信创引领自主可控与国产替代大时代

基金研究 证券研究报告 2025年06月11日 作者 信创引领自主可控与国产替代大时代 吴先兴分析师 SAC执业证书编号：S1110516120001 信创引领自主可控与国产替代大时代 信创引领自主可控与国产替代重大趋势 wuxianxingtfzqcom 缪欣君分析师 SAC执业证书编号：S1110517080003 miaoxinjuntfzqcom 信创是国家基于国产芯片和操作系统的PC服务器、网络设备、存储设备、 数据库、中间件等基础设施的技术创新。从产业结构来看，主要分为基础硬件、基础软件、应用软件和信息安全四大类别，形成了从底层芯片到上层应用的完整技术栈。国际环境的变化是推动信创产业发展的重要外部因素。发展到现在，信创体系逐渐全面，信创硬件产业链上下游关系紧密，从而衍生出来包括中科院系、中国电子系和华为系等。近年来信创从党政的试点领域逐渐向金融、电信、电力等关系国计民生的重要行业加速渗透。 信创产业趋势加速，带动板块相关公司业绩高速增长 2023年以来，我国信创替换按照“28N”节奏稳步推进，党政信创开始向区县乡镇下沉，替代核心由电子公文系统转移到电子政务。八大行业中，金融信创替换节奏最快，2023年底金融PC等终端基本完成百分百替换，部分核心系统开始进行替换；电信、电力等行业信创替换节奏也开始加速。2024年以来，特别国债有望成为信创需求侧的重要来源，《2024年政府工作报告》中提出，为系统解决强国建设、民族复兴进程中一些重大项目建设的资金问题，从2024年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，信创行业增速有望再提速。在产业趋势的引导下，以海光信息和达梦数据为代表的企业展现出日渐增强的产品经理与较高的业绩增速，海光信息在20202024年，公司营收由 1022亿元增长至9162亿元，CAGR高达7304；归母净利润由039亿元增长至1931亿元，净利率增长至2965。达梦数据20202024年营收由450亿元增长至1044亿元，CAGR高达2342；归母净利润由149亿元增长至362亿元，CAGR高达2475。 中证信创指数投资价值分析 中证信息技术应用创新产业指数（简称“中证信创”）选取不超过50只业务涉及基础硬件、基础软件、应用软件、信息安全、外部设备等细分领域的上市公司证券作为指数样本，反映信创产业上市公司证券的整体表现。行业方面，截至2025年6月5日，按申万一级，该指数行业集中度高，主要分布在计算机（9104）和电子（896）行业，行业定位准确，围绕信创板块。以2019年1月1日至2025年6月5日为样本期，中证信创指数总收益为3461，年化收益率为422，波动率为3467，夏普比为026，业绩表现整体优于沪深300、中证500和中证1000。 华夏中证信息技术应用创新产业ETF（场内简称“信创ETF”，基金代码“562570”）于2024年4月30日上市，跟踪中证信息技术应用创新产业指数，是目前市场上跟踪该指数规模最大、流动性最好的ETF产品。信创ETF有2只联接基金：华夏中证信息技术应用创新产业联接A（基金代码“022384OF”）和华夏中证信息技术应用创新产业联接C（基金代码“022385OF”）。 风险提示：政策支持力度不及预期、特别国债与地方财政资金力度不及预期、信创相关产品能力迭代不及预期。 相关报告 1《金融工程：金融工程量化择时周报：步入震荡上沿，维持中性仓位》20250608 2《金融工程：金融工程基金风格配置监控周报：权益基金本周上调小盘股票仓位》20250608 3《金融工程：金融工程沪深300增强 本周超额基准257》20250608 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1信创引领自主可控与国产替代重大趋势4 11地缘政治博弈带来信创的核心需求，不仅是国产替代，更关系到自主可控的大命脉4 12体系完备一应俱全，信创板块涵盖硬件、基础软件和应用层5 132023年以来政策力度加大，国债资金配合，信创万亿市场加速增长6 14信创推动相关公司业绩高速发展10 141海光信息在信创产业推动下产品力突飞猛进，业绩高速成长10 142国产集中式数据库龙头，达梦数据迎来收入利润双击11 2中证信创指数投资价值分析12 21简介12 22市值分布及流动性12 23行业分布13 24前十大权重股14 25具备发展潜力14 26业绩表现15 3基金产品16 4风险提示17 图表目录 图1：近年发生的芯片安全事件4 图2：信创产业发展历程5 图3：信创产业图谱5 图4：信创硬件产业链全景图6 图5：信创产业发展进程和趋势变化7 图6：信创推进节奏7 图7：2024年以来信创相关政策8 图8：20212026年中国信创市场规模（亿元）9 图9：信创整机产业生态图谱9 图10：20202026年中国信创硬件市场规模统计及预测（亿元）10 图11：DCU打造营收新引擎，CPU覆盖“高中低”全产品线11 图12：公司20202024年营业收入（万元）11 图13：公司20202024年归母净利润（万元）11 图14：公司20202024年营业收入（万元）12 图15：公司20202024年归母净利润（万元）12 图16：中证信创指数成分股的市值分布（20250605）13 图17：中证信创指数成分股过去一年的日均成交额分布13 图18：中证信创指数申万一级行业分布（20250605）14 图19：中证信创指数申万三级行业分布（20250605）14 图20：中证信创指数营业收入及增速（20250605）15 图21：中证信创指数归母净利润及增速（20250605）15 图22：指数净值对比（2018010120250605）16 表1：指数简介12 表2：中证信创指数前十大权重股（20250605）14 表3：业绩表现（2018010120250605）15 表4：基金产品简介16 1信创引领自主可控与国产替代重大趋势 11地缘政治博弈带来信创的核心需求，不仅是国产替代，更关系到自主可控的大命脉 信创产业全称为“信息技术应用创新产业”，是国家基于国产芯片和操作系统的PC服务器、网络设备、存储设备、数据库、中间件等基础设施的技术创新。信创产业链构成了一个庞大而复杂的生态系统，几乎涵盖了信息产业的全部关键环节。从产业结构来看，主要分为基础硬件、基础软件、应用软件和信息安全四大类别，形成了从底层芯片到上层应用的完整技术栈。基础硬件包括芯片、服务器、存储、网络设备等；基础软件涵盖操作系统、数据库、中间件等；应用软件则包含办公软件、工业软件等垂直领域产品；信息安全作为保障体系贯穿始终，这种全栈式布局确保了信息技术体系的自主可控性。 国际环境的变化是推动信创产业发展的重要外部因素。2008年微软“黑屏”事件、2013年美国“棱镜门”事件，特别是2018年以来的中兴、华为事件，以及美国商务部针对中国企业的“实体清单”制裁，都深刻警示了中国信息技术领域自主可控的紧迫性，加速了中国信创产业的自主创新步伐。 图1：近年发生的芯片安全事件 资料来源：亿欧智库，天风证券研究所 中国信创产业的发展脉络实际上早于“信创”概念的提出。从历史沿革来看，我国信创产业从1999年时任科技部部长徐冠华提出“中国信息产业缺芯少魂”开始萌芽，2006年“核高基”重大专项政策的推出开始起步。到2014年中央网络安全与信息化领导小组成立，信创进入试点实践，2018年华为、中兴被美国制裁，美国加大对中国进出口限制，信创产业招投标数量迅速提升，进入规模化推广阶段，2023年党政信创从中央到省市再到区县下沉落到实处，金融信创深入到核心业务系统，“28”引领下其他行业开始信创试点实施，信创产业进一步深入推进，逐步进入深化落地阶段。 图2：信创产业发展历程 资料来源：东方网，第一新声，天风证券研究所 12体系完备一应俱全，信创板块涵盖硬件、基础软件和应用层 信创产业的生态体系主要由基础硬件、基础软件、应用软件和信息安全四部分构成。信创硬件产品包括芯片层（CPU、GPU、存储芯片等），整机层（PC服务器），网络设备、固件设备、外设设备等其他配套设备产品。芯片和整机是核心关键硬件产品，也是信创产业生态中最为重要的环节之一，是实现全产业链自主可控的基础。基础软件包括操作系统、数据库、中间件等。应用软件包括基础办公软件、企业管理软件（ERP、营销管理、人力资源管理、财务管理、合同管理等）、工业软件、流程优化软件等。信息安全，包括安全软件、安全硬件、安全服务等。其中，基础设施与基础软件高度关联，比如服务器、CPU、存储、操作系统、中间件、数据库等存在明显配比规律，相关市场规模高度正相关。 图3：信创产业图谱 资料来源：亿欧智库，天风证券研究所 信创硬件产业链上下游关系紧密，上下游厂商往往存在较为密切的股权业务关系，从而衍生出来几大主要派系： （1）中科院系：拥有龙芯CPU和海光CPU两大CPU技术路线。其中，龙芯CPU形 成以同方、联想、浪潮、宝德等为整机厂的LoongArch（在MIPS基础上自研）信创硬件产品体系，海光CPU形成以新华三联想、浪潮、同方、中科可控等为主要整机厂的C86（完全兼容x86）信创硬件产品体系。 （2）中国电子：以飞腾CPU为核心，以中国长城为主要整机厂的ARM信创硬件产品体系。 （3）华为系：以鲲鹏CPU为核心，以华为硬件生态合作伙伴（四川长虹、神州鲲泰、超聚变、黄河科技、宝德等）为主要整机厂的ARM信创硬件产品体系。 其他技术体系还有：背靠中国电科的申威的Alpha信创服务器体系，其专注用特殊市场，商用产品开发不足；背靠上海市国资委和台湾威盛电子的上海兆芯x86信创服务器体系，是早期的x86内核层级授权，市场开拓不足。从上游技术架构上来看，x86架构具有性能高、速度快、兼容性好的特点，目前占据了服务器、移动PC及桌面90以上的市场份额；从技术源上来看，几大架构技术体系均是在引进、借鉴国外指令集的基础上做的相应创新研发，均自主安全但因引进路线、授权方式差异，部分技术路线存在风险隐患。 图4：信创硬件产业链全景图 资料来源：赛迪研究院，天风证券研究所 132023年以来政策力度加大，国债资金配合，信创万亿市场加速增长 经过前期的试点推进，2020年信创硬件产品正式进入推广元年，从党政的试点领域逐渐向金融、电信、电力等关系国计民生的重要行业加速渗透。中石化、中交集团、中国稀 土、中储粮、中国移动、中国联通等央国企在信创硬件推广应用上起到了重要作用，推动信创硬件产品持续落地，信创硬件产品采购步入常态化阶段。 图5：信创产业发展进程和趋势变化 资料来源：亿欧智库，天风证券研究所 2023年我国信创替换按照“28N”节奏稳步推进，党政信创开始向区县乡镇下沉，替代核心由电子公文系统转移到电子政务。八大行业中，金融信创替换节奏最快，2023年底金融PC等终端基本完成百分百替换，部分核心系统开始进行替换；电信、电力行业信创替换节奏开始加快，一般以35年为周期分阶段进行改造；医疗、交通信创替换已经开始有少量案例落地，教育、石油、航空领域信创替换逐渐开始起步。除8大行业以外，汽车制造、烟草、物流等行业信创也已开始陆续试点实施。 2023年2月21日，中央层面表示，加强基础研究，是实现高水平科技自立自强的迫切要求，是建设世界科技强国的必由之路。总书记指出，要打好科技仪器设备、操作系统和基础软件国产化攻坚战，鼓励科研机构、高校同企业开展联合攻关，提升国产化替代水平和应用规模，争取早日实现用我国自主的研究平台、仪器设备来解决重大基础研究问题。继2023年各地发布信创专项政策后，2024年政策核心围绕进一步加强产业链供应链韧性要求，强调提升各行业、各主体信息安全水平位。 图6：信创推进节奏 资料来源：第一新声，天风证券研究所 万亿国债有望为信创提供充足需求支撑。《2024年政府工作报告》中提出，为系统解决强国建