1年期流动性投放工具定位。定位于为金融机构投放中长期流动性的MLF操作，6月实现净投放1180亿元，2025年上半年累计开展2.35万亿元，期限均为1年。 资料来源：同花顺iFinD 3.2国际财经 豪掷340亿美元！印尼赶最后期限签大单力争获得优于越南的美国关税 印尼首席经济部长周四表示，该国将于下周与商业合作伙伴签署一项价值340亿美元的合作协议，以增加从美国的采购。这是印尼在7月9日关税谈判截止日前与美国达成贸易协议的重大努力之一。该协议将包括增加燃料进口，以及印尼企业对美国能源和农业领域的投资。此外，印尼鹰航航空公司透露正就采购最多75架波音(BA.US)客机进行谈判。据了解，印尼正面临美国市场32%的关税压力，此前已提出通过增加美国进口来推动双边贸易谈判。 科技巨头以及多国政要接连施压欧盟“AI监管法案”将延期 距离欧盟《人工智能法案》部分条款生效不足一月之际，企业界正呼吁暂停相关条款实施，并已获得部分政治人物支持。代表谷歌母公司Alphabet(GOOGL.US)、脸书母公司Meta(META.US)等美国科技巨头，以及Mistral、ASML(ASML.US)等欧洲企业的行业团体，已敦促欧盟委员会将法案推迟数年执行。什么是8月2日大限？这部经过欧盟国家激烈辩论后于一年前通过的标志性法案，其条款将在数年内分阶段生效。包括通用人工智能(GPAI)模型规则在内的重要条款，定于8月2日开始实施。GPAI(涵盖谷歌、Mistral和OpenAI开发的基础模型)将须遵守透明度要求，包括编制技术文档、遵守欧盟版权法，以及提供算法训练所用内容的详细摘要。 资料来源：同花顺iFinD 3.3行业要闻 中汽协：1-5月销量排名前十位的SUV生产企业共销售393.2万辆特斯拉(TSLA.US)销量呈两位数下降 7月3日，据中国汽车工业协会统计分析，2025年1-5月，销量排名前十位的SUV生产企业共销售393.2万辆，占SUV销售总量的68.3%。在上述十家企业中，与上年同期相比，特斯拉(TSLA.US)销量呈两位数下降，其他企业销量均呈不同程度增长。据中国汽车工业协会统计分析，2025年1-5月，销量排名前十位的MPV生产企业共销售37.4万辆，占MPV销售总量的79.8%。在上述十家企业中，与上年同期相比，广汽传祺和上汽大通销量呈不同程度下降，其他企业销量均呈不同程度增长。 7月3日全国农产品批发市场猪肉平均价格为20.29元/公斤比昨天下降1.2% 每经AI快讯，据农业农村部监测，7月3日“农产品批发价格200指数”为112.17，比昨天下降0.21个点，“菜篮子”产品批发价格指数为112.13，比昨天下降0.24个点。截至今日14:00时，全国农产品批发市场猪肉平均价格为20.29元/公斤，比昨天下降1.2%；牛肉63.67元/公斤，与昨天持平；羊肉59.20元/公斤，比昨天下降0.9%；鸡蛋7.07元/公斤，比昨天下降0.4%；白条鸡17.18元/公斤，比昨天上升0.5%。重点监测的28种蔬菜平均价格为4.37元/公斤，比昨天上升0.5%；重点监测的6种水果平均价格为7.35元/公斤，比昨天上升0.1%。鲫鱼22.44元/公斤，比昨天上升0.3%；鲤鱼15.42元/公斤，比昨天下降0.9%；白鲢鱼10.16元/公斤，比昨天上升0.2%；大带鱼38.63元/公斤，与昨天持平。 资料来源：同花顺iFinD 3.4两市公司重要公告 立讯精密：筹划发行H股并在香港联交所上市 立讯精密公告，公司目前正在筹划境外发行股份（H股）并在香港联交所上市事项。公司正在与相关中介机构就本次H股发行上市的具体推进工作进行商讨，相关细节尚未确定。本次H股发行上市不会导致公司控股股东和实际控制人发生变化。 宁德时代：已耗资15.51亿元回购664.1万股A股股份 宁德时代公告，截至2025年6月30日，公司通过深圳证券交易所股票交易系统以集中竞价交易方式累计回购公司A股股份6,640,986股，占公司当前A股总股本的0.1508%，最高成交价为237.38元/股，最低成交价为231.50元/股，成交总金额为1,550,809,971.05元（不含交易费用）。公司此前公告，拟使用不低于40亿元且不超过80亿元自有或自筹资金，以集中竞价交易方式回购公司部分A股股份，用于实施股权激励计划或员工持股计划。 蓝思科技：获得回购股票融资支持 蓝思科技公告，公司收到中信银行股份有限公司长沙分行出具的《贷款承诺函》，其将为公司提供不超过9亿元的贷款，专项用于支持公司回购股票。公司此前公告，拟使用自有资金或自筹资金以集中竞价交易方式回购公司部分已发行的人民币普通股（A股）股份，用于实施员工持股计划或股权激励计划，回购金额不低于5亿元且不超过10亿元，回购价格不超过34.60元/股（根据公司2024年度权益分派实施情况调整后）。 凯美特气：全资子公司长岭凯美特例行停车检修完成并复产 凯美特气公告，公司全资子公司岳阳长岭凯美特气体有限公司（以下简称“长岭凯美特”）根据上游中石化湖南石油化工有限公司例行停车检修安排，于2025年4月15日开始与上游装置同步停车。停车期间长岭凯美特进行了全面检修及维护保养，以确保生产装置后期安全有效运行。截至公告日，根据上游复产进度，长岭凯美特生产装置全部检修完成并已通过安全运行，现进入正常生产状态。 海南高速：筹划重大资产重组 海南高速公告，公司拟以现金支付方式购买海南省交投商业集团有限公司（以下简称“交商集团”）持有的海南省交控石化有限公司（以下简称“交控石化”）51.0019%股权。根据初步测算，本次交易预计构成重大资产重组，因交商集团为公司控股股东海南省交通投资控股有限公司的控股子公司，本次交易构成关联交易。公司于2025年7月1日与交商集团签署《重大资产重组之意向性协议》。本次交易完成后，交控石化将成为公司的控股子公司，纳入公司合并报表范围。 资料来源：同花顺iFinD 平安证券研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间）回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示: 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款: 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。 平安证券股份有限公司2025版权所有。保留一切权利。 平安证券研究所 电话:4008866338