华商量化优质精选基金投资价值分析：量化驱动下的优质成长基金

基金研究 证券研究报告 2025年07月04日 华商量化优质精选基金投资价值分析：量化驱动下的 优质成长基金 基金经理海洋所管理的华商量化优质精选基金采用"量化行业轮动+基本面验证"框架，通过个股α、产业β及交易保护三维策略获取超额收益。2024年接管以来年化收益6.64%，跑赢50%同类基金。 业绩归因显示基金对电子、汽车、有色金属的超配为基金贡献较高超额收益，而对非银金融以及家用电器的低配也为组合贡献了一定的行业配置超额收益。电子、计算机以及通信行业的持仓为基金贡献的收益最高。 华商量化优质精选在估值选择上注重风险控制，避免估值泡沫或过度保守，同时，既未过度追求高股息也未完全忽视现金流回报，注重持仓个股的盈利质量，整体持仓的盈利与估值分配均衡合理。基金经理擅长在中小市值公司中挖掘高质量标的，对优越的商业模式具有较好的识别能力，具有灵敏的硬科技产业趋势反应速度。 基金一级行业持仓占比相对稳定，二级行业持仓以及重仓股持仓均呈现一定轮动特征，换手率偏高。基金经理具有组合对冲意识，基金持仓中小盘成长风格突出，兼顾高股息防御。在管理期内能够较好的适应成长或价值风格占优时段。基金投资风格偏向中小盘成长，在科技产业周期上行及流动性宽松环境中具备弹性。基金风格与中小盘成长市场环境适配性较高，建议作为科技进攻仓位进行投资。 风险提示：本报告为基金历史业绩分析，基金管理变动和市场结构调整等因素皆有可能使得基金产品投资价值失效 作者 吴先兴分析师 SAC执业证书编号：S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com 王喆分析师 SAC执业证书编号：S1110520060005 wangzhe@tfzq.com 相关报告 1《金融工程：基金研究-新经济龙头引擎：华商中证A500指数增强基金配置价值深度解析》2025-07-02 2《金融工程：金融工程-哪些行业景气度在上行？——细分行业景气度跟踪 -20250701》2025-07-01 3《金融工程：金融工程-量化择时周报：突破震荡上轨后如何应对?》 2025-06-29 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.量化与基本面融合的投资体系4 1.1.能力圈：科技、消费、周期行业轮动4 1.2.核心理念：可持续盈利与动态迭代4 1.3.量化框架：三维超额收益模型（个股α+产业β+交易保护）4 1.4.分散配置，周期与科技成长兼顾4 1.4.1.周期板块4 1.4.2.科技板块4 2.华商量化优质精选产品概况5 3.历史业绩与风险收益特征5 4.业绩归因：市场适应性及超额收益来源8 4.1.市场环境适应能力分析8 4.2.行业配置贡献：超配电子、通信，低配非银金融9 4.3.个股收益：寒武纪、艾力斯、新易盛等贡献显著10 5.持仓特征与风险控制11 5.1.风格暴露：成长风格为主导11 5.2.行业选择偏好：高配电子、通信、医药生物，二级行业配置呈现行业轮换特点125.3.基金持仓特点：产业趋势响应速度较快，呈现对冲特点14 5.4.与同期主动量化基金持仓特征对比：略偏向中小市值，整体持仓的盈利与估值分配均衡合理16 5.5.资产配置：权益仓位稳定（90%~93%）17 5.6.持股集中度显著低于同类（前十大占比22%）18 5.7.交易特征：高换手率（7倍+）18 6.结语19 风险提示19 图表目录 图1：华商基金海洋管理规模变化(单位：亿元)4 图2：华商量化优质精选净值、相对强弱、相对最大回撤曲线7 图3：华商量化优质精选季度收益及排名7 图4：华商量化优质精选不同市场涨跌幅下绝对收益表现8 图5：华商量化优质精选不同市场涨跌幅下超额收益表现8 图6：华商量化优质精选在大小盘风格轮动下的收益率统计图9 图7：华商量化优质精选在大小盘风格轮动下的超额收益率统计图9 图8：华商量化优质精选在价值成长风格轮动下的收益率统计图9 图9：华商量化优质精选在价值成长风格轮动下的超额收益率统计图9 图10：基金超额收益分解10 图11：行业超配/低配及收益贡献（Brinson模型）10 图12：收益贡献最高的个股10 图13：行业收益10 图14：华商量化优质精选风格变化趋势12 图15：华商量化优质精选接管以来平均申万一级行业配置偏好13 图16：华商量化优质精选申万一级行业配置变化（2024-6至2024-12）14 图17：华商量化优质精选申万二级行业配置变化（2024-6至2024-12）14 图18：华商量化优质精选2025Q1重仓股15 图19：华商量化优质精选2024Q4重仓股15 图20：华商量化优质精选2024Q3重仓股15 图21：华商量化优质精选2024Q2重仓股15 图22：华商量化优质精选2024Q1重仓股15 图23：华商量化优质精选持仓财务特征15 图24：华商量化优质精选持仓财务特征同类排名16 图25：华商量化优质精选与同类主动量化基金持仓PE与市值对比16 图26：华商量化优质精选与同类主动量化基金持仓ROE与股息率对比17 图27：华商量化优质精选资产配置变化18 图28：基金及同类持股集中度对比18 图29：基金及同类换手率对比（单位：倍）19 表1：基金经理所管理基金5 表2：华商量化优质精选基本信息5 表3：华商量化优质精选各阶段收益表现6 表4：华商量化优质精选各年收益表现6 表5：华商量化优质精选申万一级行业配置偏好13 华商基金量化投资部基金经理海洋先生，博士。2017年3月加入华商基金，2017~2021年期间担任华商基金量化投资部高级研究员，期间负责搭建量化策略选股与行业轮动体系，2021~2023年担任基金经理助理，主要研究方向为大盘价值股行业量化增强组合。2024年1月3日起担任基金经理，管理能力覆盖指数增强/多因子选股/量化行业轮动等多类策略，目前名下共管理3只基金，自2024年4季度以来，基金经理管理规模增幅较大，截至2025年1季度，基金经理在管基金总规模13.33亿，所管理基金分别为华商量化优质精选、华商中证A500指数增强A、华商上证科创板综合指数增强A。 图1：华商基金海洋管理规模变化(单位：亿元) 25 20 15 10 5 0 2024-032024-062024-092024-122025-03 资料来源：Wind，天风证券研究所 1.量化与基本面融合的投资体系 1.1.能力圈：科技、消费、周期行业轮动 基金经理在前期的研究工作中曾深度覆盖科技、消费、周期行业的量化增强和选股策略，能力圈集中在行业比较和行业轮动。 1.2.核心理念：可持续盈利与动态迭代 在基金管理过程中，可持续地实现组合盈利是基金经理的首要目标，围绕该目标进行可迭代的持续学习和跟踪，不断更新投资方法和理念，以适应“兵无常势、水无常形”的市场。 1.3.量化框架：三维超额收益模型（个股α+产业β+交易保护） 以量化配置模型为基本框架，通过量化驱动的方式对于不同板块行业进行系统性的风险和收益监控，在整体均衡配置基础上，寻找中长期具备向上产业周期的行业进行偏离配置，核心是寻找风险暴露与预期收益的最优配置比例。 力争获取个股α+产业β+交易保护提供的超额收益。 1.4.分散配置，周期与科技成长兼顾 1.4.1.周期板块 从风险的角度来看，目前经济恢复仍然需要观察，外部不确定性也依然存在，海外地缘政治以及中美关系的变化可能会进一步影响风险偏好，会以确定性比较强的中大盘龙头股为主进行组合管理，会适当配置未来分红意愿稳定，并且有涨价逻辑的周期行业。 1.4.2.科技板块 对于科技板块依然维持相对看好的态度，依然看好未来新质生产力相关的行业在市场 的发展前景，在整个消费领域随着宏观经济的复苏企稳之后，市场风险偏好的提升依然会利好成长板块的相对收益表现，会在当前时点逐步布局科技成长板块，以均衡配置的理念控制组合波动，把握市场拐点，力争为投资者创造稳定的收益体验。 2.华商量化优质精选产品概况 海洋先生所管理的基金中，华商量化优质精选的管理时间相对较长，为偏股混合型基金。为主动量化基金，在业绩比较基准的构成中，权益指数为沪深300指数，占比80%。 表1：基金经理所管理基金产品代码 产品名称 投资类型 基金管理起始日期 023897.OF 华商上证科创板综合指数增强A 增强指数型基金 2025/5/28 022461.OF 华商中证A500指数增强A 增强指数型基金 2024/11/1 010293.OF 华商量化优质精选 偏股混合型基金 2024/1/3 资料来源：Wind，天风证券研究所 华商量化优质精选（010293.OF）成立于2020-10-28。海洋先生自2024-01-03开始接管该基金，截止2025-03-31，基金规模约1.19亿。基金投资中，股票投资最低比例为60%，最高比例不超过95%。 表2：华商量化优质精选基本信息 华商量化优质精选基本资料 基金名称华商量化优质精选 基金代码010293.OF 基金管理人华商基金 基金托管人中国银行 业绩比较基准沪深300指数收益率*80%+中债综合财富(总值)指数收益率*20% 产品类型偏股混合型基金 基金规模本分级(亿元/20250331)1.19 基金规模合计(亿元/20250331)1.19 基金经理任职时间2024/1/3 成立时间2020/10/28 投资范围 .基金的投资组合比例为:股票投资比例为基金资产的60%-95%;每个交易日日终,在扣 除股指期货合约需缴纳的交易保证金后,应当保持不低于基金资产净值的5%的现金或到期日在一年以内的政府债券,其中现金不包括结算备付金,存出保证金,应收申购款等.股指期货及其他金融工具的投资比例符合法律法规和监管机构的规定.如法律法规或监管机构变更投资品种的投资比例限制,基金管理人在履行适当程序后,可以 调整上述投资品种的投资比例. 投资目标本基金在严格控制风险的前提下，主要通过量化方法精选具有优质资产属性的个股构建投资组合。力求为基金份额持有人获取长期稳定的超越业绩比较基准的投资回报。 资料来源：Wind，天风证券研究所 3.历史业绩与风险收益特征 通过统计在各个阶段基金的收益情况，可以看到基金业绩管理能力突出。华商量化优质精选有效起始日期2024-01-03至2025-6-13，基金年化绝对收益6.64%，同类基金排名1961/3909（前50%）；基金相对最大回撤为12.71%，排名位于同类基金后13.5%，基金对相对回撤的控制能力较为出色。 表3：华商量化优质精选各阶段收益表现 今年以来近一季近半年近一年有效起始日期以来 指标 基金值 同类排名 基金值 同类排名 基金值 同类排名 基金值 同类排名 基金值 同类排名 累计收益率 -1.14% 3499/4472 -4.84% 3257/4553 -1.06% 3062/4452 6.51% 2536/4178 9.31% 1961/3909 年化收益率 -2.70% 3499/4472 -19.85% 3257/4553 -2.24% 3062/4452 6.73% 2536/4178 6.64% 1961/3909 年化波动率 22.50% 2069/4472 24.30% 2198/4553 21.91% 2051/4452 26.42% 2330/4178 24.61% 1995/3909 最大回撤 15.25% 2522/4472 15.25% 2794/4553 15.25% 2491/4452 17.33% 2019/4178 19.18% 1488/3909 夏普比率 -0.08 3495/4472 -0.78 3293/4553 -0.07 3032/4452 0.31 2585/4178 0.31 1986/3909 Calmar比率 -0.18 3486/4472 -1.30 3245/4553 -0.15 3040/4452 0.39 2537/41