贵金属：关税态势复杂

贵金属期货周报 国元期货研究咨询部2025年6月9日 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 范芮 电话：01084555195 邮箱fanruiguoyuanqhcom 期货从业资格号F3055660 投资咨询资格号Z0014442 关税态势复杂白银强势上涨 【策略观点】 面对美国总统特朗普提高钢铁关税的威胁，欧盟发出警告称，一旦双方谈判谈不拢，最迟7月中，可能打击超千亿美元进口美国 产品的欧盟反制措施就要生效。距离7月8日关税恢复期限仅剩五周，特朗普政府发出紧急信函要求各国在周三前提交贸易谈判最佳方案。美国ISM服务业PMI和ADP就业数据疲软，加剧市场对美国经济放缓甚至衰退的担忧，降息预期飙升。习近平应约同美国总统特朗普通电话，两国元首同意双方团队继续落实好日内瓦共识，尽快举行新一轮会谈。美国5月非农新增139万创2月以来新低， 前两月数据合计大幅下修95万。本周需关注中美举行经贸磋商机制首次会议，中国5月金融、通胀和进出口数据、美国5月CPI数据等。关税态势复杂，白银强势上涨。 【目录】 一、行情回顾1 二、基本面1 三、重要事件1 四、美元指数2 五、库存3 六、ETF持仓4 七、CFTC净持仓5 八、国内期货市场持仓6 九、技术分析7 91黄金7 92白银8 一、行情回顾 上周贵金属走势分化，黄金横盘震荡，白银上涨明显。黄金涨幅不到1，COMEX黄金主力合约资金少量进场。白银涨超9，COMEX白银主力合约资金大量进场。 图表1：上周贵金属内外盘收盘情况 数据来源：Wind、国元期货 二、基本面 1、面对美国总统特朗普提高钢铁关税的威胁，欧盟发出警告称，一旦双方谈判谈不拢，最迟7月中，可能打击超千亿美元进口美国产品的欧盟反制措施就要生效。 2、距离7月8日关税恢复期限仅剩五周，特朗普政府发出紧急信函要求各国在周三前提交贸易谈判最佳方案。 3、美国ISM服务业PMI和ADP就业数据疲软，加剧市场对美国经济放缓甚至衰退的担忧，降息预期飙升。 4、习近平应约同美国总统特朗普通电话，两国元首同意双方团队继续落实好日内瓦共识，尽快举行新一轮会谈。 5、美国5月非农新增139万创2月以来新低，前两月数据合计大幅下修95万。 三、重要事件 6月2日周一，对于美国新增进口钢铁关税，欧盟发言人称，若无法达成双方都能接受的 方案，现有和可能追加的欧盟反制措施将在7月14日自动生效，不排除可能更早生效，同时表示欧盟不想走关税路线，优先考虑通过谈判解决争端。 据媒体6月2日获得的美国贸易代表办公室信件草案显示，特朗普政府已要求相关国家 在美东时间6月4日前提交“最佳贸易谈判方案”，否则将面临高额惩罚性措施。这一“最 后通牒”距离其设定的90天关税豁免大限（7月8日）仅剩五周。特朗普威胁若有关国家在 90天关税暂停期无法与美达成协议，美将恢复加征关税。 6月4日周三，ISM公布的数据显示，美国5月ISM服务业PMI指数为499，大幅不及预期，是近一年来首次陷入萎缩。新订单指标大跌59点至464，为2024年6月以来最大降幅。支付价格指数跳升至687，为2022年11月以来最高，反映出更高关税在整个经济中产生的连锁反应。ISM进出口指数均显示收缩，反映企业正在应对特朗普政府多变的贸易政策所带来的影响。ADPResearch公布的数据显示，美国5月ADP就业人数增加37万人，为自2023年3月以来的最低水平，远逊预期的114万人，降息预期飙升。 6月5日晚，国家主席习近平应约同美国总统特朗普通电话。习近平指出，美方应实事求是看待取得的进展，撤销对中国实施的消极举措，双方应增进外交、经贸、军队、执法等各领域交流。特朗普表示十分尊重习近平主席，美中关系十分重要。美方欢迎中国留学生来美学习。两国元首同意双方团队继续落实好日内瓦共识，尽快举行新一轮会谈。 6月6日，美国劳工统计局公布的数据显示，就业人数增加139万人，虽然创2月以来 新低，但略高于市场预期的126万人。然而，前两个月的就业数据被合计下调95万人，这一修正幅度足以抵消表面上的积极表现。尽管工资意外增长，但劳动力总量却在萎缩。“新美联储通讯社”表示，放大看，美国失业率其实在走高。 四、美元指数 周内美元指数一度跌破985，至9834，整体小幅下跌。临近7月8日关税恢复期限，特朗普政府发出紧急信函要求各国在周三前提交贸易谈判最佳方案。美国ISM服务业PMI和ADP就业数据疲软，加剧市场对美国经济放缓甚至衰退的担忧，降息预期飙升。习近平应约同美国总统特朗普通电话，两国元首同意双方团队继续落实好日内瓦共识，尽快举行新一轮会谈。美国5月非农新增139万创2月以来新低，前两月数据合计大幅下修95万。图表2：美元指数周图走势 数据来源：文华财经、国元期货 五、库存 芝加哥商业交易所公布报告显示，6月6日COMEX金库存3831173万盎司，较前一周减少6719万盎司。芝加哥商业交易所公布报告显示，6月6日COMEX银库存495亿盎司，较前一周减少12880万盎司。 图表3：COMEX金库存 数据来源：CME、国元期货 图表4：COMEX银库存 数据来源：CME、国元期货 六、ETF持仓 截至6月6日，SPDR持仓量为93421吨，与前一周相比增加401吨，目前基金持仓 基本维持稳定。截至6月6日，SLV持仓量为1470929吨，与前一周相比增加40554吨，基金持仓有所增加。 图表5：SPDR黄金持仓 图表6：SLV白银持仓 数据来源：spdrgoldsharescom、国元期货 数据来源：iSharesSilverTrust、国元期货 七、CFTC净持仓 截至6月3日的周度统计周期中，黄金非商业多头持仓为246982张，较上周增加12895 张，非商业空头持仓为59077张，较上周减少826张，基金净持仓增加13721张，多头进场， 空头离场，多头持仓变化更大。截至6月3日的周度统计周期中，白银非商业多头持仓为81981 张，较上周增加8741张，非商业空头持仓为2121张，较上周增加983张，基金净持仓增加 7758张，多头进场，空头进场，多头持仓变化更大。 图表7：CFTC黄金持仓量 数据来源：美国商品期货交易委员会、国元期货 图表8：CFTC白银持仓量 数据来源：美国商品期货交易委员会、国元期货 八、国内期货市场持仓 截至6月6日当周，沪金主力期货持仓量为178314手，较上周减少16762手；沪银主力 期货持仓量为481044手，较上周增加135449手。 图表9：沪金持仓量 数据来源：上期所、国元期货 图表10：沪银持仓量 数据来源：上期所、国元期货 九、技术分析 91黄金 上周黄金价格维持震荡走势，COMEX黄金期货上涨054，周初较大幅度上涨后震荡调整。周初面对美国总统特朗普提高钢铁关税的威胁，欧盟发出警告称，一旦双方谈判谈不拢，最迟7月中，反制措施就要生效。临近7月8日关税恢复期限，特朗普政府发出紧急信函要求各国在周三前提交贸易谈判最佳方案。美国ISM服务业PMI和ADP就业数据疲软，加剧市场对美国经济放缓甚至衰退的担忧，降息预期飙升。习近平应约同美国总统特朗普通电话，两国元首同意双方团队继续落实好日内瓦共识，尽快举行新一轮会谈。贸易战态势多变，美国经济数据不稳定，经济衰退预期上升。后续避险需求增长将对黄金价格形成支撑。 图表11：COMEX金周图 数据来源：文华财经、国元期货 图表12：沪金主连周图 92白银 上周白银价格大幅上涨，COMEX白银期货上涨924，周内始终处于上涨趋势，最高涨至 3651美元盎司。周初面对美国总统特朗普提高钢铁关税的威胁，欧盟发出警告称，一旦双方谈判谈不拢，最迟7月中，反制措施就要生效。临近7月8日关税恢复期限，特朗普政府发出紧急信函要求各国在周三前提交贸易谈判最佳方案。美国ISM服务业PMI和ADP就业数据疲软，加剧市场对美国经济放缓甚至衰退的担忧，降息预期飙升。习近平应约同美国总统特朗普通电话，两国元首同意双方团队继续落实好日内瓦共识，尽快举行新一轮会谈。受钢铁关税政策变动影响，市场预期可能对白银采取类似贸易保护措施，推动银价上涨。 图表13：COMEX银周线图 数据来源：文华财经、国元期货 图表14：沪银主连周图 免责声明 本报告的著作权和或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：4008888218 国元期货总部 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B电话：01084555000 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号1304室之0203室 （即磐基商务楼15021503室）电话：05925312522 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407 电话：041184807840 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西 塔6层06室 电话：02988604088 上海分公司 地址：中国上海自由贸易试验区浦电路577号16层实际楼层13层04室 电话：02150872756 广州分公司 地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A单元 电话：02089816681 北京分公司 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B室 电话：01084555050 安徽分公司 地址：安徽省合肥市庐阳区金寨路329号国轩凯旋大厦四层电话：055168115888 河南分公司 地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：037153386809 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号海韵东方1103户电话：053266728681 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008号中国凤凰大厦1号楼10B 电话：075582891269 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4 幢22013室 电话：057187686300 通辽营业部 地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区西门街道龙兴紫云公馆9楼11012室 电话：04756386928 上海中山北路营业部 地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室电话：02152650802、02152650801 全资子公司： 国元投资管理上海有限公司 注册地址：上海市虹口区东大名路501号504A单元 办公地址：（北京地区）北京市东城区东直门外大街46号天恒大厦A座906 （上海地区）上海市浦东新区潍坊新村街道源深路1088号平安财富大厦1603B电话01084555145